假如德企转型失败，后果是什么？

发文 / 张霖郁 胡静文

编辑 / 黄大路

设计 / 琚 佳

来源 / Bloomberg，几何四驱 作者：Michael Msika，Allegra Catelli

投资者对欧洲汽车制造商的前景预测比较悲观，事实上，欧洲的具体情况比预期的要糟糕。

2024 2008年对汽车行业来说是艰难的一年。本来预计新冠肺炎疫情过后会复苏，但这种势头只是短暂的。汽车需求疲软，利润率压力大，欧洲与中国贸易紧张，各种因素导致整车零部件行业成为欧洲第二差的行业，仅次于矿产业。

Stoxx 600 它是欧洲的股票指数，旗下的汽车和零部件板块（Stoxx 600 Autos & Parts）自 2024 年 4 本周月达到高点后已经下跌。 创造持续的24% 10 到目前为止，已经有了经济低迷阶段进一步下滑的历史记录。该地区最大的汽车公司大众集团目前的估值水平创历史新低。

私人银行 J Safra Sarasin 沃尔夫，股票策略师 · 冯 · 罗特伯格 Wolf von Rotberg 表示:“汽车行业还没有达到可持续反弹的水平，短期反弹是可能的。这是三个方面的影响:市场本身的结构性变化、内部问题和周期性衰退前景。目前这种影响已经达到顶峰，可能会进一步影响需求和利润。”

困境但仍有上升空间

欧洲汽车行业一直在努力应对低需求，尤其是在关键的中国市场。与此同时，各公司面临着来自亚洲的电动汽车供应商的残酷竞争。

中国和欧盟之间的贸易争端， 2025 2008年欧盟排放限制更加严格，加剧了行业困境。

大众集团正在考虑第一次关闭德国工厂。最新信息是德国最大的工业工会金属工会。（IG Metall）当地时间在德国 9 月 11 日起，我们开始与用人单位进行集体谈判，要求汽车、电气和金属行业接近 400 万工人提升 7% 的薪水。

在谈判过程中，金属工会表示，准备开始罢工，这可能会给汽车公司带来更大的压力。奔驰和宝马是参与谈判的公司。

罗特伯格认为，德国三大汽车制造商高度依赖中国的需求，超过三分之一的宝马、奔驰和大众汽车远销中国。他指出，过剩的生产正在降低行业利润率，恢复平衡可能需要几个月甚至更长时间。

德国时代的宝马 2024 年 9 月 10 在大众品牌和保时捷今年的盈利预期下降之后，每天都会发布盈利预警。

哈维尔摩根士丹利分析师 · 马丁内斯 · 德 · 奥尔科兹 · 塞尔达 ( Javier Martinez de Olcoz Cerda ) 这意味着事情可能还没有结束，汽车公司“基本上没有藏身之处” 。

“我们正处于长期负利润周期的开始阶段，市场对立 2025-2026 2008年的预期仍然很高。“他们在一份报告中写道，“谁可能是下一个？考虑到库存的膨胀和雄心勃勃的 2024 年度预期，Stellantis 也许是下一个。”

到目前为止，分析师降低评级的速度相对较慢。

该板块显示出高于平均目标价格的潜在上涨空间，未来 12 预计个月涨幅为 33%，这证明了汽车和零部件的潜在价值。但是利润预测正在下降，如果前景不好，可能会下降更多。

最低的估值

汽车制造业已经成为欧洲市场估值最低的行业，平均市盈率仅为 5.4 倍数。几乎是这样 Stoxx 600 指数利润率创纪录 6 折。

由于目前市盈率低于预期账面价值，人们对汽车制造业价值的信心已经严重减弱， 40%，这是 20 多年来区间的底部。

Julius Baer 马修集团股票策略主管 · 拉池特（Mathieu Racheter）表示：“从风险开始 / 从收益的角度来看，有些股票看上去很有吸引力。”

他指出，奔驰和保时捷是他们银行最喜欢的股票，并指出供应链问题要么已经解决，要么正在处理中。

对奔驰而言，拉池特表示：估值低迷，包括回购和股息。 10% 上述收益率为投资者提供了良好的机会。

"我们预计 2024 年度第四季度和 2025 年度业绩将有所提升，”他说。“这个行业仍然面临着结构性的挑战，但是股价已经处于灾难性的水平。”

毫无疑问，8 在月美国银行的基金经理调查中，这个行业是欧洲最不受欢迎的行业。最近，空头机构也在关注沃尔沃和保时捷。

玛瑞佳，道富环球市场高级多资产策略师。 · 威特曼（Marija Veitmane）据说，近期进一步大规模的销售表明，投资者还没有完成减持，可能对更多的坏消息特别敏感。

“总的来说，我们预计在利润前景改善之前，股价不会反弹，”她说。“目前，利润评级的下降速度远远超过评级的上升速度，股价将进一步表现不佳。”

若转型失败

汽车业一直被认为是德国工业中最重要的支柱产业。

尤其是近十年来，德国汽车工业不断扩大其在高端品牌汽车市场的主导地位。近四分之三的汽车产于斯图加特、沃尔夫斯堡和慕尼黑，直接出口到德国海外，而德国的经济总产出 7.7％再次将直接或间接流回汽车行业。

研究协会主任柏林对外贸易、结构和技术政策 Heinz-Rudolf Mei ß ner 他说：“在德国，约有 180 一万个工作直接或间接依赖于汽车工业。”

汽车工业的成功对德国作为工业基地的未来具有重要意义。但是如果德国汽车公司在这次转型中失败了，德国会面临什么样的情况？

早在 2019 2000年，瑞士的一家咨询公司 & 预测研究机构 Prognos，他们的分析数据是根据最坏的预期假设给出的。这份关于德国的长期预测分析报告涉及到所有可能对德国和全球经济发展产生负面影响的核心负面因素。包括:全球贸易波动、气候变暖和德国汽车工业大衰退的后果。

研究发现，即使出现这种极端情况，德国仍然有能力度过难关。

Prognos 研究机构负责人 Oliver Ehrentraut 强调这只是 Prognos 有针对性的猜测和预测:“这个场景预测分析了当汽车行业经理错过可预测的公司结构调整时，公司失去竞争力可能会导致的后果。” 。

Prognos 一些汽车工业经济学家认为，德国汽车工业的大幅下滑，实际上对德国国民生产总值和德国国内就业人口的整体影响是有限的。尽管这将在整个德国社会范围内造成 74.3 一万名工人失业(约占劳动人口) 2%）以及 1740 亿欧元（2019 年度数据)国民生产总值萎缩，但这仅占德国国民生产总值的比重。 4.6％。

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