一万亿美元将回到中国？美国经济学家预警：人民币或增值10%

资产管理公司Eurizon“美金微笑理论”创立者 SLJ 史蒂芬·詹芬·CapitalCEO（Stephen Jen）最近发布重要预测称，美联储降息或推动中国公司销售高达1万亿美元的美元计费资产，从而推动人民币升值高达10%。

詹先生指出，目前金融市场面临的最大风险是货币价值没有得到合理定价，人民币有望成为这一风险调整过程中的关键角色。他生动地描述了这样一句话:“想象一下，如果资金像山崩一样回流，人民币会显著增值，这个增值幅度对中国来说既合适又可以接受，估计在5%到10%之间。”

疫情爆发以来，中国公司通过国外投资积累了超过2万亿美元的资产，利率普遍高于人民币计费资产。詹分析说，美联储降低了贷款成本，美元资产的相对吸引力将会减弱，这可能会导致大量“保守”资金回流到中国。随着中美利差的快速缩小，预计资金规模可达1亿美元。

以“美元微笑”理论著称的詹进一步预测，如果美国物价持续下跌，美联储可能会采取比市场预测更激进的降息措施。此外，美元目前的高估值、美国面临的双赤字问题和市场对经济软着陆的预期都加强了对美元贬值的看法。

詹强调，这一系列因素将共同推动人民币兑美元汇率上升。他特别指出，如果中国央行不采取措施吸收多余的美元流通，人民币的增值幅度可能会更加显著。

上周五，美联储主席杰罗姆·鲍威尔在杰克逊霍尔研讨会上明确表示，美国降息的机会已经成熟，进一步提高了市场对人民币升值的预期。

詹建议，美联储首次降息后，人民币的大幅增值可能不会马上发生，但更有可能发生在美国经济实现软着陆或通胀压力得到有效控制而不会导致经济衰退的情况下。

人民币面临上行压力

詹的最新观点与中国银行证券全球首席经济学家管涛不谋而合。双方都指出，由于多种因素，人民币有快速大幅升值的风险。这种风险主要是出口商结汇和套利交易平仓造成的，尤其是在当前的全球金融市场环境下。如果人民币作为融资货币套利交易剧烈波动，可能会引发亚太市场的新一轮恐慌。

詹强调，历史经验表明，日元套利交易平仓的连锁反应已经蔓延到许多市场领域，人民币套利交易的潜在崩溃也不容忽视。尽管存在这种风险，但中国央行有能力抑制市场的剧烈波动。

中国人民银行有多种引导市场预测和维护汇率稳定的工具，包括调整每日人民币兑美元的中间价和外汇存款准备金率。这些措施有助于缓解市场焦虑，防止人民币汇率大幅波动。

值得注意的是，虽然中美差距最近逐渐收窄，但差距仍然很大，这在一定程度上抑制了公司快速出售外汇资产的冲动。然而，詹的预测更加激进。他估计，由于市场环境和政策调整，相当一部分中国出口商和跨国公司可能会因为2022年以来积累的美元头寸而迅速撤离，涉及的金额可能高达1亿美元。

相比之下，其他机构的估计值相对保守。麦格理集团估计这个数字超过5000亿美元，而澳大利亚和新西兰银行估计超过4300亿美元。即便如此，所有的分析都指向了一个共同的趋势:人民币面临着各种上行压力，中国央行将在这个过程中发挥关键作用，确保市场稳定运行。