超过7.08人民币！还有10%的增值？

作 者丨肖嘉 胡天姣 陈植

编 辑丨张华曦 包芳鸣

人民币汇率，继续狂奔！

截止北京时间 8 月 30 日晚 22 时 30 分数，人民币汇率继续飙升，离岸人民币对美元上涨。 7.08 关口，现报 在岸人民币7.0796报美元 7.0863。

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8 月 30 日本，人民币兑美元中间价报告 7.1124，上涨 175 一个基点，上升到 6 从月中到现在，新高。

据 21 记者观察了世纪经济报道，回顾了一下，8 到目前为止，人民币对美元汇率的增值趋势明显。目前，在岸人民币对美元汇率的创造来自 2023 年 12 月 29 到目前为止，离岸人民币对美元的汇率已经完全消除了今年以来的下跌。

究竟是什么原因导致了这一轮人民币汇率暴涨？

美联储再次降息增加重磅信号。

市场普遍认为，近期，由于外部因素，特别是市场对美联储降息定价的变化，人民币对美元汇率的增值主要受到外部因素的驱动(美联储加速降息）。在接下来的几个月里，外部因素仍然是人民币汇率变动的主要驱动因素。

这一轮美联储的加息已经高达 525BP

以前，当地时间 8 月 23 美联储主席鲍威尔在日 Jackson Hole 到目前为止，央行年会上发出了最强烈的降息信号，外汇市场推动美元走弱。

目前，美元指数自 7 到目前为止，月份已经下降了 4.1%，本周最低触点 100.5145。此外，2 美国债券的收益利差在年限内逐步收窄，目前为 2.4 ％，远低于今年 4 月份 3.18 ％的峰值。

中美利差趋于改善 来源：中金公司研究部

与此同时，离岸人民币投资者开始加强对人民币复苏的预期，近几周来，离岸人民币的具体交易价格在多个交易日内低于在岸人民币。ING 战略小组表示，除了几个单日高峰之外，这是自己的。 2022 这是一年来第一次旅行。

对外贸易公司或大规模结汇，人民币将增值 10%？

各大机构估计，中国外贸公司可能拥有 5000 亿— 6000 美元资产亿美元，将来也许不排除会有 1/3 上下金额被人民币所取代，这可能会对汇率产生很大影响。

1 中国资金将回流亿美元？

此前有媒体报道称，近期离岸市场出现了出口商大量出售美元的情况。Eurizon SLJ Capital CEO Stephen Jen 据彭博采访，随着美国降息，中国企业可能会出售 1 一万亿美元的资产，这可能会促使人民币升值 10%。然而，市场对公司外汇销售导致人民币进一步增值持谨慎态度。

高盛研究小组指出，一些投资者高估了这一价值，企业可能还没有准备好出售美元资产。考虑到两国之间仍然存在不可忽视的利差和疲软的市场情绪，美国资产仍然对中国企业有吸引力。

基于 2022 年年中至 2024 年 7 以上研究团队估计，月美元兑人民币即期汇率的加权平均值，出口商累计过剩美元的平均成本略低于 7.10。"这部分也解释了为什么投资者特别关注美元兑人民币。 7.10 “水平”，团队说，增值速度比具体的美元兑人民币水平更重要，因为它决定将外汇资产兑换回人民币。

根据嘉盛研究小组的分析，并不认为中国出口商会将所持的美元全部换成人民币，取而代之的是拥有一定数量的美元资产，并通过分散投资的方式进行配置。

然而，中国银行证券全球首席经济学家管涛告诉记者，由于国际市场变化等因素，由于出口商结汇和套利交易平仓，人民币可能会迅速大幅升值。目前的标准是美联储开始预防性降息，因为美国经济放缓，这将有利于人民币汇率的稳定；如果市场消除单边预期，一旦利差交易反向平仓，预计很快增值。

人民币汇率暴涨，有什么影响？

值得注意的是，在过去， 5 在过去的几年里，人民币汇率曾经 4 次破 人民币汇率坐“过山车”的背后，对各个行业的影响是什么？

Wind 统计数据显示，人民币在最近两次增值期间，A 大多数股票行业表现良好。

债券利差交易迎来高收益

从去年年底开始，债券息差交易持续火爆，吸引了众多全球资本加仓境内短期人民币债券和同业存单。

所谓债券息差交易，就是在人民币债券价格持续上涨的情况下，随着美联储降息步伐的临近，人民币汇率的发展潜力很大，越来越多的全球资本在国内外汇市场对冲美元对人民币的远期汇率后加仓。 1 短期中国国债和同业存单等。因为这一操作的具体综合投资回报率高于同期美国国债。

一位宏观经济学家认为，私募股权基金，上半年海外资本加仓约约 800 国内人民币债券约1亿美元， 35% 也许是由于债券息差交易的驱动。

对他来说，鉴于 1 美国债券利差在年限内大幅倒挂。目前，全球投资机构增加债券利差交易的主要收入来源是国内债券价格的上涨收入和人民币汇率的升值收入，尤其是后者的利润贡献比例相对较高。

现在，随着人民币汇率的飙升，外资债券息差交易投资开始迎来丰厚的回报。但是，债券息差交易资本并不一定能盈利。

归根结底，随着中东地区紧张局势的不断升级，以及对美国经济衰退风险的担忧加剧，越来越多的投资机构将人民币债券视为重要的避险资产，未来债券息差交易的资金流入将继续增加，或者人民币汇率将继续上升。

双向波动弹性或增加

由于美联储降息等不可控因素的影响，高盛预测，美元对人民币的波动将在短时间内上升。虽然套利回报率仍然很高，但这将抑制人民币的空头头寸，甚至可能导致人民币暂时超调。

中金分析师在研究报告中表示，上周全球市场总体稳定，美国经济疲软，美元指数表现不佳，许多非美国货币增值，“外部压力持续改善趋势，人民币汇率保持较高波动，连续五周收涨，但涨幅在主要货币中并不突出。然而，人民币升值动能有限，一篮子货币继续走弱。

中金预测，人民币汇率在短期内可能不会轻易回到以前的低弹性状态，双向波动的弹性可能会增加，"人民币汇率走势较长，一方面取决于中国经济预期的修复和利率迈向，另一方面，这更取决于海外经济和金融形势的变化。如果未来海外资产收入下降，波动性系统上升，将有利于跨境资本回流和人民币上涨。

ING 提示，由于货币贬值压力的减轻，主要是由于外部因素，如果美国出现鹰派动态，人民币很快就会回到前几个月的状态。该机构预测的标准场景是，今年年底，人民币对美元的汇率约为 中期起伏区间7.10 7.00 — 7.30 之间，到 2025 年底将会上升到 7.00。

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