抗通胀对决结束，美联储降息周期即将开始，如何影响你的钱袋？

美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上明确表示，9月份的会议将降息，并表示“政策调整的时机已经到来”。

自2022年3月17日起，美联储开始对抗疫情后的高通胀加息，累计加息超过500个基点（BP）。现在，美联储最喜欢的通胀指标——核心PCE比去年同期下降到2.6%(接近2%)，从年初到现在，失业率已经从3.7%上升到4.3%，这一度引起了衰退的担忧。在9月、11月和12月的会议上，高盛认为美联储将连续三次降息25BP。假如八月份的就业报告比七月份更弱，九月份可能会降息50BP。

这种变化对股票、债务、汇市都有着深远的意义。美元指数在8月份加速下跌，杰克逊霍尔会后跌破101价格，此前在6月28日创下年内新高；包括人民币在内的亚洲货币可能会增加。如果没有衰退，降息也有利于股市，各行各业预计美股将继续创下新高，而美债也有可能降息。自1989年以来，纳斯达克指数涨幅为9.7%，标普500指数为5.8%，美联储6次(1989年、1995年、1998年、2001年、2007年、2019年)降息周期为5.7%，美国国债总回报为6.2%，美国综合债券总回报为5.7%。

鲍威尔释放了明确的降息信号

鲍威尔这次不再含糊，导致美元和美国债券收益率迅速下降。预计到2024年底，美国利率市场将降息100BP，2025年将降息100BP以上。

他说：“2024年的定价表明，在接下来的三次FOMC会议中，有一次可能降息50BP。我们不认为50BP的降息将在9月份进行，但如果经济继续走软，美联储是否落后经济形势的问题将更加频繁地被提及。在经济指标明显恶化的情况下，美联储可以通过降息25BP来加速放松，从而传递足够的鸽派信息。这一行为可以使美联储在放松政策的同时保持灵活性，并且避免传达对美国经济前景有重大担忧的信息。“渣打全球首席战略家罗伯逊（Eric Roberten）告诉记者。

鲍威尔没有明确规定降息幅度，而是表示“降息的时间和节奏将取决于即将发布的数据、不断变化的前景和风险的平衡”。

关于通货膨胀，鲍威尔说“通货膨胀上升的风险已经降低”，他对“通货膨胀正在朝着2%的可持续路径回归的信心增强”。

“他的言论不同于最近一些美联储官员对通货膨胀更加谨慎的声明。我们解释说，他认为美联储不应该被限制担心通货膨胀。”高盛说。

鲍威尔还明确表示，美联储对劳动力市场降温的容忍度已经达到极限，任何进一步疲软都是“不受欢迎”的。他将失业率的上升描述为“几乎一个百分点”，而不是提到三个月的平均小幅增长，并指出“就业下行压力已经增加”，并两次表示“劳动力市场的繁荣程度略低于2019年疫情初期——当年通货膨胀低于2%”。

该机构认为，这意味着在目前的两项法定使命中，保持稳定的价格将使位于保证充分就业的位置。此前，美联储认为，就业环境中的一些疲软是抗击通货膨胀的代价，但现在随着失业率的上升，美联储对就业放缓的容忍度开始下降。

根据7月份的非农数据，失业率超出预期，上升到4.3%(前值为4.1%)，这是近三年来的高点，触发了“萨姆规则”，预测衰退的准确率高达100%。；美国7月14日发布的CPI总体增速同比下降至2.9%，低于前值和预期的3%，持续4个月下降，自2021年3月以来首次下降3%。

然而，鲍威尔也指出，失业率的上升是由“劳动力供应大幅增加”而不是“裁员增加”驱动的，虽然招聘率不再“疯狂”，但仍然“稳定”。

“软着陆”有利于股票和债务资产

美联储在没有衰退的情况下进行了修正式降息，这是最有利于风险资产的场景，同时降息也将有利于债市。

瑞士百达资产管理亚洲(日本除外)基金分销主管曾邈科近日对第一财经表示:“我们团队发现，在1989年、1995年、1998年、2001年、2007年和2019年的六个大幅降息阶段，股票和债务基本上都会受益。虽然有些年份股票和债券在下跌，有些年份债券在下跌，股票在上涨，但总的来说，股票和债券会有相对较好的表现。”

目前，美股已经再次反弹，接近历史新高，一扫8月初全球恐慌销售的阴霾。8月24日，标普500指数收盘5634.61点，接近前5669.67点。

美国股市短期内创历史新高的预期仍然很高，对利率变化更加敏感。中小股大幅反弹，这意味着即使“七大科技巨头”的动能得到缓解，美国股市也可能由其他更广泛的股票贡献涨幅。

高盛表示，对冲基金和共同基金继续对美股保持双头开放，共同基金现金余额占资产比例降至1.4%的新低，对冲基金净杠杆率为72%，高于过去五年的最高水平。另外，到第三季度初，两者都减少了对科技巨头的开放，自2022年以来，对冲基金首次出现在其双头资产配置中，减少了对“科技七巨头”的持股。与此同时，两者都增加了对医疗保健行业的投入，这一轮动提供了除AI板块以外的防御和增长机会。

美国债券收益率迅速下降，美国两年期美国债券收益率为3.909%，十年期美国债券收益率为3.795%，去年最高点一度超过5%。这也意味着债券市场在政策利率下降之前就已经下降了。

摩根资深环球市场战略家朱超平告诉记者，短期美国债券收益率在未来降息启动后会更快下降，而长期回报率(10年)的预测范围可能在3.2%~3.5%之间，降至这个范围后可能会暂停。由于长期债券收益率是投资者对美国潜在经济增长率或长期通货膨胀的预期，短期债券与联邦基金利率的变化密切相关。所以，未来收益率曲线可能会结束40多个月的倒挂，再次出现正期利差。

美元走弱推高金价和亚洲汇市。

对于主要资产来说，美元走势将尤为重要。美元指数在最新收盘时报100.6，比最近的高位下跌了近5%。

罗伯逊告诉记者，美国债券收益率的下降对美元造成了显著的下行压力。然而，美国可能需要美联储实质性降息，以防止美国陷入衰退。美国股市似乎假设了一个软着陆的场景，主要指数接近高点。但经济动能明显减弱可能会导致股市基准指数回落，美元指数也会回升。

短期来看，美元越来越弱，未来的变化估计要等到美国大选之后。目前，该机构对黄金特别乐观。经过三次尝试，黄金现货价格最近终于突破了2500美元/盎司，降息或推动黄金价格再次创下新高。

瑞银表示，将继续看好黄金，预计今年年底黄金价格将上涨至2600美元/盎司，明年6月将进一步上涨至2700美元/盎司。该机构认为，黄金可以有效对冲地缘政治、通货膨胀和过度赤字的风险。

另外，美元走弱也有助于资金回归亚太市场。在过去的一周里，除了日本之外，MSCI亚洲的指数（MXAPJ）印度、东盟地区和中国台湾共吸引了11亿美元的外资流入，而韩国则出现了小规模的资金流出。

罗伯逊表示，自7月1日以来，亚洲货币表现良好，尤其是日元领涨，马来西亚林吉特、泰铢和印尼盾的上涨也导致美元走软。一般来说，亚洲低息货币对美元升值，泰铢可能是亚洲回报最低的货币之一，但这并没有阻碍其外汇业绩。由于外部压力缓解，亚洲货币政策可能会变得更加宽松，因此亚洲货币可能会跑赢整体新兴市场，这将有利于经济增长。

也就是说，人民币作为亚洲低息货币之一，可能继续得益于美元的疲软，目前人民币跌价预计已经开始逆转。截至收盘，美元/人民币报7.1244，美元/离岸人民币报7.116，人民币价值较年内最弱水平增值近2000点。

许多交易员告诉记者，日币套利交易的清算推动了日币的飙升，推动了同样是低息货币的人民币汇率，外贸商的结算也可能加剧人民币的上涨。交易者预测，未来离岸人民币与美元指数的相关性将回归，十年美债收益率的走势尤为重要。