公开发行风格飘移依然五花八门，飘而优能被原谅吗？

对于一些基民来说，在基金产品的主题风格飘移和良好的业绩之间，到底应该选择什么，是一个真正的问题。

近日，部分净值走向与基金主题指数偏差较大，再次引起市场关注。根据第二季度报告公布的最新重仓股情况，金信智能中国2025、东方互联网嘉等商品的持股风格都出现了一定的飘移。在这些方面，自2025年以来，金信智能中国净值上涨了15.88%。但作为“智能中国”的主题产品，该基金近年来的重仓股几乎“全部”为银行股。

有业内人士指出，许多基金公司之所以容忍部分基金经理的风格飘移，是因为想要“赢”，由于短期业绩排名压力等因素，基金经理风格的漂移更多。另一个漂移的原因是基金公司早年因为热点发行了主题产品，然后基金经理发生了变化，或者基金经理自己的投资风格发生了变化。他们希望改变持股，但改变产品名称和投资风格非常麻烦，这会导致一些客观的漂移。

“一般来说，基金公司应该保持克制。即使意识到风格需要改变，也要按照流程做好基金转型，或者通过持有人大会改变投资范围。”华北某大型公募人士表示。

“智慧中国”主题基金重仓银行股

唯业绩论是否可取？假如把它和遵循基金合同相比，哪个更重要？

从今年开始，金信基金旗下的金信智能中国2025在主动权益产品中排名靠前，引起了不少投资者的关注。资料显示，从年初到现在，金信智能中国2025年的业绩收入已经达到了15.88%。从中长期来看，该产品也有较好的收益，其近两年、近三年、近五年的收益分别达到28.80%、30.96%、显著超过业绩比较基准相关数据的71.32%。

本产品讨论区，“小小加仓”、“又一次又一次上涨”、“银行股必涨”、还经常出现“另一个经典案例，继续耐心持有，看好银行和基金经理的操作水平”等内容。

但作为一只以“智能中国2025”为主题的灵活配置基金，该产品从2017年第一季度开始将大部分重仓股转移到银行股。

而且这种风格剧变的操作，并不是因为基金经理发生了变化。2016年7月1日，该产品成立至2018年5月，即金信智能中国2025年持股风格剧变期间，掌管该产品的基金经理一直是刘榕俊。随后，在2018年5月至2020年7月，该产品被杨仁眉、吴清宇和高俊芳接管，他们也保持了对金信智能中国2025年管理的“重银行”。、中国2025年轻智能风格。这种商品直到2020年5月21日才再次回到刘榕俊手中。

截至2024年第二季度末，金鑫中国智能2025金融行业重仓股市值占其投资股市值的70%以上。商品前十大重仓股中，前九大重仓股均为银行股，分别为:中国建设银行、中国工商银行、兴业银行、中信银行、交通银行、光大银行、农业银行、江苏银行、上海银行，仅第十大重仓股为万和电气。

根据这个数据，金信智能中国2025的“智能中国2025”几乎没有痕迹。

2025年金信智能中国 今年第二季度末重仓股

然而，根据本产品基金合同，金信智能中国2025专注于“在未来经济发展中提供智能生产、设计和服务的企业，重点关注智能机器、智能可穿戴、智能医疗、智能家居、智能能源以及与新一代信息技术深度融合的智能公司”。并且投资于基金合同界定的智能中国 2025 主题证券不少于非现金基金资产 80%。

第二季度报告中，刘榕俊还强调，第二季度 A 股票市场的整体风格仍然偏向于估值低、分红稳定的大市值板块。“展望下半年，世界环境、经济增长和资本市场发展的不确定性仍然很大。在波动的市场中，基金将继续专注于估值低的金融板块。”

除了上述产品，目前市场上还有一些“飘忽不定”的商品风格。比如东方互联网嘉，二季度末十大尴尬股中，该产品的“含银量”也较高，银行股有四只尴尬股，包括招商银行、交通银行、工商银行和建设银行。

总的来说，该产品在第二季度末拥有金融股市值，占基金资产净值的比例高达21.28%。但根据基金合同，东方互联网嘉投资互联网和相关产业和产业的股票占非现金基金资产的比例不低于 80%。

风格的飘移背后

如此明显的背离基金合同，甚至近几年的行为，为什么会存在于合规标准严格的公募基金行业？

根据华东某公募基金总经理的说法，风格飘移包括显性风格飘移和隐藏的风格飘移，他不同意这两种类型的风格偏差。其中，“挂羊头卖狗肉”是一种明显的风格飘动，而隐藏的风格飘动是，虽然基金经理的投资方向在产品名称中看不到，但通过策略框架研究、报道、宣传、研究等信息，可以向投资者传达一定的信息，但最终产品运行成为另一个“类别”。

“另一个漂移的原因是基金公司早年因为热点发行了主题产品，然后基金经理发生了变化，或者基金经理自己的投资风格发生了变化。他们希望改变持股，但改变产品名称和投资风格非常麻烦，这将导致一些客观的漂移。”

华北某大型公募人士指出，公司严格控制风格漂移。他分析说，很多基金公司之所以容忍一些基金经理的风格漂移，是因为他们想“赢”，基金经理的风格漂移，更多的是因为短期业绩排名的压力。在他看来，基金公司应该保持克制。即使他们意识到风格需要改变，他们也应该按照流程进行基金转型，或者通过持有人大会改变投资范围。

从实际情况来看，早在2021年，基金风格飘移导致的合同屡屡违约就受到了监管的关注。早在2021年，很多基金经理就做着“正确”高效的事情，聚集在一起购买新能源、光伏等股票。但是当你买的时候，风格就飘走了，这也违背了基金合同的契约精神。

在这种背景下，控制开始检查因风格飘移而违反基金合同的商品，要求基金公司进行自查，说明原因，有的会要求产品调整仓位，以匹配基金合同约定的投资范围。另一方面，一些基金公司为了改变或扩大投资范围，纷纷向控制和上报商品转型申请，或召开持有人大会修改基金合同。

“现在基金公司的合规性比较严格，现在风格漂移的情况很少。此外，主题基金本身具有“标签”的特点。如果标签不真实，投资者很难选择产品。”华南某公募市场参与者表示。

一位第三方网络平台投资研究总监此前曾表示，公司定期增加或调出金选基金产品，“调出”的原因不仅仅是基金经理的变更和规模的快速增长带来的过度不稳定，还有一些基金在市场冲击的情况下风格飘移。

华南某中型公募高管直言，公司将长期业绩和风险控制放在第一位，不从事“赌短期”、“炒概念”、“投资风格飘移”等激进投资行为。相反，在条件允许的情况下，多条线、多策略地布局基金产品，以匹配投资者不同的风险偏好和不同的期限资金。

本文来自微信微信官方账号“创业板观察”，作者：沈述红，36氪经授权发布。

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