权威观点 | 培养分红和回购文化，帮助金融市场强大基础

作者是华鑫证券董事长

编者按:今年是实现“十四五”规划目标任务的关键一年，也是贯彻落实中央金融工作会议精神的开始之年。国务院刚刚颁布的新《国家九条》不仅强调金融市场要充分体现政治性和人民性，更加有效地保护投资者，强调强化监管、防范风险、促进优质发展的主线。

作为金融市场最重要的主体之一，证券公司如何承担良好的使命责任，做好“看门人”？、履行社会责任，履行中国特色金融文化？如何创造新时期资本市场发展的章节？

近日，证券时报与中国证券业协会联合推出“提升信心谋发展” 证券行业实施“两强两严”栏目，邀请知名券商负责人汇聚智慧凝聚力量，共同鼓励和呼吁资本市场发展。本文为本系列第六篇文章，敬请关注。

随着新“国九条”和一系列配套政策文件的颁布，新一轮金融市场“1 N“政策体系框架逐步清晰，描述了中长期我国资本市场高质量发展的新蓝图。此前，中国证监会发布了上市公司持续监管的配套政策文件，重点是推动上市公司提升升值空间，加强投资者保护，提出了4个方面的18项政策措施，重点是打击财务造假、严格规范减持、增加分红控制、加强市值管理等各方关注的焦点问题。在这些机制中，进一步强调了分红和回购的约束机制，有效地促进了分红文化的形成和回购机制的完善。加快分红文化的培育，建立健全的回购机制，可以有效提高投资者的信心，增强市场吸引力，从而吸引更多的长期资本，促进高质量的市场发展。

六个方面有助于市场稳定

分红和回购措施作为金融市场收益投资者的重要途径，在向投资者传达信心、共享经济高质量发展成果方面发挥着重要作用。基于分红和回购的稳定器作用，也需要将分红和回购的概念提升到金融市场文化建设方面。

首先，分红和回购政策的推广有助于改善公司治理。一方面，分红政策要求上市公司定期向股东分配利润，这使得上市公司管理层更加重视公司的盈利能力和资金管理，从而提高公司的运营效率。另一方面，股票回购可以有效减少上市公司的股权流通，增加每股收益，从而提高股票价值。

第二，稳定公平的分红政策有利于提高投资者对市场的信心。上市公司通过分红向投资者证明了其盈利能力和现金流的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要。股票回购向市场传达了上市公司管理层对自己未来发展前景的信心，从而增强了投资者对企业乃至整个市场的信心。

第三，分红和回购政策的实施有助于提高资本市场的资源配置。通过这些政策，资金可以转移到需要资金支持增长的企业。这种资源的重新部署有助于提高整个市场的效率。

第四，分红和回购政策有助于减少市场波动。在市场下跌期间，股票回购可以支撑市场，减少股价过度波动。同时，稳定的分红政策可以吸引更多的长期投资者进入市场，这可以为市场提供更多的稳定性。

第五，完善的分红和回购机制有助于提高资本市场的整体竞争力。通过提供稳定的收益，可以吸引国内外投资者，增加市场的流动性和深度，从而提高市场的整体吸引力。同时也有助于提升上市公司的国际形象，吸引更多的外资进入，进一步提升市场竞争力。

最后，分红和回购政策鼓励投资者进行长期投资和股票投资。这些政策可以为投资者提供稳定的现金流收益，减少投机，促进投资者根据上市公司的基本面做出投资决策。从长远来看，这将有助于形成更健康、更理性的投资环境。

从全球角度来看，红利和回购的优化空间

自注册制实施以来，a股上市公司的股息规模整体呈上升趋势。但从全球角度来看，a股市场和海外成熟市场在股息结构、股息持续性、股息频率等方面仍存在差异。

从股息结构来看，上海证券交易所主板是a股股息的“主心骨”，而中央国有企业是股息的“主力军”。2022年，上海证券交易所主板上市公司股息总额达到1.72万亿元，约占a股市场的78%，成为a股市场股息的绝对主导作用。

就股息的持续性而言，日本上市公司的股息持续10年，占76%，远远超过世界其它主要市场。在美国、英国等发达金融体系中，分红的持续性也比较稳定，上市公司持续10年分红的比例分别为41%、39%。相比之下，a股上市公司股息持续10年，比例为31%，低于全球主要市场。另外，a股上市公司分红的长期持续增长相对较弱，上市公司连续三五年分红增长，仅占11%。、与美股的20%相比，4%、与18%相比，差距明显。

从分红频率来看，a股市场的分红频率一般为每年一次，分红集中在年报上，实际分红时间多为5-7月。而且美股市场，一般采用季度分红的方式，一年分红四次。提高股息分红频率，有利于培养a股投资者的股息定价思维，增强投资者对上市公司财务健康和未来前景的信心，提升公司形象和品牌价值。通过多次分红，上市公司还可以有效地利用资金，减少不必要的资金积累，优化资金结构。

回购方面，根据Wind数据分析，a股回购上市公司的比例从2021年的20.95%上升到2023年的25.63%。虽然占比逐年增加，但总体比重较小，仍有较大的提升空间。另外，a股回购水平明显低于美股市场，以2022年为例，美股市场总回购约1.26亿美元，a股年回购额为214亿美元。从结构上看，a股回购金额占归母净利润的1.93%，而美股回购金额为64.30%，两者差距明显。从更深入的角度来看，目前上市公司的回购规则主要是应对股价下跌的应急措施和非常措施。下一步，可以考虑进一步鼓励将回购情况扩展到日常阶段，形成正常的回购机制，引导更多的上市公司进行注销回购。

推动建立常态化分红和回购机制

我国资本市场发展的唯一途径就是让分红和回购成为广泛共识。促进分红和回购机制的建立，培养分红和回购文化，可以增强投资者的获得感，增强市场信心和透明度，提高企业治理水平，进一步促进金融市场的长期健康发展。

首先，提高上市公司的分红和回购理念。上市公司持续稳定的分红回购，不仅是上市公司收益股东的重要途径，也是提高企业资本结构、提高资产使用效率的重要途径。与此同时，上市公司长期稳定分红、回购，有利于提升企业社会价值，提升企业品牌价值。举例来说，IBM公司在20世纪90年代末和2000年代初实施了一系列股票回购计划，它帮助公司提高了每股收益，同时也提高了股东的回报。这一举措得到了投资者的认可，促进了企业股票的上涨，同时也帮助企业度过了艰难的发展时期。

第二，配合回购发布，分红策略指数。回购和股息价值策略指数为投资者提供了上市公司回购和股息数据的评价指标，可以有效帮助投资者选择更有投资价值的企业目标。也能建立相应的ETF，让投资者更容易选择一揽子具有长期投资价值的上市公司。此外，相应指数的发布也可以帮助投资者更好地了解这类上市公司在历史上的长期运行趋势，从而提高投资者对相关成份股的关注度，促进更多上市公司的股票回购和分红，进一步促进资本市场的健康和长远发展。

第三，证券公司作为中介服务机构，可以帮助上市公司制定或提高现金分红计划，提供高质量的回购咨询，根据企业发展规划制定符合长期发展战略的分红回购计划，帮助公司维护其升值空间和股东权益，提高上市公司分红的可持续性，进而增强金融市场分红的氛围。同时，证券公司可以加强投资者的教育，普及基础知识，增强投资者对分红和回购的理解，让投资者了解这两种行为对企业价值和股东权益的积极影响，引导投资者转变股票投资定价的思路，进一步推动上市公司分红和回购的意愿，进而促进金融市场的健康和长远发展。

题目：权威观点 | 培育分红和回购文化，帮助金融市场强基”

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