追寻十年渐行渐远，兴业银行比招商银行差在哪里？

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作者 | 刘国辉

主题来自|视觉中国

长期以来，银行股中比较受关注的企业主要是招商、平、宁、兴。这四家公司社会化程度更高，长期增长更好。其中，招商银行是股份制银行的领头羊，兴业银行一直在股份制银行的第二名。他们是股份制银行最重要的两家公司，可以说是一时之亮。

招商银行截至6.24，今年以来在银行股表现良好的情况下上涨了21.9%，而兴业银行则上涨了16.75%，相对较弱。

回顾招商银行和兴业近十年的表现，2015年以同业业务著称的兴业银行在资产规模上超过了招商银行，营收和净利润也达到了招商银行的70%到80%。但是从2014年开始的同业业务政策调整，使得兴业银行不得不改变经营策略，与招商银行的差距逐渐扩大。此后，兴业银行由同业业务牵引转变为“商业银行” 投资银行业务牵引，业绩逐步回升，体现了较强的战略能力。但自2022年以来，兴业银行业绩与招商银行的差距仍有所扩大。

2021年之前表现不错的时候，包括工银瑞士瑞信银行杜洋、瑞远基金赵枫、郭芙基金赵晓东、兴全基金谢治宇、嘉实基金谭丽、交通银行基金沈楠、中欧基金周蔚文、郭芙基金孙彬等明星基金经理。，他们都在兴业银行重仓。然而，到最近的2024年Q1，这些明星基金经理已经撤离了兴业银行。相反，招商银行一直被很多知名基金经理重仓。

在过去的十年里，兴业银行经历了什么，能否再次赶上甚至超越招商银行？

兴业银行崛起的核心在于“特色”

兴业银行在国内银行业的地位如何？从资产规模来看，头部是国有六大银行，其次是股份制银行的龙头招商银行，而兴业银行仅次于招商银行，资产规模与招商银行相差不大。2015年，曾经超过招商银行在股份制银行的第一资产规模。2017年以来，一直未能再次超越招商银行，长期以来在银行资产排名第八，在股份制银行排名第二。

这也是一个相当不错的成就。毕竟兴业银行起点不高。起初，它是一家扎根福建的区域性银行。主要股东也局限于福建。不像大型国有银行背景突出，也不像招商银行、光大、中信等股份银行背后有巨型央企。

能够从区域银行成长为行业前十，股份制银行排名第二，核心原因是市场化程度高，管理层相对稳定。比如李仁杰，前期担任行长近13年，管理层有一定的文化传承。从董事长到行长，长期以来一直专注于福建背景，具有“爱拼敢赢”的特点。在此基础上，他坚持业务差异化。。

在银行竞争中，股份制银行的尴尬之处在于，作为全国布局银行，无论是资本实力还是品牌，都远远落后于国有银行。与当地的城市、农村和商业银行相比，它们缺乏本地资源。所以要发展壮大股份行，就要找到差异化的方向。

十年前的2014年，银行业有三家非常有特色的企业，即以零售业务为特色的招商银行、以同业业务为特色的兴业银行、以小微金融为特色的民生银行。。在接下来的十年里，招商银行稳步增长，民生银行资产质量大幅下降，陷入发展困境。相比之下，兴业银行在经历了业务调整后仍处于股份制银行的头部。

兴业同业业务的优势在于证券资金清算初期的布局。1995年，上海证券交易所的交易规模仍然很小，没有脂肪。兴业银行可以进入上海证券交易所的清算业务，承接证券资金的清算业务和托管业务，为兴业银行的同业业务开了一个好头。此后，兴业银行长期处于证券资金清算的前三名。到2002年，新任命的兴业银行行长李仁杰在考察美国纽约银行的经验时，看到了纽约银行存贷款业务占比较低的特点，主要依靠代理结算等同行业业务。此后，兴业银行也着力发展同行业务，迅速推出银行平台、钱店等同行业务商品，占据市场先发优势。

当时兴业的同业业务包括三个方面：

一是为财务公司、信托公司、基金公司、证券公司等非银行机构提供资金清算、代管等服务；

第二，对于民营银行来说，除了结算，还提供了一个交易平台。民营银行可能有本地存款，贷款方向不好。他们可以在兴业的银行平台上出售资金以获取利润，或者购买金融产品以获取利润。

第三，对于大中型银行，购买和销售，同行等待支付。在信贷需求旺盛的时代，银行信贷也有额度限制。当大银行因为指标用尽无法向客户贷款时，可以通过购买和销售的方式将资产转移到表外，兴业银行等行业机构可以从中获得渠道费。

资料显示，2006年兴业银行同业资产为1213 2012年上升至13819亿元，增长11倍；2010年以后，同业资产占总资产的比重保持在40%以上。

兴业银行对金融体系中的实际需求进行了敏锐的挖掘。早期布局构成了业务优势，也大大提升了整体业务。债务方加强了债务能力。作为股份制银行，吸收存款的能力不如大银行，同行负债填补了缺口，促进了资产规模的增长。与此同时，还形成了较高的手续费收入，促使非息收入占比较高，同时也减少了业务对资本的消耗。兴业银行2014年手续费和佣金收入占22.75%，处于领先水平。

“商行 投资银行战略未能阻止行业与招商银行之间的差距扩大。

然而，兴业银行在与股份行龙头招商银行的竞争中长期处于劣势。通过对比兴业银行和招商银行近十年的表现，我们可以发现:

招商银行兴业银行近十年业绩数据对比

首先，兴业银行的资产规模与招商银行相差不大，但收入与纯利润有一定差距。2014年，收入和纯利润分别达到招商银行的75%。、到2023年，84%的收入和净利润分别为招商银行的62%。、52%。这说明兴业银行虽然规模较大，但创收和盈利能力不如招商银行。

其次，2014-2015年资产规模、收入、纯利润与招商银行的差距有所缩小，显示出兴业银行的上升趋势。但2016-2017年差距有所扩大，2018-2021年差距有所缩小。然而，自2022年以来，差距一直在扩大。

与招商银行相比，兴业资产规模、营收、纯利润

为什么兴业银行近十年来在追逐招商银行的过程中经历了许多波折？这源于兴业银行业务结构的调整。

同行业业务具有独特的价值，但由于涉及金融体系中资金的多层次运行，最终的资金成本增加，也是许多资产转移到外部逃避监管的渠道，构成了规模巨大、风险隐蔽的影子银行。虽然兴业银行作为同业比例高的银行没有风险，但是包商银行等民营银行由于大量的同业业务而发生危险，促使控制如约而至。

2014年5月，央行等五部门发文规范金融业务，要求银行业融入资金余额不超过银行总负债的1/3，拉开了银行业务整改的序幕；此后，2015年底，央行宣布启动宏观审慎评估体系。（MPA），将银行间资产纳入广义信贷监管框架，进一步勒紧银行间业务的魔咒；此后，多份文件发布，重点整顿银行间业务。

兴业银行进入业务转型期。2016年初，兴业银行退休离任，成为同行业第一宝座的行长李仁杰。兴业银行的一个时代结束了，2017年同行资产2.5万亿元继续下滑，2019年 年后，同业资产比例保持不变。 25%，2016年非标资产 2019年，年度1.94万亿元下降至0.7万亿元。

这对兴业银行的债务能力和创收能力产生了影响。2017年，公司收入下降10.81%。然而，作为一家优秀的股份制银行，兴业银行迅速进行了战略调整，并建立了“商业银行” 投资银行是发展的主线。

本战略利用同业业务积累的金融同业资源，重点发展债券承销、财务顾问/M&A融资、证券化、股权投资基金、投资贷款联动、资产管理、银团贷款等服务。对于客户的财务需求，我们不仅可以提供贷款获得利息收入，还可以通过发行债券、财务顾问、银团贷款等方式获得手续费。这也带来了对公司业务的加强，以及业绩的提升。2018-2020年，兴业银行收入分别增长13.08%、14.54%、持续实现双位数增长的12.04%，业绩明显修复。

2021年新任董事长吕家进在投资银行业务的基础上，提出“绿色银行”， 金融银行和投资银行三张名片是重点突破，其中绿色银行是兴业银行长期以来的优势业务，在融资新能源和低碳产业链方面处于行业领先地位。财富管理在金融业务方面具有优势，投资银行业务也为私人业务提供优质资产。三者都是兴业银行较为优势的业务，奠定了兴业银行较为领先的地位。

然而，自2022年以来，银行业经历了净息差的下降。在此基础上，兴业银行在信用卡和房地产领域也经历了逾期贷款的上升。然而，兴业银行并没有通过调整准备来增加利润。因此，虽然资产规模仍在增长良好，进入10万亿大关，但与招商银行在营收和净利润上的差距再次扩大。

“同行之首”未能晋升为“商业投行之首”

被称为优秀的兴业银行，在追逐招商银行的过程中，显得有心无力。和招商银行相比，兴业银行有什么不同？

两家银行是股份制银行中最好的两家。多年来，他们都具有很强的战略能力。招商银行很早就确立了零售业务的优势，基于零售的巨大优势，在资产管理上相对领先，从而实现了稳步增长。兴业银行在构建同业业务堡垒的同时，获得了丰富的金融同业合作资源，在转型投行业务的基础上，也是名正言顺，发展基础良好。发行债券、银团贷款、理财、证券化等服务可以更顺利地找到资金方。此外，兴业银行在绿色金融、园区金融、汽车金融等方面形成了获得资产的能力，从而构成了公司业务的优势。

因此招商银行业务逻辑的起点是服务好C端，基于此进行C端零售和资产管理；兴业银行业务逻辑的起点是服务好金融行业，根据企业客户的信贷、投资银行等综合金融服务。。

与国有大银行缺乏资源相比，两家银行都抓住了杀出血路的机会，确立了自己的江湖地位。在国内系统重要性银行名单中，它们都在四大银行之后的第二档。

同时也是市场化程度高、业务创新能力强的优质银行，但兴业的盈利业绩却远远落后于招商银行，主要原则如下：

首先，各自的优势业务可以带来不同的绩效效益。零售业务可能是银行业最好的跑道，而同行业和投资银行的业务价值相对较弱。

零售业务利润率更高，资本占用更低，积累更多的零售客户促使资金成本更低。但兴业银行的贷款业务主要是公众账户，利润率相对较低。此外，同行业和投资银行业务都未能为兴业带来更便宜的存款，这促使长期以来，招商银行的净息差一直高于兴业银行的30个BP。2023年，兴业和招商银行的净息差分别为1.91%和2.15%。而且由于兴业银行的同业资产配置比例较高，同业息差低于信用息差，促使同业息差。2023年底，兴业银行净利差远低于招商银行，其净利差分别为1.66%和2.03%。，这个重要原因是兴业银行的资产规模与招商银行相似，但收入却大不相同。

占据零售跑道和占据跑道自然是有区别的。零售业务相对高毛利、低成本的资金促进了跑道的质量。同行业是获取资产和负债的有效途径，但在创收能力和低成本资金方面不如零售业务。

其次，兴业在重心位置的投资银行业务和公司业务中并没有建立足够高的领先优势和有效堡垒，“同行之首”也没有成为“商业银行投资银行之首”。招商银行在零售和资产管理方面有更明显的优势。

兴业银行战略转变为“商业银行战略” “投资银行”，大型投资银行业务一方面带来手续费收入，另一方面帮助公共贷款业务，无疑是一个成功的转型方向。但银行可以从事债券承销等投资银行业务，手续费收取比例通常较低，公共贷款回报率不如零售业务，因此为了通过大型投资银行业务提高创收能力，我们非常依赖业务规模的扩大。但投资银行业务同质性高，不容易建立堡垒。与银行零售业务不同，它通过低成本资金和客户数量构建了足够高的领先优势。兴业银行虽然在这里取得了成绩，但并没有绝对领先。

例如，在债券承销方面，在2023年金融企业承销债券的排名中，兴业银行承销金额为7554亿元，在中信证券和中信建投之后排名第三，在银行中排名第一。但与中信第四、招商银行规模相差不大，后两者分别为6994亿元和6287亿元。

在银团贷款牵头银行方面，路孚特数据显示，四大银行优势明显，2023年交易规模排名前四。招商银行排名第七，兴业银行排名第12。在M&A贷款牵头银行排名方面，2023年招商银行排名第三，兴业银行排名第九。

因此虽然兴业银行在“商业银行” 投资银行的转型促进了自身业绩的提升，也是第一家提出这一策略的银行。但在行业内尚未形成领先优势，招商银行也跟进了这一策略，表现良好。兴业银行很难通过投资银行的策略赶上招商银行。

因此，兴业银行虽然资产规模与招商银行相差不大，但收入却存在较大差距。

纯利润与招商银行差距较大，更多来自于客户群体和风险控制能力等因素造成的资产质量问题。逾期贷款要么直接核销，进而降低利润；如果不是通过拨备来覆盖，计提拨备也会降低利润。招商银行零售客户质量高，风险控制能力好，资产质量相对较好。兴业银行是上市银行资产质量好的一家，但还是比招商银行弱。

招商银行兴业银行资产质量数据对比

数据显示，自2017年以来，招商银行的不良贷款率一直优于兴业。因为不良率可以通过拨备来调整，所以需要结合拨备覆盖来看待。一方面，拨备的增加受营业利润和坏账的影响。2017年以后，招商银行在不良率下降的同时，拨备覆盖率大幅上升，从而在一定程度上判断资产质量良好。在不良率下降的同时，兴业银行的拨备覆盖率并没有明显增加，部分原因可能是坏账。所以与招商银行相比，资产质量还是略有差异。

兴业银行在公司业务中所占比例较高，而四大银行在公司业务上优势明显。兴业银行虽然是股份制银行的龙头，但是很难获得最好的公司客户。零售业务不擅长兴业，不能像招商银行那样聚集最好的客户。这对兴业的资产质量影响很大。

从近几年的资产质量来看，兴业银行信用卡不良率迅速上升，从2020年的2.16%，到2022年的4.01%，到2023年的3.93%，在上市银行中处于较高水平。房地产方面，去年年底房地产贷款占8.01%，占比较高，3月底，信贷和非信贷的公共账户房地产不良资产率为3.16%。闽系多家大型房企纷纷爆雷，不可避免地影响了兴业银行的资产质量。

所以总体而言，兴业银行的优势在于公开账户，公开账户的优势在于获得客户，在于“商业银行” 投资银行“转型增强了资产获取能力，但并没有明显改变兴业银行的低成本资金获取能力和风险控制能力。因此，在资产规模增长良好的情况下，营收和纯利润与招商银行的差距无法有效缩短。

兴业银行追逐招商银行“情况交换”的机会来了？

十年前，兴业银行开始面临政策监管的压力，不得不调整业务结构，导致业绩短暂下滑。招商银行的零售业务一直像泰山一样稳定。兴业银行与招商银行的速度发生了冲突。

现在他们的情况似乎已经调整到了一个位置。国家政策强调对公共业务，不利于零售业务占比高的招商银行。虽然兴业银行面临的情况比十年前面临的政策调整要缓解，但招商银行未来可能还是要做一些调整，近几年兴业银行在“商业银行” 投资银行的布局与科技创新金融、普惠金融、能源金融、汽车金融、园区金融的积累非常符合当前的政策方向。这无疑给兴业追求招商银行带来了机会。

从市场层面来看，零售业务的增长进入了一个缓慢的时期，公共业务的变化在于基础设施和房地产的金融需求不再强劲，产业金融可能是公共业务的主要增长点。兴业银行在基础设施方面无法与四大银行竞争，但在产业金融方面发展良好。

这种背景下，兴业银行有可能缩短与招商银行的差距。若招商银行在公共账户领域的投入逐步增加，可能会影响盈利能力。在目前的结构下，兴业银行不需要从理财规划的角度进行调整，在绿色金融等方面有持续的积累，在大背景下会更加适应。而且兴业银行在2023年还没有通过拨备调整来降低纯利润下滑，所以业绩风险释放比较充分，有利于后续业绩的提升。

就资产规模而言，截至今年第一季度，兴业银行10.26万亿元，招商银行11.52万亿元，差别不大，后续两家银行还会贴得很近。

但是在收入和利润方面，兴业银行很难赶上招商银行。

首先看利息收入。在公司业务方面，截至2023年底，兴业银行公司贷款规模比招商银行高21%，利息收入1238亿元，比招商银行高293亿元。招商银行零售贷款比兴业银行高74%，利息收入高575亿元。兴业银行的公帐优势仍然无法弥补零售业务的劣势。

从公共贷款和投资银行业务的竞争力来看，两者都非常重视投资银行业务带动公共业务，重视公共账户FPA规模的增长。2023年，兴业银行公共账户FPA8.6万亿元，招商银行5.5万亿元。统计口径可能不同。总的来说，兴业比招商银行强。但招商银行近年来FPA增速不错，在债券承销、银团贷款、M&A贷款方面表现不错，差距不够大。

第二，两家银行都比较重视非利息收入。就非利息收入而言，差距更加明显，2023年招商银行非息收入比兴业银行高出601亿元，比例达到93.47%。在非利息收入中，兴业银行更依赖投资收入。2023年，收入占48%，手续费和佣金收入占43%。这也是兴业非利息收入不如招商银行的重要原因。相比之下，招商银行的手续费和佣金收入远高于兴业，2023年的收入规模高于239%。

手续费和佣金收入的巨大差异源于银行卡手续费和资产管理手续费。招商银行远高于兴业银行，这是招商银行的优势。银行卡使用频率更高，资产管理规模更高，手续费更高。

相比之下，兴业银行的资产管理和银行卡业务较弱。由于C端不占优势，银行卡手续费难以追上招商银行。资产管理是兴业银行的重要战略方向。与招商银行相比，其优势在于投资银行业务具有较强的资产管理和运输客户资源和资产的能力。中小金融机构提供的资产管理规模较大，但未能弥补C端能力的不足，因为招商银行在C端服务上有优势，招商银行的基金和保险分销远高于兴业银行，理财业务规模略优于兴业。私人银行的经营规模比兴业银行高出3万亿元左右。

所以总的来说，兴业银行归功于同行业和投资银行的业务积累，对公司业务更有优势。在提高公司业务战略地位、限制零售业务的背景下，未来几年的增长势头可能会更强，但不足以填补零售业务与中间业务相比的差距。在营收和净利润这两个关键指标上很难赶上招商银行。

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