没有上市就死了？喜马拉雅对ipo的四次虐待

对于喜马拉雅来说，2019年ipo的失败也意味着它所代表的“耳朵经济”实际上很难成为出路。喜马拉雅很难点击每一条跑道！受整个行业的限制，喜马拉雅的增长空间确实在外界达到了顶峰。

喜马拉雅又一次冲击ipo！

虽然港股和a股仍处于动荡不安的时期，但作为传统网络创业经济的典型案例，曾经处于“耳朵经济”领先地位，受到资本青睐的“独角兽”喜马拉雅在“降低成本”第一次见效后立即将ipo提上日程，并于日前向港交所提交了一份招股书——喜马拉雅多次冲击ipo。然而，作为传统网络创业经济的典型案例，事实上，喜马拉雅必须以“上市”为阶段目标。

传统的网络创业经济是通过融资来吸引投资，扩大市场，然后撤出各种机构的投资来实现，这也是近20年来国内互联网经济蓬勃发展的重要途径。

对于喜马拉雅来说，2019年ipo的失败也意味着它所代表的“耳朵经济”实际上很难成为风口浪尖。

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喜马拉雅成立于2012年，第二年年底用户数超过1000万，2016年底用户数超过2亿。有一段时间，我们筹集了成千上万的资本，并在10年内筹集了9轮资金，累计筹集了90多亿元，估值一度接近300亿元。

事实上，以喜马拉雅为代表的耳朵经济一度成为互联网行业中心舞台的焦点。根据招股书，腾讯、阅读、小米、美好未来、索尼音乐是喜马拉雅的战略投资。主要金融投资者包括美国泛大西洋投资集团、诚信资本、高盛、繁荣投资、创始合作伙伴资本、中国互联网投资基金、上海文化产业发展投资基金、嘉兴秀洲金控股等。

2016年～2019年，可以说是整个“耳朵经济”，也就是在线音频行业最美好的一年。

除了喜马拉雅，蜻蜓fm也是当时资本市场的宠儿。数据显示，蜻蜓fm自2011年成立以来，已有近10轮融资。百度、小米、创新车间、智度股份、中文在线等知名机构都在投资者名单中。

喜马拉雅、蜻蜓fm和荔技，也被称为网络音频的前三名，被称为可能改变互联网经济地图的前三名。但是，从2024年的角度来看，如果在风光明媚的一年里成功上市，喜马拉雅可能真的会成为互联网经济的霸主。不幸的是，这一切都没有真正发生。

从2019年开始，在线音频的发展开始放缓，喜马拉雅等在线音频平台也遇到了发展的瓶颈。

根据艾媒咨询发布的《2019-2020年中国在线音频专题研究报告》，2016年中国在线音频行业用户数量逐年增加到2018年的4.25亿，但增长率从2016年的36.9%下降到2018年的22.1%。

美好的日子过去了，但是日子还会过去。喜马拉雅和蜻蜓fm也走上了降低成本的道路。

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就数据而言，喜马拉雅“降低成本”是有效的。

根据最新招股书，喜马拉雅2023年营收达到61.6亿元，经调整净利润达到2.24亿元。最新招股书披露了喜马拉雅2023年的全年经营情况。

2021年、2022年、2023年，喜马拉雅的收入分别为58.6亿元、60.6亿元、61.6亿元；毛利分别为54%、51.9%、56.3%。2021年、2022年、2023年净利润分别为-7.18亿元、-2.96亿元和2.24亿元。

此前，2019年至2021年，喜马拉雅年内亏损逐年增加，分别从19.25亿元、28.82亿元增加到51.06亿元，经调整，年内亏损分别为7.49亿元、5.39亿元、7.59亿元，三年累计净亏损超过20亿元。他的高管曾经说过，对于喜马拉雅来说，现阶段还处于战略性亏损期，用更大的份额和更强的用户粘性来换取更多的份额。这些优势一旦巩固，在此基础上实现就名正言顺了。

喜马拉雅创始人兼CEO余建军于2022年8月在内部人员大会上表示，要在2022年第四季度实现单季利润，扭转长期亏损局面，并将在2023年实现全年利润，5年后实现年收入200亿元，盈利40亿元。现在看来，喜马拉雅在2022年第四季度首次实现了单季度数千万的利润，这也是喜马拉雅创业十年来首次实现利润。

对于2023年盈利能力的提高，喜马拉雅在招股书中表示，毛利率的提高和运营效率的提高主要是由于用户群的扩大、流动性的提高和成本结构的调整。

这一点在招股书上也得到了验证，从2021年到2023年，喜马拉雅的销售和营销费用占总收入的比例持续下降，2021年为44.9%，2022年为34.9%，2023年为33.6%。R&D费用占总收入的17.5%，从2021年的17.5%下降到2022年的15.4%，并进一步下降到2023年的15.1%，2023年的R&D费用约为9.3亿元。

另外，2021年的10.7%下降到2022年的9.2%和2023年的7%，除了股份支付费用(主要包括员工福利)占总收入的百分比。

怎样理解招股书的这些信息？

简而言之，就是喜马拉雅的收入增长速度已经非常缓慢——发展遇到瓶颈；

成本持续下降，从R&D到行政支出的比例都在下降——外部解读为裁员等行为的效果立竿见影。

换句话说，喜马拉雅及其单独的在线音频轨道已经是一个非常稳定的市场。如果你想盈利，你必须探索内部潜力。

蜻蜓fm作为喜马拉雅龙头企业遇到的问题，一直存在。蜻蜓FM一直面临着行业普遍存在的问题，即行业受众狭窄，人民支付观念薄弱，在盈利探索方面从未取得进步。此外，在有声书等领域，蜻蜓fm的探索一直没有取得令人印象深刻的成就。可以说，蜻蜓fm和喜马拉雅一样，受行业限制，很难打破游戏。

荔枝fm以奖励模式在美国成功上市，同样日子不好过。根据去年11月发布的2023年第三季度财务报告，荔技第三季度营收4.251亿元，净亏损6200万元，月活用户4210万元，月付费用户40万元。从收入来看，荔枝大约是喜马拉雅的四分之一；从用户数量来看，喜马拉雅也是“遥遥领先”。根据招股书，2023年，喜马拉雅平均每月活跃用户达到3.03亿，手机平均每月活跃用户达到1.33亿。

荔枝fm上市后，对喜马拉雅的地位没有影响。所以，如果这次喜马拉雅能够成功登陆港股，会不会让耳朵经济迎来新的春天？

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根据招股书，喜马拉雅的收入来源，付费订阅、广告、直播等创新产品和服务是四大支柱，2023年收入分别为31.89亿元、14.23亿元、11.3亿元和4.18亿元，收入分别为51.7%、23.1%、18.4%、6.8%。

付费订阅服务是喜马拉雅的主要收入来源，包括会员订阅和付费收听服务。从2021年到2023年，收入占50%以上。在喜马拉雅，广告收入是第二大收入来源。近三年来，广告收入占总收入的25.4%、24.2%和23.1%。喜马拉雅直播服务的收入主要来自于销售消费虚拟礼品和物品。在2021年、2022年和2023年，这部分收入分别占总收入的17.1%、19.1% 及18.4%。

此外，近两年来，播客跑道逐渐成为喜马拉雅的重点。其高管曾向外界介绍，喜马拉雅目前每天播放客户近600万。

然而，无论是会员订阅、广告还是播客，喜马拉雅都必须面对客户增速放缓甚至流失的事实，以及网络音频固有的行业难点，如广告的输入方式。

然而，对于喜马拉雅和蜻蜓fm这两家独立的在线音频制造商来说，大市场竞争的加剧也是他们很难达到第二个春天的门槛:

短片和直播，仍在蚕食大量用户的时间，喜马拉雅和蜻蜓fm很难独自承担这一客户爱好的大趋势；

在音频领域，更是早已成为巨头们跑马圈地的重灾区。 腾讯音乐，哔哩哔哩、在音频领域，抖音、网易云音乐等早已布局， 听完书，腾讯音乐并购懒人推出懒人畅听。 ，长音频业务获得资源倾斜后，腾讯音乐用户数量巨大，增长潜力不容小觑； 哔哩哔哩之前已经全资收购了猫耳FM，去年9月又投资了配音公司音熊联萌。阅文集团出现在后者的股东名单上，字节也推出了西红柿听。网易云音乐提升了有声书和播客入口-音频市场的竞争已十分充分，客户也早已被分化。

微信还发现页面增强了“ 听一听“功能”，顾客的增长速度非常惊人。 另外，在播客领域，小宇宙也形成了类似知乎和豆瓣的品牌影响力。

喜马拉雅要点各跑道风骚，难！由于整个行业的局限性，喜马拉雅的增长空间在外界看来确实达到了顶峰。

但作为行业观察者，读娱君也希望喜马拉雅的ipo能够顺利进行。毕竟可以给各行各业的投资者一个退出的可能，让喜马拉雅有更好的融资方式在音频领域继续奋斗。读娱君在2021年写音频领域的话，此时仍然成立，“读娱君仍然很期待喜马拉雅能顺利到港ipo，甚至更进一步在国内上市。一方面是因为音频真的有独特的魅力；另一方面，通过喜马拉雅的上市和资本市场的追求，我们可以看到耳朵经济能走多远，能给用户带来什么样的惊喜……”

祝愿喜马拉雅好运！

本文来自微信微信官方账号“读娱”（ID：yiqiduyu），作者：小读娱儿，36氪经授权发布。

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