暴风雨的眼睛拿出7倍的半年利润入股华为，赛力斯真的值得吗？

继长安阿维塔之后，另一家汽车公司决定“上车”华为旗下深圳引望智能技术有限公司(以下简称引望智能)。

口味相同，配方熟悉，交易额115亿元，占股份的10%，引望智能估值已达1150亿元。

投资115亿元不是小钱，是2024年上半年赛力斯归母净利润的7倍，也接近上半年138.9亿元期末现金余额的80%。对于赛力斯来说，这么大的投资真的值得吗？

01 员工入职签约主体已经成为智能预期。

尽早就有上千亿的估值，但是成立于2024年1月的引望智能是一个尚未填充的空壳，华为汽车BU业务尚未安装。

根据双方的约定，华为将在六个月内完成本质装载，包括技术、资产、人员、业务合同等。华为计划注入6838项专利、1603项商标和不少于5500名员工。然而，2023年，华为汽车BU有7000名员工，这意味着几乎将整个汽车BU的“财产”搬到了一家新公司。

一位今年1月获得华为汽车BU录取意向书的应届毕业生提到，8月份入职时签约的主要公司已经调整为期待智能。一位在华为汽车BU工作多年的员工告诉凤凰。com的《风暴眼》，老员工的合同也会转移到期待智能，公司还有很多招聘需求。

据公告显示，2022年和2023年智能拟装载业务销售收入分别达到20.98亿元和47亿元，2024年1-6月营业收入分别达到104.35亿元。收入一路增长，同时也实现了扭亏增盈。2022年和2023年，该业务各亏损75.87亿元和55.97亿元，到2024年上半年，引望智能已完成扭亏增盈，净利润达22.31亿元。

根据余承东之前的说法，汽车BU本应该在2025年盈利，但现在看来，由于毛利率的不断提高，它已经提前一年盈利了。

华为汽车BU的商业模式包括硬件业务软件和服务业务。2022年和2023年，硬件业务的毛利分别为14.47%、软件和服务业务的毛利率分别为15.85%，分别为24.97%、52.22%。到2024年上半年，软件和服务业务的毛利率达到了惊人的86.17%，远远高于硬件业务的33.41%。

这样，引望智能的估值就有了本质的支撑。根据市场法评估，公司评估价值为1152.56亿元，截至2024年1月。值得注意的是，这比之前网上传播的估值少了一半以上。2023年，有传言称华为智能汽车解决方案BU将从华为系统中剥离，总估值为2500亿元。

汽车分析师钟师告诉凤凰。com《风暴眼》，华为真金白银投入数百亿资金，估值1150亿元不算太高。根据华为智能汽车解决方案BU CEO靳玉志今年4月表示，自2019年华为智能汽车解决方案BU成立以来，累计R&D投资超过300亿元。

尽管价格比较合理，但并非所有合作伙伴都会积极参与。

02 与伙伴纠缠在一起

2023年11月28日，余承东在智慧世界S7的上市发布会上发表了一份引人注目的声明。他宣布，华为已经正式向赛力斯(对应问题品牌)四家与其合作的公司开展了汽车BU业务。、奇瑞(对应智界品牌)、江准(对应享界品牌)和北汽(对应享界品牌)发出股份开放邀请，希望一汽集团参与。

这个邀请的背后，是华为内部关于拆分车BU的传闻愈演愈烈。此前，任正非的一份内部声明更像是一块石头投入到平静的湖面上，加剧了外界的猜测与讨论。他警告说，华为和世界经济面临着前所未有的寒冬。为了度过这个寒冷的阶段，公司必须减少所有的边际业务，只关注那些能带来收入和利润的核心业务。这种说法无疑让外界广泛认为，拆分车BU已成定局。

对于这一战略调整，钟师傅认为，华为这样做不仅可以减少对汽车BU的投资，降低风险，还可以通过股权融资给华为带来数百亿的现金收益。

汽车行业分析师任万付表示，独立后，期待智能在决策和实施上会更加方便快捷。另一方面，更容易得到汽车公司的实际支持，把对手变成队友。

但是对于余承东的邀请，每个家庭的反应都不一样。

江淮汽车似乎有点措手不及。当天，他们迅速通过官方消息回应，明确表示“截至目前，公司还没有收到华为的邀请，也没有参与与华为相关的任何投资和资本合作”。

相比之下，东风汽车集团有限公司副总经理尤峥在今年3月的讲话中透露出不同的信号。他透露，东风汽车正与中国一汽集团携手推进华为智能汽车解决方案业务相关事宜。

然而，余承东的股权开放邀请已经传播了很长时间，但真正确定的合作却很少。除了长安汽车的阿维塔，“四界”公司背后只有问界品牌——赛力斯敲定了合作意向，而其他三家公司都没有公布任何进展。

钟师分析，一方面，即使这些汽车公司想找到类似的合作，也可能受到自身财务状况的限制。他们能否投入足够的资金是一个大问题。要知道，大部分初期愿意和华为深度合作造车的人，销量本身并不好。另一方面，他们肯定会对数百亿的投资更加谨慎，他们会考虑回报率、风险控制等诸多因素。

然而，引望智能未来的发展仍然充满不确定性。最直观的证据之一是，即使没有拆分，“四界”中也只有问界可以称之为火。

以智能品牌第一款S7为例，2023年11月上市，但销量并不突出。今年4月第二次上市，设备升级，价格下降，但上市前两个月销量达到5000多辆。高潮过后，6、七月份销量又进入平静期，六月份销量仅为2306辆，七月份销量为1541辆。

今年7月15日，余承东回应了智能世界S7销量不佳的原因。“我们的营销能力还有很大的差距，智能世界的品牌还没有建立起来”。

而且在国内，引望智能也不乏竞争对手，在智能驾驶方面， Momenta，大疆车载，小马智行都实力不错。

03 无奈的选择？

尽管面临许多不确定性，赛力斯仍然成为“四界”中第一个吃螃蟹的人。

赛力斯宣称，“基于股份纽带，双方将战略合作升级为‘业务合作’。 股票合作'，进一步巩固双方合作关系的可持续性。

任万付提到，赛力斯和华为的合作近年来一直在变化，塞力斯也在与华为的合作中尝到了甜头。通过投资和期待，他们可以进一步加深与华为的合作，从而增加未来发展的确定性。然而，在钟师看来，关于世界投资和期待智能的行为实际上是无奈的，因为关于世界的命脉在一定程度上掌握在华为手中。

华为对世界的重要性怎么形容都不为过。回顾赛力斯的发展历程，它已经从默默无闻的弹簧厂和面包车厂成为新能源汽车行业和资本市场的热门明星，市值从100亿元到1000亿元实现了惊人的飞跃。这种美好蜕变的背后，关键在于与华为携手合作，仿佛触动了命运的齿轮。

华为对世界的贡献不仅体现在为世界提供智能解决方案上，还深入参与世界汽车的许多重要环节，包括产品设计、产业链管理、质量控制、软件生态、用户管理、品牌营销和营销渠道。可以说，华为在世界汽车的成功中发挥了极其重要的作用。

尽管赛力斯没有公开问界系列的具体收入比例，但从其2023年的财务报告中，我们仍然可以看到：新能源汽车业务的利润已明显扩大到289.48亿元，占公司总收入的80%以上。相比之下，传统燃油车的利润只有46.09亿元，占比不到20%，似乎隐藏得很深。

进入2024年，世界系列的销量更加紧张。1-7月份销量突破22万辆，成为赛力斯绝对的主力车型，以至于在赛力斯的官网上只显示了世界相关车型的信息，但并没有详细介绍其蓝电新能源汽车、瑞驰电动商用车和风景SUV，只是在公司简介中简单提到了。

很明显，从目前的合作趋势来看，问界更依赖华为。但另一方面，华为也需要问界这样的大客户来支持其汽车业务的持续增长。

根据赛力斯的公告，华为汽车BU的前五大客户中，2022年和2023年，最大客户分别贡献了11.89亿和23.96亿的利润，占比超过50%。但是到了2024年上半年，最大的客户更是贡献了66.14亿的利润，占到了惊人的63.38%。能够为华为汽车BU提供如此多的利润，外界普遍认为第一个客户就是问界。

然而，合作签署后，赛力斯集团董事长张兴海自信地表示，“争取三年计划实现年产销百万的目标，促进百万套供应，实现双赢”。然而，新能源汽车的竞争越来越激烈，实现这一目标并不容易。