民生证券：给予容百科技购买评级

2024-08-06

邓永康民生证券有限公司 , 李佳 , 王一如 , 席子屹 , 李孝鹏 , 朱碧野 , 近日，赵丹对容百科技进行了研究，并发布了2024年的调查报告年中报告点评:全球化战略进入收获期，新产品量产达到制高点。本报告对容百科技进行了买入评级，目前股价为 22.25 元。

容百科技 ( 688005 )

事件。2024 年 8 月 3 日公司发布 2024 年度报告，营业收入为 68.88 同比减少1亿元 46.58%；归母净利为 0.10 同比减少1亿元 97.29%；扣除非后净利润为 -0.04 同比减少1亿元 101.17%。

Q2 业务大幅改善，未来可期。在出货量方面，24H1 公司正极材料销量达到 5.49 万吨，同比高镍产品的销售总额为18.17%。 5.27 万吨，同比国内市场份额16.82% 39%，同比全球市场份额5pcts 20%，行业第一，强有力地证明了公司在高镍领域的优势。利润方面，上半年公司净利润 0.23 其中，前驱体、锰铁锂、钠电等战略业务投资超过1亿元。 0.9 加回后，三元正极盈利。 1.2 亿元，相应的单吨净利润接近 2200 元。进一步看，24H1 企业归母利润为 0.10 亿元，其中 Q2 约为 0.48 亿元，环比 227.60%，大幅度改善主要是由于 1)商品及客户精确卡位，海外客户比例持续上升，镍极高。 9 产品大规模、大规模、大规模出货 1.2 万吨，价格和利润水平较好；2)加强供应链管理，冷静应对碳酸锂和镍价格下跌；3)内部精细化管理降低成本。前景:公司多年来深耕高镍三元，技术积累丰富。一方面，产品矩阵不断完善，满足用户需求；另一方面，他们坚定地实施全球化战略。韩国工厂进入收获期，致力于成长为全球三元正极龙头。

全球化逐步开花结果。全球布局全方位推进，24H1 海外客户销售比例 17%，同比 16pcts。在产能方面，目前韩国基地已经建成 2 万吨 / 年高镍正极产能，产量持续稳步增长；二期 4 万吨 / 三元材料产能建设进展迅速。对于客户来说，已经与世界上许多知名的电池公司签订了战协或框架协议，向欧美客户的出货量也在显著提高。另外，北美全地区的选址论证工作已基本完成，欧洲工厂布局也已完成，随后将正式启动投建工作。

新产品进展顺利。凭借多年的技术积累和行业洞察力，公司对新产品进行了前瞻性布局，并取得了显著进展：1)锰铁锂：24H1 出货达到 2023 年度出货总量，同比 166%。上半年完成固液一体化商品验证，预计下半年全面量产。钠电正极：聚阴离子商品在保证片层材料顺利量产的同时，已正式量产，并得到知名客户的提产需求。3)固体电池正极:与宁德时代、卫蓝新能源等国内外 40 许多电池和汽车制造商建立了合作关系，其中半固态材料配套电池已经应用于终端客户。 1000 公里超长续航车型，全固态材料得到业界领先客户的充分认可，出货量稳步增长。

投资建议：我们预计公司 2024-2026 年实现营收 160.91/189.71/224.27 亿元，同比 -29.0%/ 17.9%/ 18.2%；分别是归母净利润 1.93/4.94/6.72 亿元，同比 -66.8%/ 155.7%/ 36.2%。8 月 2 日收盘价对应 PE 为 56x/22x/16x。考虑到企业积极拥抱海外，利润水平有望提高，保持“推荐”评级。

风险提示：新能源汽车销量低于预期，行业竞争加剧，新技术发展低于预期，海外地缘政治风险等。

根据近三年发布的研究报告数据，东吴证券曾朵红研究员团队对该股进行了深入研究，近三年的预测准确度平均值为预测65.92% 2024 年度归属净利润为利润 5.04 十亿，根据现价转换预测。 PE 为 21.39。

最新的利润预测细节如下：