王卫的第五个IPO，怎么赢？

第五次，顺丰创始人王卫敲响了IPO的锣声。

8月30日，丰巢控股有限公司(以下简称“丰巢”)在港交所提交上市招股书，拟在主板上市。如果成功上市，丰巢将是王卫的第五个IPO。

此前，王卫顺丰旗下已有顺丰控股、顺丰房托、嘉里物流、顺丰同城四家公司上市，市值总额约2000亿元。

2015年6月，顺丰快递员工徐育斌成立丰巢，顺丰快递、申通、中通、大云、普洛斯投资5亿元，其中顺丰快递持仓35%，申通、中通、大云持仓20%，普洛斯持仓5%。

然而，2017年，顺丰和菜鸟因“数据接口”问题产生了分歧。当时申通、中通、大云等参与者也是阿里系，王卫和顺丰接管了丰巢的大部分股权。

丰巢招股书显示，王卫及其全资持有的明德控股为丰巢控股股东，王卫持有36.54%的头寸，丰巢董事长、执行董事兼CEO徐育斌持有2.21%的头寸。与此同时，王卫与丰巢多位高管共同签署了一项一致的行动协议，每个人都有不同比例的股权。

在机构股东方面，明德控股是丰巢最大的机构股东，持股比例为18.62%。中国邮政资本和中国邮政集团均持有17.01%的仓位，普洛斯持有5.52%的仓位。

根据胡润的《2024全球独角兽榜》，丰巢以250亿元的企业估值排名第270位。根据2024年的《胡润百富榜》，顺丰王卫以1150亿元的身家位居世界第122位，中国企业家位居第20位。随著丰巢的上市，王卫的财富价值将再次上升。

首先是资本“烧”

按照2023年的收入计算，丰巢是中国最大的终端物流解决方案供应商，是世界上最大的智能快递柜网络运营商。

根据招股书，截至2024年5月31日，丰巢智能快递柜网络由33万套丰巢智能柜组成，共有2990万个格口。截至2024年5月31日，丰巢智能柜网络已覆盖中国31个省份约20.9万个社区，为3.68亿消费者和350万快递员提供服务。

从2021年到2023年，丰巢快递终端配送服务提供的包裹数量分别为62.04亿件、58.23亿件和64.63亿件；同期，丰巢消费者智能配送服务提供的包裹数量分别为1.14亿件、1.42亿件和2.33亿件，复合年增长率为42.8%。

丰巢的增长率如此之高，是用金钱获得的。天眼查显示，成立9年，丰巢共有5次融资，融资金额超过83亿元：

天使轮于2015年6月1日获得顺丰控股5亿元融资；

获得顺丰控股、申通快递、韵达股份、中通快递、普洛斯等5亿元战略融资的2015年6月6日；

2017年1月，获鼎晖投资、国开金融、钟鼎资本、老股东等25亿元A轮融资；

2018年1月，获得顺丰投资、申通快递、汇丰投资等20.7亿元战略融资；

获得全明星投资、红杉中国等4亿美元融资的2021年1月。

获得上述巨额投资后，丰巢自信从2017年开始收购，并购了中集电商、中邮快递等经营快递柜“e栈”的公司，扩大了全国布局。2018年，丰巢成功登顶智能橱柜行业，以80亿元的估值成为新的独角兽。

由于“父亲”顺丰，丰巢能够在短短几年内成为行业第一。“顺丰控股”这个词在丰巢的招股书中被多次提及。

从天眼查总结的融资过程来看，顺丰在丰巢前四轮融资中都有。除了控股股东，顺丰还是丰巢最大的客户和供应商。

作为丰巢的供应商，顺丰快递主要在电商退货和换货综合服务下为丰巢提供综合物流服务；作为丰巢的用户，顺丰快递主要从丰巢购买个人散单寄件服务。

根据招股书，2021年、2022年、2023年和截至2024年5月31日的前5个月，丰巢的收入分别为6180万元、7260万元、1.53亿元和7000万元，分别占同期收入的2.5%、2.5%、4.0%和3.7%。

与此同时，丰巢自顺丰的采购金额分别为1.19亿元、2.45亿元、9.17亿元和6.33亿元，分别占同期销售总成本的3.7%、7.8%、26.9%和45.0%。

事实上，徐育斌本人也出生在顺丰快递。根据招股书，徐育斌于2006年12月至2015年3月在顺丰快递有限公司多个部门工作。

艰难扭亏路

然而，即使有王卫和顺丰的“呵护”，丰巢的发展也并非一路顺风。

丰巢自成立以来，瞄准了快递“最后100米”的烦恼，但从未找到切实可行的盈利模式，一直处于亏损状态。招股书也透露了这一点:

从2021年到2023年，丰巢的利润分别为25.26亿元、28.91亿元和38.12亿元，利润分别为-20.71亿元、-11.66亿元和-5.41亿元。

为了扭亏增盈，丰巢在核心业务达到一定规模后，不断探索盈利模式，如超时收费、广告业务、会员业务等。

更重要的是，丰巢也开始打破业务边界的多元化发展，比如推出“丰巢回家”、清洁、上门维修；“丰巢特价商城”上线，销售当季新鲜食品；这两年，我也开始做护理生意。

根据招股书，丰巢护理服务订单数量从2022年的约6.90万份增加到2023年的约54.80万份，而今年的前5个月已经达到了96.20万份；到家生活服务订单数量从2022年的约1.73万份增加到2023年的约9.83万份，今年前5个月的约7.14万份。

但是有些盈利措施在推出后备受诟病，引起了不少争议。

2020年4月，丰巢开始向用户收取存储费用。快递停留超过12小时后，每12小时收费0.5元，3元封顶。虽然这种行为提高了用户的提货效率，但很快引起了舆论的争议。

3月1日，新修订的《快递市场管理办法》开始实施，明确经营快递业务的企业未经用户同意，以智能快递箱、快递服务站等形式投递快递是违法的。情节严重的，将被罚款1万元以上3万元以下。这也是丰巢的一大风险。

此外，互联网护理行业的透明度已经很高了。有从业者透露，行业平均毛利在25%左右，护理厂方面的费用在50%左右，物流方面的费用在20%左右，投流、运营、前期推广的费用在20%左右。如果加上后期损坏，净利润率会很小。

国内清洁跑道竞争激烈。除了天鹅回家、轻喜回家等垂直服务平台，JD.COM、阿里、美团等巨头纷纷挤进跑道。与他们相比，丰巢没有流量优势，将面临更强的价格战。

但是，无论如何，使尽全力获利的丰巢，还是在今年上半年扭亏为盈：2024年前5个月，丰巢收入19.04亿元，实现净利润0.72亿元，首次扭亏为盈。

有趣的是，丰巢招股书提到，客户智能交付服务(即消费者通过丰巢柜发送快递)的收入同比增长3位数，占总收入的比例从5.9%快速增长到36.3%，导致柜内发货需求急剧增加。“主要是我们电子商务退货综合服务的发展推动的”。

看起来，丰巢扭亏增盈，还得感谢电商平台“卷”出的“退换货”新措施。

本文来自微信微信官方账号“大咖科技Tech” Chic作者：李添诺，编辑：宋辰，36氪经授权发布。

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