美债收益率在降息之前“抢走”！

虽然美联储 9 月度降息几乎是板上钉钉的，但是降息幅度和速度仍然存在争议。随著降息的临近，美债的降息交易似乎已经提前进行。

// 美债利率“抢跑” //

随着美联储 9 月 18 随着日本议息会议的临近，市场普遍预期美联储将从 2020 年初以来第一次降息，这一预期推动了美债的大幅上涨。

目前，3 月美债收益率降至 4.9% 上下，年内最低；10 年度美债收益率也降至了 3.7% 的水准。

对政策敏感 2 年限美债，回报率已降至年限美债， 3.6% 上下。

目前美国联邦基金的利率范围是 5.25%-5.5%，CME 利率期货隐含的降息预期超过 100 个基点。

数据显示，在美联储最近三个降息周期中，平均降息幅度 425 个基点。

目前美债收益率已隐含部分降息预期，部分分析人士认为，美债已大幅抢占市场。

Vanguard 资深投资经理 JohnMadziyire 众所周知，美联储需要降息，但关键在于速度。如果降息太快，通货膨胀可能会再次加速。他认为，目前债券市场涨幅过快，已经采取了“战术性短期看跌”的立场。

摩根大通的资产管理 Bob Michele 同样，债券市场已经超前了美联储的行动。虽然经济在放缓，但并没有恶化。他更喜欢投资回报率高的企业债券，而不是国债。

// 美联储的降息幅度和节奏 //

虽然市场认为美联储 9 月度降息几乎是板上钉钉，但是降息幅度和速度仍然存在争议。

CME FedWatch 工具表明，美联储目前的市场定价 9 月 17-18 每日会议降息 25 一个基点的概率是 73%，降息 50 一个基点的概率是 27%。

支持美联储首次下跌 25 一个基点的理由：1、如果经济看起来会走弱，那么后续可以增加降息幅度；2、不会引起通胀反弹；3、以 50 开始一个基点可能会导致市场对未来行动的“错误”定价

FWDBONDS 首席经济学家 ChristopherRupkey 他说:“生产者的价格不算太热，就业环境也没有严重恶化，所以美联储官员下周可能不需要超出预期。 50 一个基点的降息幅度给市场带来了意外。

Spartan Capital Securities 首席市场经济学家 Peter Cardillo 表示，" 8 每月新增非农就业岗位超过 10 一万个事实削弱了美联储。 9 每月会议降息(50%) 一个基点)的概率。不过，之前几个月的数据下修表明，美联储今年至少需要累计降息。 75 个基点。“由于美联储今年还有三次会议要召开，所以每次会议只需降息。 25 以上目标可以通过一个基点来实现。

支持美联储首次下跌 50 一个基点的理由：1、在失业率上升的情况下，美联储是否还希望保持严格的立场？2、通过大量措辞，美联储可以消除市场对其行动过慢的担忧；3、假如美联储的确达到了“平衡”， 25 一个基点行动毫无意义。

霍普金斯大学金融经济中心研究员 Faust 说出来，我更倾向于服从 50 一开始降息，美联储完全可以通过提供大量措辞来应对投资者对更大降息的焦虑，使其不那么可怕。

前纽约联邦储备银行行长达德利表示，如果通货膨胀和劳动力市场疲软之间的风险真的达到平衡，正如美联储官员所说，美联储应该希望利率更接近中性水平。鉴于所有美联储官员都认为利率低于 4%，以 25 从一个基点开始降息是没有意义的。从逻辑上讲，他们应该走得更快。

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