了解了茅台几十年的涨价历史，才知道茅台迎来了长期的下跌。

来源/智能PLSC产品

作者/范小娜

编辑/万德乾

“房价永远上涨，茅台不会下跌”曾经是很多人坚定不移的信念。然而，随着房地产市场的下跌和房价的下跌，与房地产行业或近或远接触的白酒行业也面临低迷。从今年第二季度开始，曾经被称为“液体黄金”的“a股之首”茅台也逐渐暴跌。

2024年，黄金价格一路上涨，但“液体黄金”茅台一直在下跌。尽管有618大促销导致黄牛“跑路”的短期原因，但分析其本质，黄金大概是真金，是国际公认的硬通货；茅台毕竟是白酒，是一种无法逃脱供需基本面的消费品。当金融属性消失时，茅台的价格将回归茅台本身的价值。

如果是消费品，就没有理由一直涨价。泰坦尼克号船上的人不相信船会沉没，因为这是一艘“梦想之船”。然而，建造泰坦尼克号的工程师知道它会下沉，这是由铁制成的。当海水超过船的最大负荷时，它会下沉。一切都逃不过本质属性和客观规律。

“800年历史悠久，独特的酱香萦绕四面八方，国酒茅台为你报时”...茅台被称为国酒，原本是茅台自己的广告词，但似乎已经成为中国人坚信的历史事实。近20年来，茅台在黄金时期被疯狂赋予魅力，价格一路飙升，茅台一直在上涨，成为商业和股市的神话。然而，当供需关系发生变化，短期内不可逆转，与消费茅台捆绑的时代结束，茅台的金融属性消失，茅台的价格进入下行通道。

茅台的下跌周期，开始了。

当茅台的价格信念出现裂痕时，值得一看的是这种信念是如何形成的。茅台的价格神话是怎么练出来的？现在的破裂是怎么来的？

价格史词茅台

一句经济学的话广为人知，股市是经济的“晴雨表”。在某种程度上，茅台的价格也可以起到这个作用，甚至不止于此。

茅台的价格随着时代的大步向前而变化，是一个时代社会现状、经济形势和国民收入的综合结果，是后人窥探当时时代现状的横截面。茅台价格的涨跌不仅是经济规律的结果，也与整个社会息息相关，甚至与每个人的生活息息相关。每一次下跌背后都有不可磨灭的时代印记。

由于茅台产品矩阵的逐步建立和价格影响因素的不断增加，茅台的价格是一个由简单到复杂的系统。茅台的价格一般分为出厂价格和市场价格两个标准，市场价格按散称和原箱分为不同的价格。由于原箱茅台投放量少，发展潜力大，风险小等特点，原箱茅台往往比散称茅台贵。「品智PLSC」将以茅台系列中具有代表性的“飞天茅台”价格为依据，探索茅台价格变化的历史。

茅台建厂后很长一段时间都是一贯制，只生产一种酒度(53度)、一种包装规格(500毫升)的茅台。1966年，茅台酒厂将产品从棕色陶瓶改为乳白色玻璃瓶，并配有红色塑料旋盖。从那以后，它一直被使用到现在，这是大众最熟悉的“天妃茅台”。

总的来说，茅台的价格可以分为两个阶段:从工厂建设初期到20世纪80年代，再到迎来重新开放的80年代，分别对应中国的计划经济时期和市场经济阶段。在计划经济时期，茅台由国家定价，价格几十年来几乎保持不变；在市场经济阶段，茅台的价格随着CPI(居民消费价格指数)和PPI(工业生产者出厂价指数)一路上涨和下跌，净资产翻了一番。

在计划经济时代，茅台的定价、销售都是按照国家计划要求完成的，然后由国家统一进行包销。“计划加批条”，坐在家里酒就卖光了，算得上是“皇帝的女儿不愁嫁”。茅台的出厂价格从最初的1.28元逐渐上涨到2.5元，市场价格仅从2.84元上涨到4.07元。可以说价格几十年来一直保持不变，相当稳定。一九七四年茅台出厂价格上涨至6.2元，市场价格为8元。一九七八年改革开放的春风吹来，当时茅台市场的零售价格仍然是8元/瓶。

1978年的8元/瓶证实，茅台是当时市场上最贵的白酒。可以说，茅台的价格一直是最贵白酒的唯一代表。

改革开放深刻改变了中国社会的面貌，那些在计划经济体制下成长起来的工厂开始迎接社会化浪潮的洗礼。1980年，茅台开始拥有一定的独立销售权；1990年左右，茅台的包销包销时代结束了，要开始寻找自己的销售，进入市场经济的海洋。这是一个巨大的挑战，但也是茅台开始创造商业神话的开始。

80年代是茅台价格从计划转向市场的阶段。1988年茅台出厂价还是14元，1989年飙升至80元，市场价从30元飙升至106元。当时中国城市员工平均月薪还不到30元。即使是大学老师，一个月的工资也只能买半瓶茅台。茅台对普通人来说是不可预测的。

换句话说，虽然中国人的收入在增加，但茅台的社会地位也随着GDP的增加而上升。农民工的钱夹很难跑赢茅台的社会地位，茅台依然是“酒中贵族”。直到今天，公众喝茅台的台阶一直都在。虽然不算太高，但是买一瓶需要几个月的工资，现在半个月的工资就能拿下。

与城市居民人均可支配收入趋势相比，茅台出厂价与

80/90时代，随着茅台业务规模的扩大和商品的多样化，茅台的零售价格在世纪之交上涨到了200元，但当时并不是茅台的世界。1988年山西汾酒产量第一，但坚持不涨价的策略，使汾酒失去了高端品牌地位，1998年的假酒案也影响了汾酒。20世纪90年代，茅台的生活并不平静。1995年的禁酒令和1998年的假酒案都让白酒行业面临严峻的考验，茅台也无法保护自己。幸好茅台在困境中稳住了阵脚，通过营销拓展了营销渠道，最终逆风翻盘。

从20世纪90年代中期到世纪初，五粮液是当时的王者，但限制三公消费时的逆势涨价让五粮液的最终渠道价格倒挂，白酒排名第一。1999年，贵州茅台有限公司成立。2001年，茅台企业在上海证券交易所上市。那一年，中国加入了世贸组织，随后中国国运和经济一路起飞，这也是茅台价格同飞，净资产飙升20年的辉煌时期。

2005年，茅台超越了五粮液的净利润。2013年，茅台不仅击败了五粮液，还开始统治中国白酒行业20年。

年份酒是茅台行业的第一款。2001年以来，茅台白酒标注年份，价格波动，即产品出厂后第二年市场价格上涨10%，并逐渐类比。可以增值的藏品酒可以大幅增值。茅台酒逐渐具备消费品特性以外的藏品和投资品特性，茅台的金融属性开始显现。根据各种研究机构的调查，天妃茅台的升值率甚至超过了房地产高峰期房价的上涨率。

白酒行业的黄金十年是21世纪前十年。在2010年，茅台的出厂价格从185元上涨到499元，市场价格也超过了1000元。在过去的十年里，茅台继续在品牌营销方面做出努力。从90年代每晚7点“国酒茅台为你报时”到2003年三大原料搭载神五上太空，从遥远的赤水河到巴拿马国际博览会，以及申请十几年的“国酒”的名义，茅台在中国人心中成功树立了高端品牌形象，利润是茅台价值的上升。

十年白酒黄金

2011年以后，中央政府出台了限制三公消费的相关要求，甚至有NPC代表提出“禁止三公消费喝茅台”的建议。再加上2012年的塑化剂风暴，白酒行业充满了悲哀。从2011年的2000元起，茅台的市场价格一路跌至2015年的900元。幸好茅台应对沉稳，及时放宽经销商门槛，顺利克服困境。2016年，我国房地产行业迎来了节点价值。 与房地产行业密切相关的茅台“330”新政策即将迎来价格和股价的巅峰。

这五年，属于茅台历史上第一次真正的价格下跌时期。

2017年4月，茅台市值超过全球酒王亚吉欧，成为“世界酒王”；2019年，茅台实现“营收超过千亿，股价上千元，市值超过万亿”；2020年7月6日，贵州茅台市值正式突破2万亿元大关；2021年，天妃茅台迎来价格高峰，一度超过4000元，而那一年也是房价最高的一年。房地产起飞的20年对应着中国的大型基础设施时代。茅台作为经济润滑剂，在大型基础设施带动GDP增长的岁月里，消费场景与房地产和基础设施密切相关。

研究发现，与CPI代表的消费特性相比，PPI与茅台的价格相关性更高，这表明资产价格处于主导趋势，保值和投资驱动的商业需求正在推动茅台价格上涨。当住房市场下跌时，推动茅台价格上涨的动力消失了，茅台的金融属性消失了。随着大型基础设施时代的结束，中国正处于高质量发展阶段。供需关系发生变化后，茅台价格的崩溃并不奇怪。

或在2024年，这是茅台历史上第二次价格下跌。

茅台的价格确实下跌了

从今年开始，茅台的价格已接近一半，从年初的2700元左右一路下跌，到6月更是迅速下跌。从跌破2500的“生死线”到跌破2200，最终在6月24日跌破2100。根据今天的酒价，2024年飞天茅台散瓶批发指导价为2080元。在过去的三年里，飞天茅台的持续时间最长。茅台价格的下跌不仅引起了舆论的轰动，也引发了一系列“蝴蝶效应”。拍卖会冷清，黄牛跑的时候，藏友们也要碎了…

飞天茅台散瓶24年批发指导价6月24日下跌至2080元

随着天妃茅台价格的下跌，茅台的股价也随之下跌。虽然茅台的价格最近上涨了2200多，但股价并没有明显反应。或许，虽然茅台企业出台的一系列稳定的价格措施可以暂时拯救茅台的价格，但大众都知道，茅台净资产增长的时代已经结束。

分析茅台，还是要从茅台的本质出发，那就是茅台本质上是一种消费品，无论有多少光晕，都是一种可饮用的消费品。当金融属性消散，消费模式减少，客户习惯改变，社会库存增加，供需关系改变时，茅台的价格就会改变。“茅台一直在涨”可能不是谎言，但永远有时间限制。

就需求方面而言，房市下跌，住宅新开工面积断崖式下跌，茅台作为酒桌的“标准”，主要依靠商业消费模式。限制三公消费日益严格，政府消费模式难以上升。此外，近年来，中国结婚率持续下降。随着消费的萎缩，婚宴、生日聚会、入学宴会等各种宴会活动日益减少，或者曾经喝过茅台的人开始选择更便宜的白酒，更不用说现在有多少年轻人喜欢喝白酒了。他说：“那都是中年人喝的。“全面收缩消费场景，改变年轻消费群体的消费偏好，让茅台喝酒的人少了。还记得去年大家疯狂抢的“酱香拿铁”吗？现在还有多少人关注？

就供给方而言，茅台产量持续增长，1978年1000吨增长至2023年6万吨。茅台产量高，销量高，但开盖率不高，多少瓶茅台被用来收藏增值，转手套现。一直以来茅台上涨的信念让很多人都在炒茅台，而不是喝茅台，甚至滋润了大量的黄牛“撸茅党”。但是，随着社会库存的不断增加，茅台的稀缺性减少，金融属性开始消散，出茅台的人也越来越多。把需求和供给情况结合起来，茅台这次的价格下跌很容易理解。

随着房价高点，茅台的价格高点已经成为过去式。据说房地产有泡沫要戳破。事实上，随着泡沫的吹高，茅台的价格现在必须逐渐回归自身价值。而且根据目前所知的各种下跌原因，意味着茅台目前的降价只开始了半年，远没有达到这一轮下跌的底部。

金融属性的魅力可能无法再现茅台曾经的辉煌，但幸运的是，茅台历史悠久，酱香工艺独特，品质巧妙，这些曾经存在，现在存在，以后还会存在。这些特点使得茅台仍然具有很高的价值和很强的竞争力。经过这次价格波动，茅台可能会回到更能凸显自身价值的价格区间。这个价格会是多少？

茅台当然还有问题要解决。例如怎样让年轻人爱上茅台，茅台冰淇淋也许不是个好主意。

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