上市救不了七牛云 | IPO前瞻

出品 | 妙投APP

作者 | 董必政

头图 | 视觉中国

最近，云计算行业并不平静。

另一家明星云服务厂商七牛云在阿里云掀起新的价格战的同时，向港交所提交了招股书，再次冲刺港股IPO，也引起了业界的高度关注。

七牛云成立于2011年，主要为用户提供音视频领域的云服务。与港股其他IPO科技企业相比，七牛云的背景要好得多。

在云计算如火如荼的那些年，七牛云多次受到经纬风险投资、启明风险投资、阿里巴巴、云锋基金、交通银行国际等知名机构的青睐。

虽然有明星投资机构“站台”，但七牛云的表现却令人失望。

根据最新的招股书，从2021年到2023年，七牛云的利润分别为14.71亿元、11.47亿元和13.34亿元，同期亏损分别为2.20亿元、2.13亿元和3.24亿元。

此时，七牛云为何选择港股IPO？此外，在连续三年亏损之后，七牛云还有什么扭亏增盈的翻盘点？

第一，资本没有多少耐心。

人类在江湖，身不由己。七牛云在港股寻找IPO，也可以这样描述。

成立于2011年的七牛云，主要为用户提供音视频领域的云服务。

在云计算快速增长的那些年，七牛云一度成为投资机构眼中的明星公司。经过多轮融资，公司累计融资超过30亿元。

不过，被资本喂养的七牛云，并未实现盈利。

七牛云没有造血能力，需要通过融资继续生活。

然而，近年来，中国云计算行业的投资活动开始走下坡路。许多FA(融资咨询服务机构)表示，他们不参与相关项目。

(资料来源：前瞻研究院)

随著估值的提高和一级市场投融资的热度下降，七牛云便开始了IPO上市之旅。但是，IPO之旅并非一帆风顺。

2022年9月，七牛云撤回了2021年4月向美国证券监督管理委员会提交的上市申请。原因是与数据相关的科技企业在美国上市，仍然面临着中美监管机构的严格审查。

另外，七牛云要在a股科创板IPO，也很难。

由于七牛云连续三年亏损，且连续三年的R&D投资占收入的15%以下，无法满足科技创新板上市的硬性规定。

与此同时，科技创新板的IPO审批也变得更加严格。自2023年以来，科技创新板的IPO受理数量、会议数量和会议率都大幅下降。

相对而言，港股IPO的硬性规定并不严格，成为七牛云上市融资的最后一个可行方案。

另外，如果七牛云不能在港股上市，管理层将面临更大的回购压力。归根结底，投资机构的钱并非白拿，而且拿了这么久。

据招股书报道，7牛云于2023年6月26日与A轮至F轮投资者签署协议，终止了可转换可赎回优先股的赎回权。

一旦七牛云无法在2025年1月1日前完成港交所上市；然后，七牛云将以原投资额的200%回购A轮投资者的股份，以原投资额的150%回购B轮投资者的股份，以及原投资额的140%回购F轮投资者的股份。

但是，公司账户中没有足够的回购资金。

据招股书记载，截至2024年1月31日，七牛云的现金和现金等价物为1.38亿元，定期存款为1.08亿元。

港股IPO面临回购压力，成为公司最后的“救命稻草”。

二是无法走出亏损的泥潭。

云计算厂商一般为用户提供软件即服务（SaaS）、平台即服务（PaaS）、基础设施就是服务（IaaS）等服务。

简而言之，SaaS是一个面向用户的软件或应用程序，PaaS是一个面向开发者的开发环境和平台，IaaS提供虚拟服务器、存储等设施，以建立自己的IT环境，取代物理服务器。

假如把SaaS比作顾客吃的菜(也就是软件)；然后，PaaS就是有食材、调味品、厨具的厨房，供厨师(即SaaS企业等开发商)使用；而IaaS的供应商就是建造厨房、水电等配套设施的开发商。

七牛云的产品主要包括MPaaS(音视频平台即服务)和APaaS(APaaS即服务)两大板块，占整体营收的94%，主要推广音视频及相关跑道。

(资料来源：招股书)

从产品性能来看，公司产品涵盖了音视频生产、处理、传输、消费的全过程，包括直播、播放、实时音视频、摄像头智能分析等。

例如：公司为芒果TV打造“私人朋友房”功能，邀请亲朋好友视频连麦等功能。

尽管，七牛云在音视频跑道上占有一席之地；但是，公司的造血能力并不强。

据艾瑞咨询资料显示，七牛云是中国第三大音视频PaaS服务商，其市场份额为5.8%，按2023年收入计算。；中国第二大音视频APaaS服务商按APaaS收入计算，市场份额为14.1%。

就盈利能力而言，近三年七牛云的收入并未增加，同时也处于持续亏损状态。

根据最新的招股书，从2021年到2023年，七牛云的利润分别为14.71亿元、11.47亿元和13.34亿元，同期亏损分别为2.20亿元、2.13亿元和3.24亿元。

(资料来源：招股书)

归根结底，妙投认为，行业竞争加剧。

一方面，近年来，中国移动、电信、中国联通三大运营商加入了游戏，三大电信运营商迅速崛起，争夺市场份额，尤其是在政府公共云市场。

例如：中国电信旗下的天翼云，已成为国内第三大公有云制造商。从2021年的279亿元到2023年的972亿元，天翼云的利润增长迅速，逐渐逼近公有云领先的阿里云，挤压了七牛云等中小厂商的生存空间。

另外一方面，阿里云掀起了价格战，腾讯云、京东云等各大云厂商纷纷跟进。

自2023年4月起，云服务业的价格战愈演愈烈。首先，阿里巴巴云宣布将核心产品价格下降15%至50%，其次是腾讯云、移动云等巨头，部分产品价格下降40%。

2024年2月29日，阿里云宣布中国区全线降价；当天晚上，JD.COM云跟进降价，称会比阿里云便宜10%。

虽然，阿里巴巴云的降价主要是针对Iaas商品，而不是PaaS商品；但是，阿里巴巴云可以通过降价来吸引更多的中小企业，首先使用IaaS商品，然后转化为PaaS等其他商品。

通过这种方式，价格战就间接给七牛云等PaaS厂商带来了竞争压力。

另外，云计算，是一个马太效应非常明显的行业。

除了先发优势，阿里巴巴云之所以能崛起，是因为阿里巴巴云拥有自主研发的飞天系统，2009年收购了1万个网络，获得了数十万中小企业客户。此外，阿里巴巴云在后期具有打价格战的经济实力，可以吸引更多的企业客户上云。

短短几年，中国电信的天翼云成为中国第三大公共云制造商，主要依靠“云无网”的强大地位和政府云客户的青睐。

然而，七牛云在客户资源技术和资金方面没有明显的优势。虽然遇到了短视频和直播电商的东风，但经过十几年的发展，依然是中小云厂商。

另外，由于价格战、行业卷，云计算已经成为一个薄利行业，没有一定数量的用户来支撑它的盈利能力。

不只是七牛云，北森控股、优刻得等中小云厂商也处于亏损状态。

而且七牛云未来的增长点，主要是希望AI技术能够推动音视频，拓展新的垂直跑道。

据艾瑞咨询，“AIGC 未来，音频APaaS有望成为音频APaaS的一种新形式。

但是，目前APaaS的市场空间并不大。根据艾瑞咨询的估计，2024年和2025年APaaS的市场空间分别为28亿和42亿。

对于这一点，七牛云在招股说明书中表示，为了加入AIGC技术，公司仍然需要投资研发，预计研发支出将继续增加。

APaaS短期内市场空间较小，企业仍需持续投资研发。

所以妙投认为，未来两年七牛云将依靠APaaS业务实现扭亏增盈，几率不大。

在拓展新赛道方面，七牛云不得不为行业的know-how能力而战，甚至为产品的性价比而战。目前公司在新赛道上的收入并没有明显体现出来。

此外，七牛云在招股书中表示，如果公司的解决方案未能扩展到新的垂直领域，公司的前景可能会受到很大的不利影响。

总而言之，七牛云自我造血能力不足，其扭亏增盈的翻盘点也不清楚。

IPO成功后，七牛云在港股的表现可以参与另一家HR赛道的云服务厂商北森控股。自上市以来，北森控股股价下跌了70%左右，膝盖被砍了。

这个场景，有可能在七牛云上重演。此次IPO，也是众多中小云厂商的缩影。

免责声明：本文内容仅供参考，本文所表达的信息或意见不构成投资建议，请谨慎作出投资决策。

本文仅代表作者观点，版权归原创者所有，如需转载请在文中注明来源及作者名字。

免责声明：本文系转载编辑文章，仅作分享之用。如分享内容、图片侵犯到您的版权或非授权发布，请及时与我们联系进行审核处理或删除，您可以发送材料至邮箱：service@tojoy.com