信达证券：给予可孚医疗购买评级

2024-08-31

唐爱金信达证券有限公司 , 近日，曹佳琳对可孚医疗进行了研究，并发布了一份调查报告《核心类别同比增长》 30% ，盈利能力的提高是可以预期的，本报告对可孚医疗进行了买入评级，当前股价为 29.67 元。

可孚医疗 ( 301087 )

事件：公司发布 2024 年中报，2024 年上半年实现营业收入。 15.59 亿元（yoy 实现归母净利润2.60%) 1.85 亿元（yoy-7.00%)，扣除非归母净利 1.66 亿元（yoy-经营活动产生的净现金流量2.76%) 3.07 亿元（yoy-11.21%），其中，单季度和第二季度实现营业收入 7.51 亿元（yoy 归母净利润13.21%) 0.84 亿元（yoy 扣除非归母净利润30.06%) 0.74 亿元（yoy 62.14%）。

评价：

商品聚焦战略成效初显，核心品类同比增长超过 30%。2024 今年上半年，公司实现营业收入。 15.59 亿元（yoy 2.60%)，去除口罩、新冠肺炎抗原检测试剂盒等防护产品后，常规产品收入同比增长超过 20%，呈现出稳定增长的趋势，其中归功于商品重点战略的实施，敷贴 / 敷料、理疗仪、助听器、雾化器等关键单品的收入同比增长超过 30%，它已经成为公司业绩提升的重要动力。我们认为，公司重点关注品类的战略效果已经逐渐体现出来。随着未来战略的不断深化，核心单品的市场份额有望不断增加。从渠道上看，公司对电子商务感兴趣，通过直播、短视频推广等方式为公司提供新的增长动力。，并通过在线渠道实现收入。 10.69 亿元（yoy 8.08%)，线下商店实现收入 4.21 亿元（yoy-10.21%）。

健耳听力发展迅速，产品结构调整 & 精细化管理有助于提高盈利能力。作为公司重要的业务领域，听力保健公司 2024 2008年不断加大扩张力度。除了开店，公司还积极开展并购整合，先后完成了湖南泽聆、上海天籁之声、北京聆韵的并购。健耳听力已于2024H1开业验配中心达达 814 家（较 2023 年底增强了 49 家），实现听力业务的收益 1.33 亿元（yoy 保持快速增长的33.48%)。随着公司不断加强新店管理，门店获客效率有望不断提高，听力保健业务有望持续增长。就盈利能力而言，公司销售的毛利率为 50.67%（yoy 4.61pp)，我们认为主要是由于产品结构的调整和产品的不断升级造成的，高毛利康复辅助产品的收入比例从 22.91% 提升到了我们认为，随着公司不断加强全要素精细化管理，逐步实现全链路、全平台的高效协作，盈利能力有望不断提高。

利润预测和投资评级：我们预测公司 2024-2026 年度营业收入分别为 34.07、44.14、56.80 同比增速分别为亿元人民币。 19.4%、29.6%、实现归母净利的28.7% 3.45、4.62、6.16 亿元，同比分别增长 35.8%、33.9%、33.3%，与当前股价相对应 PE 分别是 18、13、10 保持“买入”投资评级。

风险因素:商品品类丰富导致控制风险；代理品牌产品供应商持续合作的风险；自产率上升不如预期的供应风险；M&A整合没有预期和商誉减值的风险。

根据近三年发布的研究报告数据，证券之星数据中心信达证券唐爱金研究员团队对该股进行了深入研究，近三年的预测准确度均为预测73.8% 2024 年度归属净利润为利润 3.43 十亿，根据现价转换预测。 PE 为 18.09。

最新的利润预测细节如下：