中国银河系：给昆药集团购买评级

中国银河证券有限公司程培有限公司 , 近日，宋丽莹对昆明药业集团进行了研究，并发布了一份调查报告《公司拟现金收购昆明圣火》 51% 股份，持续看好银发经济第一股”，本报告对昆药集团进行了买入评级，目前股价为 20.42 元。

昆药集团 ( 600422 )

核心观点：

事件：2024.6.7 公司发布公告，公司拟与相关方华润三九签订股权转让协议，自有或自筹资金 17.91 收购华润三九持有的华润圣火1亿元 51% 股份(原华润三九) 100% 股份)，与其财务报表净资产相比，华润圣火账面价值 9.3 亿元增值率为 277.65%。如果这笔交易完成，华润圣火将成为该公司的控股子公司，并纳入合并报告范围。

收购华润圣火，加强企业在三七产业链中的竞争力。创立于华润圣火 1995 年，2016 2008年成为华润三九全资子公司，主要产品为“理王”血塞通软胶囊、黄藤素软胶囊、磺胺啶银乳膏。华润圣火旗下 3 家庭控股子公司，1)昆明圣火医药有限公司 ( 持仓 100% ) 主要从事医疗营销服务；2)云南圣火三七药业有限公司 ( 持仓 100% ) 三七总皂苷提取主要用于口服，血塞通制剂和 GSP 物流；3)华润三九 ( 云南 ) 三七产业发展有限公司 ( 持仓 70% ) 主要开展三七全产业链上游业务拓展。 ( 种植，种子苗木等 ) ；三七产业链相关业务，如三七中药材、三七皂苷、三七资源等。2023 年华润圣火实现营业收入 7.51 亿元，同比增长 1.61%；纯利润 2.03 亿元，同比增长 0.88%。经过审计评估，华润圣火总资产的账面价值为 10.67 亿元；总负债的账面价值为 1.37 亿元；净资产账面价值 9.30 股东全部权益评估价值为亿元。 35.12 亿元，评估值升值 25.82 亿元，增值率 277.65%。本次收购有利于公司实现三七业务战略整合，帮助公司打造三七产业链优秀企业，进一步提升公司在心脑血管领域的商品市场份额，实现公司成为“银发健康产业领导者、优秀国药领导者、老龄健康 - 在解决血塞通软胶囊同业竞争问题的同时，慢性病管理领导者的发展战略。

长期逻辑：五年战略规划落地，2028年 年底产业收益达到 100 亿元。公司制定五年(2024年) 年 -2028 2008年)战略发展规划，昆药集团聚焦精品国药和老年人健康 - 慢性病管理的两大核心业务范围，通过短期、中期、长期三个步骤的发展行动规划，以及内生发展加外延扩张的方式，争取 2028 年末营业收入翻了一番，工业收入达到 100 一亿元，致力于成为银发健康产业第一股。

投资建议:落地五年战略规划，2028年 年底产业收益达到 100 在华润三九赋能下，口服商品有望持续放量，注射液在政策复苏和带量集采下逐步修复增长。公司是我们的预期 2024-2026 年归母净利润为 5.76/7.77/10.11 当前股价对应亿元 2024-2026 年 PE 为 27/20/15 保持“推荐”评级倍。

风险提示:原材料价格上涨影响产品毛利率风险；汇率波动影响公司汇兑收益风险；下游需求恢复不如预期风险；商品销售不如预期风险；R&D进度不如预期风险。

根据证券之星数据中心近三年发布的研究报告数据，中信建投证券袁全研究员团队对此股进行了深入研究，近三年平均预测准确度为 预测76.52% 2024 年度归属净利润为利润 6.11 十亿，根据现价转换预测。 PE 为 25.21。

最新的利润预测细节如下：

此股近期 90 天内共有 14 家庭机构给予评级，购买评级 11 家庭，加持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 24.2。

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