“非洲机王”传音控股：中报营利双增，二股东却清仓套现，多元化发展存挑战

8 月 28 日晚间， 传音控股（688036.SH）公布 2023 年半年报。公司实现营业收入 250.29 亿元，同比增长 8.31%；归母净利润 21.02 亿元，同比增长 27.10%。对此，公司称，由于今年上半年产品总体出货量及销售收入有所增长，同时受益于产品结构升级及成本优化，毛利率有所提升，相应毛利额增加。

或受此利好影响，今日公司股价出现震荡反弹，截至 8 月 29 日收盘，股价报收 139.9 元，上涨 11.94%，总市值 1128 亿元。

钛媒体 APP 注意到，近年来公司产品在非洲市场承压后，选择走出非洲，面向更多的新兴市场国家，进而获得业绩增量。同时，虽然公司业绩向好，但其第二大股东却不断减持股份，甚至不惜 " 折价 " 卖股票。此外，公司欲布局高端，多元化发展也存在挑战。

走出非洲，" 墙外开花 "

资料显示，公司主要从事以手机为核心的智能终端的设计、研发、生产、销售和品牌运营，主要产品为功能机和智能机，销售区域主要集中在非洲、南亚、东南亚、中东和拉美等全球新兴市场国家。曾经受益于非洲地区经济实力提升，再搭上 " 一带一路 " 的顺风车，带动智能终端需求提升，公司业绩蒸蒸日上。

近年来因受国际公共卫生事件影响，非洲整体 GDP 持续下滑，居民消费水平受限，公司营收也面临巨大挑战。同时，公司给予销量增长厚望的 4G 换机周期，成长性空间压制，换机规模提前触顶。而基于现在的基建和消费端情况，另一个增量空间 5G 换机周期，更是遥遥无期。

在上述背景之下，近年来公司核心市场－非洲地区业务占营收比重开始下降。2020 年— 2022 年，非洲市场贡献的营收分别为 224.52 亿元、242.38 亿元、206.33 亿元，占营收比重分别为 60.70%、49.94%、44.92%。

此外，近年来在手机行业充分竞争之下，公司非洲手机市场霸主的地位虽未动摇，但市场份额受到蚕食。据了解，公司其巅峰时期一度占据非洲 57% 的市场份额，而现如今公司中报显示其非洲市场份额只有 40% 左右。

基于上述情况，公司选择走出非洲，面向更多的新兴市场国家。随着新兴市场国家整体经济环境略有改善，公司总体出货量有所增长，带动业绩增长。据 Canalys 的分地区市场份额数据中显示，公司在中东和拉丁美洲的市场份额已分别跃升至第三、第四位，增长率分别为 35% 和 56%。

二股东接近 " 清仓 "

即使公司上半年业绩改善，也没能留住一位重要股东。

7 月 28 日，公司公告称，第二大股东源科基金将约 5112.36 万股（占总股本比例 6.34%）转让给中信里昂，标的股份每股转让价格为 107.1 元，本次交易对价总额约为 54.75 亿元。

据悉，今年 7 月，公司的股价区间为 118.1 元 -147.5 元，即使按当时最低股价 118.1 元计算，对比上述转让价格 107.1 元 " 折价 "9.3 个百分点。

实际上，早在今年 5 月 31 日，源科基金就与中信里昂签署《股份转让协议》，拟转让其持有的公司 4035.86 万股给中信里昂，占公司总股本的 5.02%。

两个月后，源科基金几乎 " 清仓 "。数据显示，今年二季度末，源科基金持股比例为 6.36%，随着中信里昂接盘 6.34% 股份，源科基金仅剩下 0.02% 股份。

源科基金为何要离场？公司曾在简式权益变动报告书中解释称，" 本次权益变动系信息披露义务人出于资金需求通过大宗交易与协议转让方式减持上市公司股份。"

实际上，这并非源科基金第一次减持股份。

2020 年 10 月 13 日— 2023 年 4 月 10 日，源科基金 5 次通过大宗交易方式减持合计减持达到 5%，持股比例从 12.96% 下降至 7.96%。4 月 20 日，源科基金通过大宗交易方式 " 折价 " 交易 925.5 万股，累计成交额为 10.2 亿元。从上述数据可看出，源科基金合计减持金额至少超过 64 亿元。

钛媒体 APP 关注到，招股书中曾提到，2017 年 10 月 18 日，天健会计师出具《深圳传音控股有限公司实收资本复核报告》，验证公司有限已收到源科基金缴纳的 1.1 亿美元出资款，折算为人民币 7.39 亿元，其中 919.43 万元计入实收资本。

而源科基金成立于 2016 年 2 月。天眼查显示，它是一家以从事商务服务业为主的企业，属于外商投资有限合伙企业，人员规模小于 50 人，参保人数为 1 人。当初，源科基金入股 传音控股时，投入的资金成本低于 10 亿元，如今离场已盈利超过 50 亿元。

多元化发展，亦存挑战

为摆脱单一业务结构，2019 年起，公司实施多元化战略布局，如今，已发展为 " 手机 + 移动互联网服务 + 家电、数码配件 " 商业生态模式。

值得注意的是，近年来公司手机也开始向新潮和高端化发展。2022 年 7 月，公司推出 Camon19 Pro 特别版，独特的背板在阳光下可以改变颜色，吸引国内众多机友的关注。而 2022 年末发布的 Phantom X2 pro 则搭载联发科天玑 9000 处理器，拥有可伸缩镜头等多项黑科技。

对此，公司近年来也在逐步加大研发费用投入。半年报显示，公司在研发方面的投入较上年同期增长 20.58%，约为 10.7 亿元，占总营收的 4.29%。

虽然公司研发支出较上期有所增加，但是在消费电子制造业公司中仍偏低。据悉，过往小米、 歌尔股份和 漫步者的研发费用占营收比重分别为 5.72%、4.98% 和 6.32%。另外，以公司长期专注中低端产品积累的技术以及研发投入力度来看，向中档智能手机寻求突破恐怕挑战也不少。

此外，近年来公司也在实施多元化战略布局，拓展数码配件、家用电器业务以及提供移动互联网产品及服务。只是对比公司主营业务，其多元化业务优势目前并不明显。半年报显示，公司主营业务收入达 245.79 亿元，而其他业务的收入仅 4.5 亿元。（本文首发钛媒体 App，作者｜翟智超）

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