万达IPO明朝：政府补贴提供数千万利润，经营现金流为负

瑞财经 严明会 排队 16 数安公司北京明朝万达科技有限公司(以下简称：明朝万达)在几个月后主动“弃考”。

2022 年 12 月 30 日，赶在赌博协议约定的前一天，明朝万达的科创板 IPO 上海证券交易所受理申请。

首轮咨询，上交所重点关注赌博协议、应收账款、核心技术、财务状况等。 26 一个问题，在第二轮咨询中，对其科技属性、公司内部控制、运营模式等提出异议。经过第二轮咨询，今年 4 月亮，明朝万达主动撤回 IPO 申请。

也就是说，明朝万达基本上不可能完成。 2024 年 12 月 31 日前上市的赌博承诺，或者触发赌博条款。

据报道，明朝万达计划筹集资金 3.64 亿元，其中 1.83 1.021亿元用于数据安全系列产品升级建设项目， 1亿元用于R&D中心建设项目，8万元。 用于补充营运资金。

明代万达在第一轮回复中表示，估值的快速增长主要是由于数据安全行业良好的政策环境、市场地位的提升和技术的不断创新，公司估值的快速增长是合理的，因为公司营收规模的快速增长、盈利能力的提高和行业红利。

但财务数据显示，明代万达报告期内毛利率低于同行，应收账款和库存占比相对较高，经营活动产生的现金流始终处于流出状态。

明代万达是一家数据安全供应商，主要为数据安全、公共安全、云安全、大数据安全、加密应用技术解决方案等服务。为政府和金融、电信、能源、制造等行业的客户提供，包括 8 收益来源于安全系统开发和服务业务的贡献。

2019 年 -2022 年上半年(以下简称：报告期)，明代万达各自实现收入 3.18 亿元、4.00 亿元、4.70 亿元，1.25 亿元，2020 年与 2021 年同比增加 25.63%、17.54%；同期净利润分别为 2275.31 万元、5530.39 万元、4744.41 万元，-1803.73 万元，2020 年与 2021 年同比增加 143.06%、-14.21%。

2022 年度收入增长率进一步缓解至 8.36%，但是在上半年亏损的情况下，全年实现亏损 6848.88 净利润1万元，同比增长。 44.36%。在收入增长放缓的同时，净利润大幅上升。但是进入 2023 2008年上半年，再次出现波动，其净利润 2321.46 一万元，只有去年的三分之一。

值得注意的是，明朝万达在报告期内收到了大量与收益相关的政府补贴，每个阶段都分别是 1059.40 万元、1524.28 万元、1297.93 万元、1020.25 万元，占本期净利润的比例。 46.56%、27.56%、27.36%、-56.57%。

报告期各期，明代万达扣非净利分别为 2071.71 万元、4797.12 万元、3997.08 万元、-1970.01 万元。

此外，明代万达客户集中度较高，对前五大客户的依赖度逐年提高。报告期内，前五大客户的销售收入占比从 2019 年 45.00% 上升至 2022 年上半年的 61.74%。

在第一轮咨询中，明代万达被问及主要供应商与公司及其董事、高管、实际控制人和其他关联方之间是否存在关联、资金往来、其他利益安排或购销之外的关系。

虽然近年来万达在明朝的盈利能力不断扩大，但其经营业绩并没有转化为落袋现金。明代万达经营活动产生的净现金流持续为负，低于同期净利润水平，差异较大。2019年 年 -2023 每年上半年各期的差异是什么？ -3896.23 万元、-1.03 亿元、-1.78 亿元、-1.36 亿元、-1.04 亿元。

2019 年 -2023 明年上半年，明代万达经营活动产生的净现金流分别为 -1620.92 万元、 -4759.19 万元、-13071.66 万元、-6728.07 万元、-8092.04 万元，合计流出 3.43 与其净利润相同的亿元 2275.31 万元、5530.39 万元、4744.41 万元、6848.88 万元、2321.46 万元，合计 2.17 1亿元，经营活动产生的净现金流持续负值，偏离纯利润。

明代万达表示，造成差异的主要原因是公司经营过程中存货规模的增加和应收账款的增加。2019 年 -2022 年 6 月，明代万达存货的帐面价值是什么？ 2.05 亿元、3.53 亿元、3.96 亿元、4.89 亿元；应收账款的账面价值分别是 7882.04 万元、6721.92 万元、1.72 亿元、1.95 1亿元；每个阶段的收入比分别是 24.76%、16.81%、36.56%、年化率为78.22%。

明代万达也承认，如果公司的应收账款没有达到预期，或者客户验收无法按时完成，收入和支付达不到预期，将对公司经营活动的现金流产生不利影响，存在经营活动现金流持续为负的风险，增加公司短期的资金压力。

明代万达短期贷款呈上升趋势，流动资产呈下降趋势，同时应收账款和存货占用流动资金。其短期贷款从 2019 年 5200 万元增长至 2022 年上半年 1.05 同期流动资产亿元 1.25 亿元减少至 5027.92 一万元，而且从 2021 一年内到期的非流动负债开始产生。

不可忽视的是，明朝万达的应收账款回款比例在报告期后下降。截至 2023 年 6 月 13 日，其 2020 年 -2022 年度应收账款的回款比例是 62.85%、74.04%、44.45%。

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