东吴证券：给中科飞测加持评级

周尔双股份有限公司东吴证券有限公司 , 最近，李文意对中科飞测进行了研究，并发布了2024年的调查报告 年报点评:业绩短期压力，R&D努力加快测量设备的国产替代。本报告对中国科学飞行测试给予加持评级，目前股价为 54.3 元。

中科飞测 ( 688361 )

投资要点

Q2 业绩压力大，国产替代半导体量测设备持续推进：2024 企业上半年实现收入 4.64 亿元，同比 检测设备的收入为26.91%。 3.07 亿元，占比 测量设备66%的收入是 1.50 亿元，占比 32%。2024H1 实现归母净利润 -0.68 十亿元，扣除非净利润为 -1.15 亿元，同比由盈转亏。Q2 单季营收为 2.28 亿元，同比 12.07%，环比 -3.07%；归母净利为 -1.02 同比转亏1亿元。Q2 更多的损失主要受R&D投资高增加的影响。 股票支付费用增加 综合影响减值损失较多等因素。

由于会计准则的变化，毛利率大幅下降，R&D费用率大幅上升:2024年1月 公司毛利率为 46.23%，同比 -检验5.02pct， / 测量设备的毛利率分别是？ 50.62%/36.53%， 2023 全年降低 6.55/2.26pct，毛利率下降主要是新会计准则下，部分产品预提质保费用由销售费用计入营业费用，如果去除这一影响，原会计准则下半年毛利率为 同比只有48.92%。 -2.33pct(这部分下降主要来自低毛利量测设备的比例增加)。2024H1 公司销售净利率为 -14.66%，同比 -27.23pct；期间费用率为 66.12%，同比 销售18.39pct / 管理 / 研发 / 财务费用分别为 8.81%/13.70%/44.66%/-1.06%， -1.89/ 2.22/ 18.20/-0.14pct，R&D费用率同比大幅上升，主要是因为公司进一步增加了R&D对新产品和现有产品向前沿技术迭代升级的投资。R&D人员数量、R&D材料成本和股份支付成本大幅增加，R&D支出在上半年达到。 2.07 亿元，同比 114%。Q2 单季度毛利率为 37.87%，同比 -环比环比10.19pct -16.47pct；销售净利率为 -44.79%，同比 -环比环比51.94pct -59.33pct。

存货 & 合同负债同比增加，在手订单充足：截至 2024Q2 最后，企业存货为 13.70 亿元，同比 37%；合同负债为 6.28 亿元，同比 12%，说明手订单充足。2024Q2 企业经营活动净现金流为 -0.74 1亿元，现金流同比转负主要是购买商品，接受劳务支付的现金大幅增加。

平台布局产品线不断丰富，更先进的工艺研发验证进展顺利:1)无图形晶圆检测设备:量产型号已覆盖。 2Xnm 或者上述工艺节点，1Xnm 设备研发进展顺利；2)图形缺陷检测设备:广泛应用于逻辑、存储、先进封装等领域，在国内领先的晶圆级封装领域占据绝大多数市场份额。具有3D检测功能的设备已经在客户端进行了工艺验证，2Xnm 明场纳米图形晶圆缺陷检测设备、暗场纳米图形晶圆缺陷检测设备研发进展顺利；3)三维外观测量设备:支持 2Xnm 或者上述工艺，订单稳步增长；4)薄膜厚度测量设备:主要集成电路客户已覆盖国内先进技术和成熟技术，金属薄膜厚度测量设备为新增长点。订货量持续稳步增长，市场份额持续上升；5)套刻精度测量设备：90nm 或者上述工艺节点的设备已经批量销售，2Xnm 该设备已通过国内头部客户生产线验证，获得国内领先客户订单。关键尺寸测量设备：2Xnm 产品研发进展顺利。

利润预测和投资评级：考虑到企业有足够的订单，我们保持企业 2024-2026 年归母净利润预测分别是？ 2.1/3.0/4.3 亿元，当前市值对应动态。 PE 分别是 84/57/41 保持“加持”评级倍。

风险提示：晶圆厂的资金支出低于预期，设备研发验证进展低于预期。

根据近三年发布的研究报告数据，证券之星数据中心的招商局证券研究人员团队对该股进行了深入研究，近三年的预测准确度均为 预测79.34% 2024 年度归属净利润为利润 1.6 十亿，根据现价转换预测。 PE 为 108.6。

最新的利润预测细节如下：

此股近期 90 天内共有 6 家庭机构给予评级，购买评级 4 家庭，加持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 94.88。

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