东吴证券：给福田汽车购买评级

2024-08-25

近日，东吴证券有限公司黄细里对福田汽车进行了研究，并发布了《2024》调查报告年中报告评论：Q2 归母净利润同比 -48.7% 本报告对福田汽车进行了买入评级，目前股价为：毛利率明显提高。 2.32 元。

福田汽车 ( 600166 )

投资要点

公告要点：公司发布 2024 年中报，2024H1 实现营收 239.7 亿元，同比 -归母净利润16.9% 4.1 亿元，同比 -31.6%。其中 24Q2 实现营收 111.0 同环比分别为亿元 -归母净利润20.0%/-13.8% 1.58 同环比分别为亿元 -扣除后归母净利润的48.7%/-38.3% 0.97 同环比分别为亿元 -59.0%/-52.9%，扣非扣投资收益归母净利润 1.98 同环比分别为亿元 7.7%/ 48.1%。

24Q2 利率明显提高，费用率也有所提高。24Q2 公司毛利率同环比分别为13.54%。 1.1pct/ 1.9pct；期间费用率同环比分别为11.8%。 2.6pct/ 1.2pct。24Q2 公司销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率各不相同分别为4.3%/3.2%/4.5%/-0.2%。 1.5pct/ 0.2pct/ 0.8pct/ 0.2pct，环比各自 1.0pct/ 0.2pct/ 0.2pct/-0.2pct。

24H1 中重卡销量同比下滑，轻卡和大中客销量同比增长。受到气体机事件和价格战的影响，24H1 企业重卡销售 3.8 万台，同比 -市场份额为19.1% 7.6%；受当前物流运价持续低位运行、从业人员收入下降、车辆更新周期延长的影响，24H1 中卡销售公司 1.6 万台，同比 -市场份额为2.7% 22.8%。24H1 企业轻卡销售 2.2 万台，同比市场份额为3.7% 17.2%；24H1 大中客销售公司 0.3 万台，同比市场份额为5.8% 轻客销量6% 2.6 万台，同比 -市场份额为5.09% 13.5%。

24Q2 中重卡销量同比下降，换算表单车均价同比下降。从商品结构来看，24Q2 企业中重卡销量为 2.4 万台，同环比各自 -13.1%/-17.8%。轻卡销量为 10.5 万台，同环比各自客车销量为3.6%/-4.8%。 1.5 万台，同环比各自 13.8%/ 4.9%；24Q2 转换并表单车均价 8.4 一万元，同环比各自 -23.0%/-9.5%。

展望未来：商用车产业复苏，福田轻卡“商品” 技术 “营销”全面布局构建高堡垒，中重卡 / 客车 / 发动机 / 变速箱多点开花，业绩有望持续上升。中短期水平，2024~2025 2008年公司积极推进 AMT 变速箱覆盖所有商用车，不断提升产品竞争力；加快商用车出口业务布局，大力发展奔驰重卡等高价高利润商品，提升国内市场盈利结构。从长远来看，新型电动智能转型提升了国内竞争力，加速了国外市场的扩大。公司推进数字化变革，深化价值创造体系建设，持续推进全价值链降低成本，不断优化业务结构，有望持续提升盈利能力。

利润预测和投资评级:考虑到商用车行业的复苏，公司的海外出口逐渐突破，福戴等亏损趋势明显。我们保持福田汽车。 2024 年度业绩预测，2024~2026 年归母净利分别为 13.39/16.66/20.44 亿元，对应 EPS 分别是 0.17/0.21/0.26 元，对应 PE 估值 16/13/11 倍，保持福田汽车“买入”评级。

风险提示：商用车产业复苏不如预期；全球地缘政治风险。

根据证券之星数据中心近三年发布的研究报告数据，华泰证券宋亭亭的研究人员团队对此进行了深入的研究，近三年的平均预测准确度为预测79.97% 2024 年度归属净利润为利润 14.04 十亿，根据现价转换预测。 PE 为 12.89。

最新的利润预测细节如下：