外资机构最新判断：中国经济正在向扩张周期过渡，股票市场的长期投资期已经到来

自7月份以来，积极的政策信号频频发布，包括财政、货币、房地产和消费领域的各种稳定增长措施，支持了中国经济的柔和复苏。

有关政策将为2023年下半年中国经济运行带来哪些积极变量？开启哪些新的增长领域？会带来什么机会？

对此，近日，多家外资机构在接受《ThePaper》记者采访时认为，海外投资者仍青睐配备中国资产，积极看好下半年中国权益市场的投资前景。

期望政策陆续出台

“7月底举行的中央政治局大会扭转了悲观预期，为下半年的经济发展定下了基调，明确提出调整房地产政策，金融市场需要提振信心，积极拉动内需。我们预计将陆续出台整合政策，有利于经济和金融市场的后续发展。”富达基金管理(中国)有限公司基金主管周文群表示。

汇丰全球私人银行和资产管理中国首席投资总监匡正认为，中国目前正面临“高质量发展”和“结构调整”两大经济问题，这意味着政策必然会考虑平衡和长期性，为结构调整和优化留有空间，而不是通过更多的经济刺激来增加潜在的增长率。他说：“中国经济保持温和复苏。由于房地产和制造业的全面复苏还需要一段时间，第二季度的复苏进程有所缓解。虽然通货膨胀对政策没有制约作用，但中国应该给经济结构调整留有足够的空间，以确保短期内经济稳步增长，提高企业和居民的信心。”

施罗德基金管理(中国)有限公司拟任基金经理周一指出，政策转变或减少了市场对短期系统风险的焦虑，但需要高度重视房地产调控政策和地方政府债务解决效果等具体政策的出台和实施，从而更好地评估下半年的经济增长路径。从中长期来看，我们认为政策可能会在社会中长期结构转型和短期风险防范之间取得平衡。从近几年固定资产投资数据来看，虽然房地产销售和投资给经济带来了很大的麻烦，但高科技产业细分保持稳定，经济转型确实发生了。

摩根大通首席亚洲和中国股票策略师刘鸣邈也指出，“与其他市场相比，a股的表现对宏观政策更为敏感，金融、货币、金融和行业政策将在一定程度上影响市场表现。大会在很多领域释放了积极的信号，这对a股来说是一个很大的好处，最终取决于政策的执行和落地。如果要把a股打造成一个可持续升值保值的投资类别，还需要对融资方收益与二级市场股东收益之间的平衡进行监管和实施的配套措施。

“我们的判断是，今年第三季度末或第四季度，中国经济有望进入恢复周期，最迟在明年第一季度过渡到扩张周期。”刘鸣邈说:“市场将在弱复苏区间波动，但从12-24个月来看，我们谨慎乐观。我们认为下一个扩张周期的顶点可能在2025年中期或下半年。”

中国股市长期投资期已经到来

下半年，多家外资机构表示，后续整合政策相继出台，有利于活跃金融市场，将继续看好中国股市。

“未来几个月，财政刺激政策将是市场反弹的号角，7月底政治局会议将大大增强信心。预计在国内外宏观补货共鸣的背景下，外资将继续流入，权益市场将有较大的投资机会。”周文群说。

周匀指出，此前市场对经济动能放缓的定价充分，投资者对中国股票配置比例处于较低水平，因此市场对利好消息敏感，情绪修复推动市场上涨。目前估值水平低于历史平均水平，相对有吸引力，业绩增速处于较低水平，未来进入上涨周期的概率较低。

匡正提到实体经济企业利润预期改善对市场的影响。他认为，上半年，随着市场对宏观经济增长的预期，a股的利润增长预期将继续合理化。“我们预计2023年a股的利润增长率将达到20%以上。由于目前对经济增长有合理客观的预期，我们认为a股的利润增长预期将进一步降低概率。”

“相对来说，我们对a股还是比较乐观的。预计经过一定时间的盘整，年底会有一定的上涨空间。”刘鸣邈表示，这种判断的基础首先是经济正在复苏，其次是外部地缘政治风险因素有所缓解的迹象。

在资金流入方面，从全球来看，很多观点认为a股估值处于较低水平，但今年以来外资似乎并没有大幅买入。对于这一点，刘鸣邈分析说，目前投资于中国市场的海外基金对中国股市处于低调状态，这主要有三个因素。第一个主要原因是地缘政治的风险因素；其次，经济反弹力度弱于市场普遍预期；此外，今年公募基金发行市场明显降温，处于历史低谷。

“外国投资者在投资一个市场时，也会观察当地投资者的市场参与度。一个有吸引力的市场需要当地投资者积极参与。”刘鸣邈解释说。

联博资深市场战略家黄森玮也指出，外资对中国股市的配置已经达到了往年的相对较低水平。截至今年6月底，全球主动股基金对中国配置比例的最新数据只有6.9%。然而，从历史的角度来看，当大多数人悲观时，通常是一个长期的计划时间。

“过去，当外资对中国的配置不景气时，最好买一些长期的，比如2022年10月、2016年第一季度和2014年第二季度。”黄森玮说:“因此，情绪水平降低(反向指标)。、在股票市场估值低、政策陆续出台等条件的支持下，我们认为中国股票市场仍值得长期布局。

看好顺周期和消费板块。

说到具体的投资机会，中国瑞银证券股票策略分析师孟磊指出，考虑到目前市场对宽松政策的预期明显增加，边际资金可能会回到与宏观经济高度相关的顺周期板块，这些板块之前已经被公募大幅增加，股价在年初以来一直处于领先地位。

"在顺周期板块中，选择了两个方面，第一个家用电器，第二个食品行业。家用电器与房地产后周期有一定的相关性，如果政策放松，就会对家用电器板块产生一定的积极推动作用。而且食品工业对基本面的需求相对稳定。“孟磊还强调，高端白酒行业有望以高beta的特点和对“中特估”的开放性跑赢市场，得益于商业活动的复苏和公募仓位的补充。

周文群重点关注的板块包括食品工业、消费建材、工业股、消费电子和具有国内替代理论的低估值金融板块。

「随著宏观经济的复苏，消费板块具有较大的弹性，二季度部分主流类型均经历了较大的估值调整。中央政治局会议强调，有望进一步推出消费端刺激政策，加上汽车购置税延期、家具建材下乡等扶持政策，我们相信这将是一个量变到质变的过程。随着基本面的翻转和终端成交量的叠加，我继续看好消费。”周文群说。

从细分领域来看，周文群也对家用电器持乐观态度。她认为，家电行业优质企业密度高，一般具有较高的成本竞争力、管理水平和产品创新能力，不断得益于消费升级的需求，积极拓展海外市场业务，取得了良好的效果。除了消费特性，家电行业还具有很强的房地产周期特性。鉴于中央政治局会议对房地产的定调，家电行业的房地产周期特性可能成为扭转悲观预期的机会

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