花费330亿元，负债率530亿元％，顺丰二冲港交所

出品/锌财经

作者/孙鹏越

经过八个月的时间，顺丰冲击港交所终于取得了突破。

5月31日，中国证监会发布关于顺丰控股有限公司海外上市备案的通知。通知显示，顺丰计划在香港联交所上市，投资6.25亿股。

6月28日获得“港股通行卡”后，顺丰控股有限公司第二次提交赴港招股书，高盛、华泰国际、摩根大通为联席保荐人。

自2023年8月21日以来，这也是顺丰快递对港交所的第二次冲击。若最终成行，顺丰控股将成为国内首个实现“A H”两地上市的快递公司。国内的衰落，卷向国外

顺丰的家产作为全球第四大综合物流服务供应商，也是亚洲最大的综合物流服务供应商，非常强大。

根据招股书，截至2023年12月31日，顺丰快递拥有覆盖202个国家和地区的庞大全球配送网络，运营103架飞机和20多万辆车辆，分别是亚洲最大的空运队和陆运队。

截至2023年12月31日，顺丰快递拥有约200万活跃的月结客户和约6.63亿散单客户，其中庞大的运输网络代表着庞大的消费群体。

从纸上的数据来看，顺丰无疑对IPO非常有利，但实际利润并不像纸上那么漂亮。

2023年，顺丰实现了2584.09亿元的总收入，同比下降3.39%。与去年相比，这一数据无疑是一个严重的后退。

顺丰快递在2022年实现了2674.9亿元的总收入，同比增长29.1%。到2023年，增长率将会下降。

顺丰供应链和国际业务在2023年明显下滑，细分为具体业务。到2023年，企业供应链和国际业务的利润从878.7亿元下降到599.8亿元，同比下降31.7%。

顺丰快递给出的解释是，2023年营收不佳主要是由于2022年上半年国际空运需求和运价大幅下降到2019年市场正常水平，进而影响2023年企业国际货运及代理业务收入增速。但随着需求和运价逐季企稳，收入下降持续收窄。

顺丰招股书

除利润下滑外，顺丰还在招股书中明确规定了自己的未来计划，其中包括三个方向：

第一，提高亚洲(尤其是东南亚)的物流服务和网络覆盖面；第二，有选择地采取战略措施，包括并购、战略联盟、合资企业或其他少数投资；三:升级洲际物流网络和基础设施。

不言而喻，就是快递出海，走向国际市场，寻找新的增量。

目前，出海已成为每一家快递公司的必备选择。FedEx是国际快递的三大巨头。、UPS、DHL已经吃掉了大部分国际市场，甚至国内同行也已经卷入国外。

目前，JD.COM物流在全球拥有近90个海外仓库、保税仓库和直邮仓库，物流供应链服务覆盖全球大多数国家和地区。菜鸟“全球5日到达”业务已覆盖英国、西班牙、荷兰、比利时、德国、美国、法国、沙特阿拉伯、日本等地区。“全球10日到达”覆盖100多个国家和地区。

对于顺丰来说，要在国际市场上寻找新的增量，无疑是一场内卷严重的攻坚战。

花费330亿元，双重IPO资金

顺丰快递对上市IPO有很多“黑历史”。最著名的是它的创始人王卫，他在2011年公开发表了拒绝上市的言论:

“上市的好处无非是赚钱，顺丰也缺钱，但顺丰不能为了钱而上市。上市后，企业成为赚钱的机器。股价的每一天变化都影响着公司的神经，不利于企业的管理。”

这个“反上市言论”虽然还在耳边，但奈何同行不配合。

2015年，绰号“四通一达”(申通、圆通、中通、百世汇通、韵达)的快递巨头依次登陆资本市场：

2015年12月，申通快递港股上市；2016年4月，童渊快递借壳a股上市；2016年10月，中通快递在纽交所上市；2017年1月，大云股份在a股上市；2017年9月，百世集团在纽约证券交易所上市。

看到同行成功上市a股或港股或美股，王卫和顺丰快递开始失去冷静。最后，2017年2月23日，他们在深交所成功上市，从“鼎泰新材料”调整为“顺丰控股”，通过收购a股企业鼎泰新材料，进行一系列资本操作。

顺丰控股上市后，发行多轮定增、可转债，融资超过330亿元。

拿到330亿资金后，顺丰快递开始举起快打，投入大量资金进行快递设备自动化升级、航空材料采购维修、路运能力提升等特点。

其中最大的操作就是湖北鄂州机场转运中心的建设。自2022年7月17日起，已开通73条货运航线。到2023年，机场已经完成了24.53万吨货物的吞吐量，到2024年，目标直接指向120万吨。

根据此前的持股比例，顺丰在鄂州机场工程的投资预计将超过200亿元。

顺丰除建机场外，还通过并购扩大了业务版图。

2018年3月，顺丰花费17亿元收购广东新邦物流71%的股份；2018年4月，顺丰花费1亿美元投资美国物流服务平台Flexport；2018年10月，顺丰花费55亿元收购德国邮政敦豪集团（DHL）；顺丰在2021年9月以175.55亿港元收购了在港股上市的嘉里物流51.5%的股份。

顺丰快递330亿资金在一系列大规模操作下已耗尽，债务规模不断上升。从招股书中可以看出，2018-2023年，顺丰快递的债务规模已从347亿元上升到1182亿元，负债率从48%上升到53%。

现金流量困难，债务规模急剧增加，在这样的压力下，选择港股二次上市募集资金，成为最佳选择。

快递员跑道增量不增加利润

近日，国家邮政局公布了2024年上半年邮政产业运行状况，数据显示，上半年我国快递业务量累计达到801.6亿件，同比增长23.1%，业务量再创新高；其中，快递服务收入累计达到6530.0亿元，同比增长15.1%。

从需求来看，无论是节假日还是电商推广，都促进了快递业务的增长。然而，当快递订单数量逐渐增加时，快递行业面临的最大挑战是单价低。

简而言之，就是增量不增加利润。

2021-2023年顺丰控股毛利分别为12.37%、12.49%、销售净利率分别为1.89%，12.82%。、2.62%、3.06%。

但是在2017年顺丰快递上市之初，毛利率高达20.07%、销售额净利率为6.68%。利率和销售额净利率几乎减半。

毛利减半，也直接影响到顺丰的股价。2021年2月，顺丰快递股价一度达到121.07元的阶段性高峰，但到目前为止，股价只有35.65元。从2021年巅峰时期的5000多亿元到目前的1717亿元，市值也大幅缩水。

在各种因素的叠加下，市场机构对顺丰的二级市场前景并不乐观。

2024年，中国银行证券将顺丰控股净利预期从111.70亿元下调至101.25亿元；华创证券也将2024年归母净利预期从96.9亿元下调至93.2亿元。

对顺丰而言，二次上市港股，是缓解营收不佳、负债率上升的最佳方式。

仅仅是太多的不利因素叠加，能否在股市中筹集到足够的资金，还不得而知。

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