股票回购“盛行”背后：LP资金周转压力待解。

受项目 IPO、并购退出难度加大了影响力，越来越多的风险投资机构都在关注“股票回购退出”。

所谓股票回购撤出，主要是被投资企业主“自己掏钱”，向风险投资机构回购公司股票。

执中 ZERONE 统计，2023 年，共有 638 个别项目通过股票回购撤出，其中私募股权基金参与的项目达到 487 个，涉及 685 只有风险投资基金和 452 风险投资机构。

根据统计，股票回购涉及 487 在家庭目标公司中，公司在生物医药、电子信息、生产制造等领域的比例达到 另外，娱乐和教育跑道公司也有不少股票回购案例。

“今年，通过股票回购退出项目的例子肯定会进一步增加，但目前投资企业可能没有多少股票回购可操作性。"一个长期从事的人 PE 业务律师对记者表示感慨。归根结底，受宏观经济波动的影响，越来越多的投资企业资金链相对紧张，消耗资金回购股票的能力日益减弱。一些投资公司甚至向风险投资机构抱怨——一旦股票回购开始，公司的资金链很可能会迅速断裂，遭受更大的生存问题。

对他来说，大部分 VC/PE 机构开始股票回购操作的原因更像是“常规业务”。由于风险投资基金即将到期，但许多项目尚未撤出，他们可以通过要求投资企业回购股票来向基金投资者投资。（LP）给出“解释”。

记者了解到，大多数情况下，VC/PE 机构与被投资企业讨论股票回购，主要采用私下讨论沟通的方式，诉讼法律诉讼比例相对较低。除非是 LP 向风险投资基金管理团队（GP）施加巨大的资金周转压力，迫使 GP 必须采取法律措施，迫使投资者尽快履行股票回购责任。

91 与项目相比，科技集团董事长许泽玮指出 IPO、并购、老股转让等形式退出，企业回购股票可能是风险投资机构退出项目的最后一种方式。但可能会破坏风险投资机构与投资企业的关系，影响公司的日常运营和未来发展。

在工程方面，他对此提出建议 IPO 并购退出相对困难的情况下，VC/PE 机构应该优先通过 S 通过基金、延续基金等方式实现项目退出。，尽量不影响投资企业的正常运营和市场拓展。毕竟，企业业绩的持续高增长是风险投资机构获得更高投资回报的“最大来源”。

“近几年，越来越多的地方政府纷纷开设。 S 除了进行回购和撤出操作外，基金和延续基金无形中为风险投资机构创造了更加多样化的项目退出方式。”许泽玮说。

记者了解到，越来越多的风险投资机构将回购作为“最终选择”，以维持与投资企业的“良好关系”。

许多风险投资行业人士直言，在当前的经济环境下，需要尽可能减少回购和撤出的操作比例，风险投资机构和基金投资者也需要（LP）、重新建立投资者之间的双赢关系。

”“最近，我们正和 LP 沟通方面，在实际操作阶段，目前许多投资企业也不能花足够的资金用于实际操作阶段 100% 股票回购，如果被投资企业因股票回购而收紧现金流并承担生存风险，可能会导致股票回购 LP 剩下的投资资金都浪费了。”一位风险投资机构合伙人直言不讳。

为什么股票回购越来越流行？

目前，回购和退出操作越来越受欢迎，主要受两个因素的影响。一是前几年设立的风险投资基金即将结算，但很多投资项目未能撤出。为了尽快提取投资资金，一些风险投资机构管理员（GP）只能采取基于股票回购的项目退出策略；第二， LP 还有许多压力，特别是一些民营企业家和地方政府引导基金等，他们强烈建议考虑审计检查、资金周转、考核评估等方面的需要。 GP 一定要在基金到期结算前回笼更多的资金。

君合律师事务所合伙人崔嘉鲲此前表示，目前临近期满结算，具有较高回购和撤出操作迫切性的风险投资基金，主要在 2014~2015 年度成立，且部分风险投资基金投资企业经营状况不如预期，造成 DPI 回报率不理想，加上目前的项目 IPO 并购退出“遇阻”，迫使他们只能采取股票回购策略。此外，部分 LP 还具有较强的资金周转需求，向 GP 施加了巨大的压力。

记者了解到，通常情况下，风险投资机构在与投资企业签订股权投资合同时，会引入股票回购条款。触发条件主要包括三种情况:一是公司业绩增速长期不达标；第二，公司未能在规定时间内完成 IPO；第三，公司经历了一些违规行为，损害了风险投资股东的利益。

当前，多数 VC/PE 由于投资企业未能在约定时间内完成回购退出条款，机构启动回购退出条款。 IPO。

上述风险投资机构合伙人告诉记者，鉴于前几年的实际操作阶段， IPO 监管越来越严格，许多风险投资机构已经允许投资企业。 IPO 推迟了一两年，但是现在，这些公司还没有上市，这使得风险投资机构不得不开始股票回购。

在他看来，今年以来，许多医疗卫生和保险科技公司选择在海外上市。即使海外资本市场融资金额和估值水平不高，也要坚持“前进”。一个重要原因是企业家努力防止触发。 IPO 赌博失败的情况发生，使他们不得不自己掏钱回购股票。

然而，能够在海外上市的企业比例仍然很低——许多消费和娱乐公司不得不继续等待好的，因为他们的金融市场青睐度较低。 IPO 窗口期导致部分风险投资机构和基金投资者。（LP）失去耐心，只能决定开始股票回购。

记者了解到，大部分投资企业肯定不想遭受股票回购，一次又一次的游说。 VC/PE 该机构进一步放宽了公司 IPO 期限，但是一些风险投资机构也“扛不住” LP 强大的资金周转压力，再加上风险投资基金的存续期不能“一次又一次延长”，只能硬着头皮要求投资企业尽快履行股票回购条款。

幸运的是，许多风险投资机构仍然没有达到与被投资企业讨论股票回购的紧张程度——要求投资企业通过诉讼回购股票的项目比例仍然相对较低。但是很多律师说，如果 IPO 继续低迷于并购市场，LP 回收资金的需求越来越大，今年下半年相关法律诉讼案件的数量可能会明显增加。

LP 资金周转压力待解

记者多方了解到，与股票回购法律诉讼案例相比，增加了“如影随形”， LP 向 GP 诉讼人数也在“节节攀升”。

近年来，青石律师团队创始人刘洪国透露， LP(基金投资者)针对 GP(风险投资基金管理团队)诉讼业务持续上升，预计今年可能会增加超过一年。 30%。

上述风险投资机构合伙人告诉记者，近年来 LP 对 GP 诉讼，主要与“资金周转”有关。以前，如果遇到项目退出困难，LP 通常允许风险投资基金的存续期增加两年，用时间换取项目退出运营空间和更高的投资回报。但是现在，越来越多 LP 大家都承认自己的资金链非常紧张，需要迅速回笼股权投资资金进行公司周转等其它用途，也不同意风险投资基金存续期的增加。如果风险投资基金到期结算时因项目未能撤出而难以退还全部资金，部分资金 LP 然后诉诸法律诉讼，要求 GP 尽快解决项目退出问题，并退还相应资金。

这也使得越来越多的风险投资机构不得不使用股票回购条款，向投资企业“要钱”，同时花费更多的精力来应对。 LP 资金周转压力。

许多风险投资机构的人告诉记者，从今年开始，他们每周都要花费大量的时间和精力。 LP 报告公司回购股票谈判的最新进展。但是，真的可以 LP 快乐的“信息”并不多。

“很多投资企业主也直接告诉我们，目前企业现金流相当紧张，没有足够的资金回购股票。”他们告诉记者，为了避免投资企业主“转移”公司资金和个人资金，他们甚至聘请专业的风险控制人员来分析投资企业资金流入的“合理性”。

许泽玮告诉记者，与股票回购相比，风险投资机构和基金投资者 LP 更加考虑通过 S 通过基金、延续基金等方式实现项目退出，既可以解决资金周转问题，又可以稳定投资公司的日常经营和市场拓展。

在他看来，投资企业的业绩增长能力仍然是风险投资机构和基金投资者获得丰厚投资回报的“来源”。目前，风险投资机构、基金投资者和投资企业需要站在“同一个立场”，寻找赋能企业成长和项目退出的方案，让每个人都更加快乐。

上述风险投资机构的合作伙伴告诉记者，他们目前也在积极寻求 S 基金方式实现项目退出。目前基金份额转让仍存在定价矛盾、交易流程不畅、交易安全难以保证等挑战，但随着地方政府相关部门的日益完善 S 未来的基金交易生态 S 在启动股票回购操作之前，基金和延续基金将成为风险投资机构首选的项目退出方式。

”“事实上，我们更期待 IPO 并购市场可以尽快改善，让广大风险投资机构和 LP 不再把股票回购作为运营项目退出的主流方式。”他坦言。

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