华金证券：给予合众思壮加持评级

华金证券有限公司李宏涛近日对合众思壮进行了研究，并发布了《海外资产处置落地，北斗时空信息繁荣可期》的调查报告。本报告对合众思壮给予了加持评级，目前股价为 6.22 元。

合众思壮 ( 002383 )

投资要点

事件：合众思壮发布 2023 年度报告和 2024 2023年第一季度报告 公司每年实现营业收入 18.02 同比下降1亿元 实现归母净利润6.31% 4.78 亿元，同比增长 298.77%；2024Q1，公司实现营业收入 2.67 同比下降1亿元 31.98%，实现归母净利润 -3327.63 一万元，同比下降 87.23%。

2023 年收入略有波动 净利润改善，2024Q1 业绩压力明显。2023 年合中思壮实现营业收入。 18.02 同比下降1亿元 实现归母净利润6.31% 4.78 亿元，同比增长 扭亏增盈的298.77%，主要来自以下原因： 3 要点：公司不断加强技术和产品研发，实现整体业务平稳发展，实现精准农业、变形监测等领域的一定增长；处理海外全资子公司的投资收益 8.64 亿元；记提各类减值准备总额； 1.34 亿元。另外，报告期内，公司经营活动产生的现金流为 4.52 1亿元，完成负转正，同比增长。 3511.55%。另外，报告期内，公司经营活动产生的现金流为 4.52 1亿元，完成负转正，同比增长。 3511.55%。公司的成本控制取得了一定的成效。随着资产逐步清理减少债务规模，公司报告期内的成本同比有所减少。2024Q1，公司实现营业收入 2.67 同比下降1亿元 实现归母净利润31.98% -3327.63 一万元，同比下降 87.23%，是公司部分项目滞后造成的，短期业绩压力。

北斗高精度卫星导航应用布局，重点拓展北斗高精度 移动互联 时空信息服务。报告期内，北斗高精度业务实现营业收入 7.01 同比下降1亿元 北斗移动互联网业务20.11%实现营业收入 6.93 亿元，同比增长 时空信息服务实现营业收入7.02% 2.47 同比减少1亿元 3.4%。公司在高精度、高精度导航定位应用技术的基础上，积极拓展以先进部件、智能控制、智能网络连接、3D激光、图像测量、云中台为核心的“终端” 云“产品战略，推动多领域应用。其中，在测量测绘领域，公司创新推出了高度集成的监测型监测。 GNSS 接收器 MC10、三维激光扫描仪 X500 等待新产品，全线更新 STONEX、eSurvey 等品牌。在精准农业领域，发布了包括显控一体机自动驾驶系统、星基增强、高精度手持定位终端、便携式基准站在内的多种精准农业新产品，2023年 2008年，实现精准农业产品线约定 8400 万营收规模，同比增长 经销商数量增加超过27% 1 倍。此外，在变形监测、数字化建设、智能民航、智能交通等领域，公司逐步形成了一系列完善的关键技术、产品和解决方案，整体业务有序开展，发展形势逐步改善。

加快北斗精准农业、低空经济景气跑道的海外资产处理落地。根据 2023 年度报告显示，公司于 2023 年 10 月与 CNHIndustrialAlbertaInc. 及其关联公司 CNHIndustrialAmericaLLC 《股份购买协议》正式签署，两家全资子公司 HemisphereGNSSInc.、HemisphereGNSS ( USA ) Inc. 进行出售；2023 年 10 月 18 当天，该公司决定收到凯斯纽荷兰和半球公司支付的相关资金。 16530.36 万美金，这些包括股票价格 13594.89 万美元；截至 2024 年 5 月 14 当天，该公司已收到凯斯纽荷兰支付的剩余股份价款及其资金托管期间的利息总额。 161.72 由此，公司已经完成了海外全资子公司的股权出售交易。公司长期看好精准农业的市场发展前景。一方面，公司将加强营销，不断推动自主品牌销量快速增长；另一方面，公司将加强R&D投资，继续迭代升级农业机械产品，帮助开发农业产品线和拓展海外市场。在低空经济领域，公司推出了无人机测量解决方案，用于长航时间的拍摄、监控、测量和数据收集。同时，结合现有的智能航空、智能交通、智能城市等服务，公司也在积极探索北斗导航技术和低空经济发展的使用场景。

卫星业导航市场前景广阔，公司或将得益于行业景气提升业绩。2024年，中国卫星导航定位协会 2023年中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书 我国卫星导航与位置服务行业的整体产值达到 5362 亿元，同比增长 7.09％，其中，由卫星导航应用和服务衍生而成的相关产值达到 3751 产业生态范围进一步扩大，亿元。作为具有全球竞争力的卫星导航行业龙头企业之一，公司多年来一直坚持以卫星导航高精度应用为主营业务方向。同时，公司不断优化全球资源布局，一方面加强全球管理团队和国际市场拓展能力建设，扩大海外营销网络部署和渠道；另一方面，重点业务是测绘、精准农业和机械控制，不断开拓国际客户，提升品牌知名度。增加海外市场份额。随着各行业数字化转型和智能化升级对卫星导航设备和时空数据的需求开始释放，北斗系统有望加快基础设施建设融入低空经济、电力、交通、农业、通信等领域，逐步形成深度应用和大规模发展趋势，公司有望获得充分利益。

投资建议：公司在国内进入卫星导航定位 ( GNSS ) 领域最早、技术实力最强、产业布局最完善的公司之一，拥有从高精度核心技术、板块零部件、智能终端、解决方案到服务平台的全产业链产品和服务，有望从北斗应用的成交量中受益。对公司进行预测 2024-2026 年收入 18.98/21.86/26.29 亿元，同比增长 归母净利分别为5.3%/15.2%/20.3%。 0.04/0.84/1.08 亿元，同比增长 -对应99.1%/1781.3%/29.0% EPS 为 0.01/0.11/0.15 元，第一次覆盖，给予“加持”评级。

风险提示：新产品开发不如预期；业务发展不如预期；全球产业链和贸易摩擦风险；市场竞争加剧等。

根据近三年发布的研究报告数据，东兴证券杨若木研究员团队对该股进行了深入研究，近三年的预测准确度平均值为 预测3.19% 2019 年度归属净利润为利润 4.61 十亿，根据现价转换预测。 PE 为 10.03。

最新的利润预测细节如下：

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