华鑫证券：给予天味食品购买评级

2024-09-07

华信证券有限公司孙山山近日对天味食品进行了研究，并发布了《公司事件评论报告:淡季收入压力大，成本优化有利可图》的调查报告。本报告对天味食品进行了买入评级，目前股价为 9.25 元。

天味食品 ( 603317 )

事件

2024 年 8 月 31 日本，天味食品发布 2024 年度财务报告数据。

投资要点

市场竞争加剧，原材料减少利好毛利

企业 2024H1 营收 14.68 亿元（同增归母净利3%) 2.47 亿元（同增扣除非归母净利润19%) 2.10 亿元（同增 18%）。2024Q2 公司营收 6.14 亿元（同减 7%)，主要是二季度餐饮渠道疲软，市场竞争加剧所致，归母净利润 0.71 亿元（同减扣除非归母净利润11%) 0.63 亿元（同增 6%）。盈利端，2024Q2 公司毛利率同步上升 2pct 至 33.33%，主要是由于原材料采购成本下降和精细化控制造成的，销售 / 管理费率各自减少 1pct/1pct 至后续公司计划以10.70%/6.85%的成本节省部分投入渠道和终端，预计下半年销售费用投入边际增加，总体而言，净利率同增 0.3pct 至预计全年保持稳定水平的12.41%。

火锅料和复激销压力大，食物提取趋势好转

就商品而言，2024Q2 公司火锅调料收入 1.98 亿元（同减 23%)，淡季手工火锅材料收入下降，第二季度火锅材料处于迭代升级过渡期。目前新产品销量不错，厚火锅继续拉升品牌，推动其他系列迭代升级，中长期定位。 5-10 亿元大单品。2024Q2 公司中式菜品调料营收 3.92 亿元（同增 5%)，其中腌鱼表现压力较大，主要是由于新产品开发少叠加淡季企业收缩费投资造成的；上半年，龙虾在低基数下实现同增。 20%，企业通过不断布局大单品和多风味开发，实现了良好的营销业绩；下半年，企业有针对性地制定促销策略，预计中国复调规模将边际上升。根据不同的渠道，2024Q2 公司线下门店收入 4.92 亿元（同减 15%）截至 2024H1 最后，企业经销商共同努力 3150 与年初相比，家庭净度下降 15 家庭，主要是由于餐饮渠道下滑造成的；在线渠道营收 1.22 亿元（同增 57%)，其中食物提取物的贡献主要增加，目前食物提取物的策略仍然集中在线，通过产能扩张 / 渠道整理等工作，新产品推出通过率提高，性能持续提升。

盈利预测

作为复调跑道的龙头，公司通过产品推新，不断巩固火锅底料与中式复调的竞争力，同时依靠食物提取物补充线上中小型。 B 终端客户短板，随着内外延伸一体两翼，有望获得充分的市场份额。我们根据报告进行调整 2024-2026 年 EPS 为 0.49/0.56/0.60(前值 0.52/0.65/0.77元，当前股价对应 PE 分别是 19/17/15 保持“买入”投资评级。

风险提示

宏观经济下行风险，消费复苏不及预期，产业竞争加剧，区域扩张不及预期，产能建设或利用不及预期等。

根据证券之星数据中心近三年发布的研究报告数据，华福证券童杰研究员团队对此股进行了深入研究，近三年平均预测准确度高达预测的87.39% 2024 年度归属净利润为利润 5.45 十亿，根据现价转换预测。 PE 为 18.14。

最新的利润预测细节如下：