机构研究周报：经过极度萎缩后反弹，对央妈的短期尊敬(8.12-8.16)

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【摘要】安联基金：四季度市场环境将更加积极；华金证券：A 股票极度萎缩后短期反弹较多；天弘基金：对央妈的短期尊重，对常识的长期尊重。

一、 宏观经济

1.1. 中金公司 7 月度数据评估：需求压力仍然存在，供应条件分化

中金公司郭朝辉表示， 每月国内宏观经济数据依然疲软，工业增加值同比增长 5.1%、低于 6 月的 制造业5.3% PMI 仍然低于荣枯线，固定投资累计同比增速低于 1-6 月度标准，显示增长动能仍有待提高。供应条件可能会促进产品价格的分化。比如国内繁殖母猪产能的去化影响如期实现，支撑国内生猪价格上涨。预期价格阶段性高点可能在 8-9 月。

1.2. 中欧基金：经济结构转型正在悄然发生

中欧基金罗佳明认为，其他新兴市场和一些发达市场的最新估值已经接近修复 2021 年水准，而 A 股票、港股市场的估值接近 2018 年度历史低位。在中国，理财规划的流出压力将得到缓解，甚至可能发生高低切换。近期出现了积极的基本面迹象。并且结合制造业的表现，其比重在于 GDP 实物消耗增速明显提高，超过实物消耗增速 GDP 成长速度也比企业快 ROE 增长，这说明中国的经济结构正在明显改善，经济结构转型正在悄然发生。

1.3. 安联基金:第四季度市场环境会更加积极。

目前的低估值提供了良好的开仓基础，安联基金程邈指出。从这种低估值水平来看，企业的利润增长将成为推动市场上涨的主要动力。即使不考虑估值修复，2024 年与 2025 这两年累计的利润增长已经很可观了。另外，第四季度的市场环境将更加积极，预计无论是同比还是环比，公司的利润增长率都将在第四季度呈现上升趋势。与此同时，宏观经济政策的支持也将提振市场信心。

二、 权益市场

2.1. 东方证券：震荡触底趋势难以改变，掌握 " 确定性 " 机会

东方证券指出，目前市场整体向下调整空间有限，持续萎缩意味着短期下跌动能逐渐减弱；此外，在市场向下调整的过程中，总会出现承接资金拖底的市场，打算在低位进行技术触底。总的来说，市场震荡触底的趋势很难改变；从操作的角度来看，应该掌握 " 确定性 " 机遇包括新质量生产力主题、消费服务、公共事业改革等板块的政策支持确定性、中期报告业绩确定性、中期形势确定性等。

2.2. 华金证券：A 股票极度萎缩后，短期内反弹较多。

华金证券邓利军表示，在极度萎缩之后， A 股票短期内反弹较多，主要受政策、经济基本面、流通等因素驱动。 2020 年至今有 10 次全 A 日营业额低于 5000 或者换手率低于1亿 0.85%。在极度萎缩后的三个月内， 次中有 3 次震反弹，5 第二次回落筑底后反弹，2 第二次反弹后回落筑底。缩量后 A 股票反弹的核心驱动因素是政策积极、经济基本面改善、流动性宽松等。

2.3. 贝莱德：继续保持对美股超配的观点

贝莱德智库认为，美国公司尤其是科技企业的盈利能力强于预期。今年第二季度，科技行业和非科技行业的收入增长分别为 20%、5%，都超出了之前的预期。尽管科技产业处于领先地位，但非科技产业有望实现自我实现 2022 年底以来首次盈利增长，表明盈利能力强劲增长的势头可能正在扩大。减轻成本压力，减轻通货膨胀都有利于美国公司。继续保持对美股超配的看法，同时也看好与人工智能主题相关的投资机会。

三、 固收

3.1. 天弘基金:对央妈的短期尊重，对常识的长期尊重。

天弘基金刘洋表示，目前和未来，我们估计将继续面对既需要又需要的常识和政策竞争。一方面，存款利率、保险产品利率、柜台国债利率、贷款利率应降低；另一方面，债券市场的国债利率应该上升；一方面，内需持续低迷，有加速的趋势；另一方面，期限利差应该增加；对于组合来说，或者只能选择短期尊重中央母亲，长期尊重常识。

3.2. 广发基金：对国内债券保持中性观点

广发基金认为，国内 7 每月资金面保持宽松，叠加央行降息，债券市场再次上涨，各期限回报均大幅下降。与利率债券相比，信用债券的利差继续收窄，目前信用下沉战略的投资价值并不突出，对国内债券保持中立的看法。在海外，美国的经济数据边际走弱。美联储利率会议的观点显然是鸽派，这一轮降息的概率大幅上升，对美国国债的看法从中性上升到更有希望。

3.3. 中金公司：调整或更好的介入机会

CICC固定收益团队指出，在央行近期持续加强监管的背景下，中长期利率有所调整，央行加强监管有利于约束部分机构长期行为过多，进而提前防范部分长期失衡风险。但就长期利率本身而言，其走势主要取决于经济基本面。目前内需较弱，名义经济增长率较低，长期利率仍在方向下降，国内债券市场持续乐观态度。近期调整或更好的介入机会。

四、 行业研究

4.1. 银河基金：新能源汽车估值有望得到修复

随着银河基金袁曦的指出， " 碳达峰 " 与 " 碳中和 " 随着目标的不断深入，从估值的角度来看，新能源板块的新能源汽车和光伏汽车的估值都处于历史低位。在行业高增长的预期下，新能源汽车的估值有望得到修复。光伏板块可能已经进入本轮产能周期的后半部分，可以关注。

4.2. 华福证券：掌握以果链为核心的 AI 硬件机遇

华富证券陈海进表示，短期消费电子终端需求正在回升。中长期 AI 智能化终端有驱动手机 /PC 换机加快，AI 负荷带来单机 ASP 同时对折叠机进行改进 /AR 等待新硬件形态探索加速。消费者电子高增长周期有望打开，核心看好果链和终端创新收益目标。此轮 AI 终端有总出货量 创新驱动 三重增长机会的份额变化，有望改变消费电子增长阶段和估值逻辑，回归高增长行业估值。

4.3. 中庚基金：第二季度银行业息差稳定，表现强劲。

中庚基金认为，当周房地产板块领跌的主要原因是房地产市场疲软。关于收储政策的传闻板块有相应的涨幅，但没有得到有效实现，因此板块大幅减仓。

银行业表现出色，银行基本面得益于手工补息控制。第二季度，银行业利差稳定，利润稳定。从交易角度来看，高股息策略继续受到市场的青睐。ETF 资金持续流入，支持银行板块。

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