东吴证券：给中国广核买入评级

东吴证券有限公司袁理股份有限公司 , 近日，任逸轩对中国广核进行了研究，并发布了2024年的调查报告 中期报告点评：业绩稳定，新获得 6 台湾批准行业领先 & 增长加速，本报告对中国广核进行了买入评级，当前股价为 4.92 元。

中国广核 ( 003816 )

投资要点

事件：公司公告 2024 年中报告，实现营业收入 393.77 亿元，同比增长 0.26%；归母净利 71.09 亿元，同比增长 2.16%；扣除非归母净利润 69.60 亿元，同比增长 0.10%；ROE(稀释)6.15%，同比减少 0.18pct。

业绩稳定，电量略有增加，综合电费受市场电价影响同比略有下降。2024 今年上半年，公司业绩稳步增长，实现营收 393.77 亿元，同增 0.26%；归母净利 71.09 亿元，同增 2.16%。企业销售毛利率 / 销售净利率 同比变化的38.56%/27.55% -4.15pct/-0.23pct。分业务方面，核电销售实现营收 303.74 1亿元(-1.78%)，实现建筑安装设计服务的营收。 79.98 亿元（ 6.65%）。2024 2008年上半年，公司运行核电机组安全稳定，累计上网电量。 1,060 亿千瓦时（ 0.09%)，其中，子公司网络电力总数 820 亿千瓦时(-0.19%)，联营企业上网总电量 240 亿千瓦时（ 1.03%）。企业市场化交易比例约约 52.4%，同比略有下降，主要是由于防城港。 4 号码机组没有参与电力市场交易。2024H1，子公司综合上网电价 0.37 元 / 千瓦时(-1.6%)，主要是上半年公司平均市场电费同比下降。 子公司度电成本2.1% 0.19 元 / 千瓦时（ 度电毛利7.9%) 0.18 元 / 千瓦时，比较稳定。

2024 年新核准 6 台湾行业领先，防范 4 投运 惠 1 并网增长将加快。截至 公司管理2024/6/30 28 台湾运输机组和 10 台湾新建机组(包括联合企业) 6 台机组）。2024 年 8 月 19 核电机组每日国常会批准 11 台湾，公司新获 6 台湾批准，表现出色。新项目获准加快企业成长， 2030 年度核电确定装机容量(含联营)提升至 5113 万千瓦，较 2023 年度装机规模弹性提高到 67%。就生产节奏而言，公司估计 2025-2029 年投产机组 1/2/2/1/1 平台，平稳奉献业绩增量。截至 上市公司由集团委托管理的2024/6/30公司包括惠州核电和苍南核电，其中惠州 1 号、惠州 2 号、苍南 1 号、苍南 2 数字估计各自会出现 2025/2026/2026/2027 每年投入使用，下半年惠州 1 数字估计实现并网，期待集团核电资产注入加速增长。

大修影响 24H1 上网电量，下半年大修时间同比下降，电量有望同比增加。2024年1月 公司在运核电机组按计划完成 10 换料大修(去年同期) 7 次)，换料大修日历天总数约为 523 天空，同比增长 110 天啊，换料大修的时间明显增加。预计下半年新进行。 8 二次更换大修，比较 2023 年年底降低 1 次。

成本得到很好的控制，财务成本明显下降。2024H1 企业期间费用率下降 2.12pct 至 销售费率为10.11% / 管理费用率 / 财务费用比例同比下降 0.01pct/0.02pct/1.16pct 至 财务费用同降0.04%/2.92%/6.35% 4.5 亿元，财务费用持续下降，公司费用控制良好。

利润预测和投资评级：我们保持 2024-2026 年度公司归母净利润 118/123/133 亿元，2024-2026 年 PE 各自 21/20/19 倍数(2024/8/23)。核电长期优质运营资产，稀缺确定性增长跑道，公司运营项目稳定，加快在建项目投产，保持“买入”评级。

风险提示：电力价格波动，安装进度低于预期，核电机组运行风险。

根据近三年发布的研究报告数据，中信证券之星数据中心的研究团队对此进行了深入的研究，近三年平均预测准确度高达 预测83.3% 2024 年度归属净利润为利润 120.38 十亿，根据现价转换预测。 PE 为 20.5。

最新的利润预测细节如下：

此股近期 90 天内共有 18 家庭机构给予评级，购买评级 12 家庭，加持评级 6 家；过去 90 天内机构目标均价为 5.54。

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