锂王难避行业寒冬，赣锋锂业中报增收降利，资金有缺口

曾经风光无限的锂盐厂商 赣锋锂业（002460.SZ），随着锂价进入下行区间，其业绩也由盛转衰。

8 月 29 日晚间，赣锋锂业发布 2023 年半年报。公司营业收入 181.45 亿元，同比增长 25.63%；归母净利润 58.5 亿元，同比下降 19.35%。

二级市场方面，今日公司股价冲高回落，截至 8 月 30 日收盘，股价收报 48.28 元，上涨 0.5%，总市值 974 亿元。值得注意的是，近期公司股价已经创下年内新低，市值也出现大幅缩水。

钛媒体 APP 注意到，公司股价大跌的背后，是市场对公司盈利能力的担忧，随着锂价下降，公司的盈利空间受到相应程度的压缩。同时，公司资金面紧张，资产负债率也在逐步上升。

锂王难避行业寒冬

资料显示，公司为全球最大金属锂生产商、国内最大的锂化合物供应商。

今年上半年，公司营业收入上涨来源于其产能的快速释放。受到产能等因素带动，其锂系列产品营收实现 13.01% 的增长，不过由于其营业成本同比增加 171.11%，使得公司利润空间被剧烈压缩。半年报显示，公司销售毛利率由上年同期的 60.53% 降至 22.6%，下滑 29.32 个百分点。

据了解，去年 11 月份以来，随着锂盐市场出现行情反转，锂价也彻底进入下行区间。锂价虽然在今年 4 月份实现了出现了触底反弹，从 17 万元 / 吨上涨至 30 万元 / 吨并保持稳定，但是相较去年 45 万元 / 吨 -50 万元 / 吨的价格显然还是差距巨大，这也基本上决定了以锂盐业务作为利润和收入核心的 赣锋锂业难以有较好表现。

从利润影响因素看，锂盐及上游锂精矿价格下降导致的减值损失大幅增加，在一定程度上加剧了公司的业绩下滑。今年上半年，公司确认了 8.24 亿元的资产减值损失。对此，公司表示，主要系受锂行业周期性影响，对存货进行减值测试计提存货跌价准备所致。

需要指出的是，在当前锂价下跌的市场环境下，上述 20% 出头的毛利率或十分危险，如果后续锂价出现较大幅度下跌，甚至不排除击穿公司成本线的可能。

公开信息显示，氧化锂和碳酸锂的转化率约为 1:2.47，同时，生产 1 吨碳酸锂约需要 8 吨锂精矿（6% 品位）。有投资者指出，以公司去年下半年的锂辉石平均采购价格计，截至 2022 年年末，公司库存原材料约合 1.09 万吨氧化锂（64.22/58.67），对应可生产 2.7 万吨碳酸锂。按照公司 64.22 亿元的原材料计算，公司目前单吨碳酸锂原材料成本预计约为 23.79 万元 / 吨。同时，按照公司披露，公司锂系列产品的其他期间费用约占产品成本的 10%，这意味着，公司碳酸锂的综合成本预计超过 25 万元 / 吨。

截至 8 月 29 日，国内电池级碳酸锂的公开报价约为 22 万元 / 吨。如果按照上述报价交易，公司的锂盐产品销售预计将出现亏损，单吨最大亏损可能接近 3 万元 / 吨。

未来，如果锂盐价格不能快速回升至 25 万元 / 吨以上，公司今年三季度或将继续面对资产减值计提，甚至单季度亏损的风险。

非经常性损益" 调节 " 净利润

实际上，今年一季度时，成本增幅大于收入增幅的情况也已经出现，这已经反映到相关上市公司的一季报中。相关数据显示，今年一季度，天华新能收入增长 4.42%、成本增长 166.11%；赣锋锂业收入增长 75.91%、成本增长 230.59%；雅化集团收入 14.21%、成本增长 77.19%。

以上背景下，相关企业锂盐毛利率下降，进而导致上市公司整体盈利能力下降实属必然。然而，在上述公司营收主力锂盐业务严重恶化的背景下，今年上半年赣锋锂业却仍然实现了 58.5 亿元的净利润，同比降幅仅为 19.35%。

其中，起到利润 " 调节 " 作用的便是 " 非经常性损益 " 项目。半年报显示，公司非经常性损益达到 17.4 亿元，其中单笔金额较大的项目包括公司持有金融资产、政府补助，二者当期金额分别达到 12.88 亿元和 5.54 亿元。

对于上述持有金融资产，公司解释称 " 主要系本期持有的金融资产产生的公允价值变动收益。"

而在扣除以上非经常性损益后，赣锋锂业今年上半年净利润为 41.13 亿元，同比大跌 48.79%。

存在资金 " 缺口 "

为了取得优质且稳定的锂资源，近年来，公司一直在全球出击，拓宽原材料的多元化供应渠道。截至 2022 年年末，公司披露的在建项目合计 29 个，较 2021 年同期增加近 80%。

据悉，2022 年，公司在原有规划基础上继续扩大对项目的投资预算。其中，公司对重庆年产 20GWh 新型锂电池研发及生产基地项目的投入预算由 54 亿元上调至 96 亿元、对动力电池二期年产 10GWh 新型锂电池项目（原为赣锋锂电动力电池二期年产 5GWh 新型电池项目 ) 的投资预算由 30 亿元上调至 62 亿元；此外，公司新增年产 6GWh 新型锂电池生产项目计划投资资金 35 亿元。

4 月 25 日，公司发布公告称，计划在呼和浩特再投入建设 20GW 锂电池生产项目。截至 2022 年年末，赣锋锂业已经建成的锂电池产能约为 6GW，公司在建项目合计产能约为 60GW（含合作项目），公司电池产能规划正逐步向 100GW 关口逼近。

截至 2022 年年末，公司在建工程 94.77 亿元，同比增长 64.13%。其中，被公司列示为重大在建工程项目共有 6 个（含 Cauchari-Olaroz 锂盐湖项目），上述重大在建工程项目预算数合计达到 329.21 亿元，累计投入金额约为 90.66 亿元，这意味着公司仍需投入 238.54 亿元资金用于上述项目建设。

与之相对的是，截至今年二季度末，公司的货币资金账面金额为 67.24 亿元，这与公司列示的投资计划仍有不小差距。

由于此前涉及江特电机内幕交易，公司董事长李良彬、副总裁欧阳明均受到江西监管局出具的行政处罚，公司短期内或许难以通过再融资方式募集资金。

从负债端来看，截至今年二季度末，公司的资产负债率约为 40.12%，仍有一定杠杆空间，但负债端的过快增长也意味着会对公司经营的安全性提出挑战。此外，相比不足 70 亿元的货币资金，公司短期借款期末余额为 43.99 亿元，长期借款期末余额为 146.8 亿元，合计约为 190.8 亿元。

就未来而言，公司将如何在扩张期妥善处理上述资金 " 缺口 " 问题值得关注。 

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