下星期，a股将选择方向！

周内三大指数集体收跌，创业板指数暴跌。 2.80%。从行业来看，保险、银行、家用电器、贵金属等板块涨幅居前，农业、生物技术、日用化工等板块跌幅居前。两市普遍涨跌，市场人气低迷，成交量萎缩至 5000 亿水准。

宏观上，8 月 LPR 价格出炉，1 年与 5 超过年限的类型保持不变；欧盟委员会披露了从中国进口的纯电动汽车征收最终反补贴税的决策方案，后续将于 11 月 4 日前作出最终裁定；根据美联储的会议记录，大多数成员都预测，9 月份可能适合降息。

第一，投资前景

战略前瞻：市场仍在向下波动，此时更适合以守代攻。因为近期赚钱效果不佳，市场人气低迷，A 股票交易量一直没有起色， 5500 ± 500 上亿区间震荡。在这么低的交易量中，即使热点板块偶然突然上涨，可持续性也很差，通常会上涨。 1 天空将陷入长时间整理的尴尬境地。反过来说，这将再次形成一个负面循环，导致资金获利观念较强，进一步损害市场赚钱效应的延续。

目前资金集体在银行、保险、电信、贵金属等确定性板块。考虑到这些板块市值较大，即使小幅上涨，也会带走大量流动性。因此，每个板块之间的轮换必须非常快速和困难。因此，建议以保守为代表，重点关注低估值、高股息、具有一定投资安全边际的低波收益行业，如银行、煤炭、石化、电力等。

值得注意的是，收益逻辑在于估值低，股息高。股票上涨会导致未来收益以资本收益的形式实现。建议股息率可以作为锚在收益板块内部的旋转。鉴于目前市场对绝对收益风格的热爱，在选择行业板块时，不仅要关注股息水平，还要关注未来业绩的稳定性。

技术视角：交易量明显萎缩，急需增量资金支持。上证综指顺其自然 5 从月中到现在，下跌趋势一直在下降。除非遇到成交量正线逆转前的不利趋势，否则还是要看中期震荡下行的空头趋势，短期内不能随意停止下跌，稳定下来。从日度 MACD 根据指标，红柱已被压缩到完美，线下死叉即将出现，这是一个非常危险的下降信号，要提到高度警惕。与创业板指数相比，深证指数的走势大致相似，但技术形态比上证指数差。

市场方向：现货黄金再次创下新高。近来，促进黄金上涨的因素很多，市场预测美联储 9 月 19 日降息概率 100%，成为促进金价上涨最确定、最有力的因素。

上半年，兴业营业收入和纯利润同比增速回升。该行实现营业收入 1130.43 亿元，同比增长 属于母公司股东的1.80%净利润 430.49 亿元，同比增长 0.86%。与此同时，银行资产质量保持基本稳定，公司不良贷款率在报告结束时 关注贷款率1.08% 拨备覆盖率为1.73% 237.82%。

国产游戏《黑神话：悟空》在 Steam 网上玩家突破平台 200 万，在 Steam 在所有在线游戏数量的历史峰值中排名第三。据国游畅销榜统计，截至昨晚8点，总销量超过 450 万份，总销售额超过 15 亿元。下列三条线具体可持续关注：

(1)美联储即将降息，私人投资者和央行大力购买金价上涨的黄金珠宝板块：由于美国通货膨胀趋势的下降，美联储基本确定 9 月降息，名义利率下降有望带动实际利率下降，进而成为推动黄金价格上涨最确定的因素。欧美过去忽视黄金，因为地缘矛盾加剧，外部市场动荡。 ETF 再一次转向净流入，央行大力购买黄金，边际需求的增加有望帮助黄金价格上涨。

(2)利差接近见底，资产质量提高，共同推动银行业绩回升：银行相继降低存款利率，降低负债成本，促进利率差异稳步增长。随着经济逐步企稳复苏，银行信贷资产质量逐步提高，有助于扩大银行信贷减值损失控制成本。在两者的叠加下，银行利润明显提高。考虑到年初以来资金对收益板块的热爱，银行市场有望继续。

（3）国产 3A 大作爆火出圈，估值有望见底回升的网络游戏板块：由于缺乏增长空间和对未来经济增长放缓的焦虑，网络游戏板块的估值明显下降。然而，随着《黑神话:悟空》销量的爆炸，单独制作 3A 大作有望帮助游戏公司打造第二成长曲线，成为行业预期改善和估值反弹的重要增量，进而推动网络游戏板块走出独立市场。

二、最近的市场回顾

（一）A 股市场

周内 A 股票集体收跌。7 大型指数集体下滑，市场盈利效果极差。就市场风格而言，体现为“越大越强”，大盘股表现最好，小盘股表现最差，上交所 50 甚至逆势上涨 0.44%，同时国证。 2000 暴跌 3.96%。价值表现明显强于成长，科创 50、创业板指的是跌幅 2.5% 上述，均创下半年以来的新低，仅次于下半年。 2 月亮的闪崩点。

就申万一级产业而言，周内 2 一级板块上涨，亏损效应十分显著。在家用电器、银行等领域，涨幅居前。根本原因是风险偏好下降，资金集中在收益板块规避风险。大幅下滑的有美容保养、农林牧渔、医药生物等，主要是对经济悲观增长预期的反应。少数板块本周的表现都比前一周好，5。 个别板块继续上涨或下跌收窄。总的来说，当周的行情非常糟糕。

(二)基金市场

本周各大基金指数表现不佳，主要受资本市场下跌影响。除去 QDII 除货币基金小幅收红外，其它基金指数全线下跌。经过前期回调后，海外股市回归上升趋势，因此， QDII 型基金以 1.14% 涨幅居首位。由于长期债券市场的深度调整，债券基金本周下跌 0.09%，这对固定收益产品来说已经是相当大的下降。相反，货币基金本周上涨。 0.03%，也超过了一般水平，表明固定收益市场可能会在长短期内发生变化。

本周基金收益中心表现分化，QDII 商品型、商品型表现最好，其中商品型基金的上涨主要是由于近期黄金价格的大幅上涨。尽管债券基金仍在下跌，但周回报中心正在上涨。 0.12pct表明，在长期债券市场波动加剧期间，债券基金的内部分化非常严重。从年收益率中心来看，与上周相比，绝大多数基金大幅上涨，其中最明显的是 QDII 基金年收益中心上升中心 2.33pct，FOF 型号、混合型号环比增长 0.81pct、0.70pct，幅度也不小。商品型、债券型年收益中心仍在下降。

三、A 股票，基金市场资金动向

（一）A 股市场

本周主力资金净流入。就申万一级产业而言，流入产业 17 个，净流入将近一周 221.17 亿元，当股市下跌到低位时，资金正在积极逢低买入。其中，银行净流入 61.49 电子净流入亿元 39.09 亿元；净流出方面，医药生物净流出 21.91 亿元。

(二)基金市场

周内开放认购基金 61 只是，涉及富国、新华、南方、天弘、中欧、汇添富、易方达、长盛等。 29 家庭基金公司，合计 81.97 亿元。本周认购基金包括 18 只有主动权益基金，18 只有指数基金，13 只有10只债券基金 只固收 型基金、1 只 FOF 型基金、1 只有货币基金。总体而言，认购数量保持在较高水平，但认购规模明显下降。

第四，市场温度

从近 5 从年度到现在的分位值来看，周内 4 大型指数估值持续下跌，沪深 300 估值逆势上升 3.71pct，主要是市场价值风格受到市场的青睐。增长风格受到极大压制，科创 50 跌至 10% 低于分位数，创业板指数更夸张，只有估值分位数。 0.08%，仅仅高于接近 5 年至今 0.08% 间隔估值。总体上看，A 当前股票性价比大幅上升，再一次展现出良好的投资价值。

根据申万一级行业的分位值，自上市以来，截至 8 月 23 日收市，共有 5 个别板块估值上修，估值分位数均值下降 0.25pct。综合、银行、房地产等板块上修幅度最大，其中综合环比上修幅度最大。 24.13pct，可谓惊人；商业零售、电子、媒体跌幅居前，主要是风险偏好下降，增长风格承压，导致相关板块大幅下跌。该板块估值中位数为食品工业(9.28%)，中位值继续下降。

从 3 从年度股债性价比来看，截至 8 月 23 日，万得全 A 与十年期国债(2.16%)相比，市盈率倒数 3.01，环比 而且历史平均值为0.1。 1.93，处在近 3 2008年绝对高位，历史分位位置在 99.86%(即性价比高于性价比 99.86% 时间)，环比 1.25pct。沪深 300、中证 500、中证 800、中证 1000 股票债券的性价比历史分位值各在各处。 99.18%（环比 0.69pct）、100%（环比 1.94pct）、99.72%（环比 1.24pct)和 100%（环比 0.83pct)。与上一期相比，股市整体性价比有所上升，主要是因为国债利率大幅下降，股市明显回调；中国发票投资性价比持续上升，基本无法下跌。大票估值也很低，下行空间很小；现在买入并拥有 3 年利润率为 100%，继续维持；10Y 国债利率环比 -4.50BP。

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