牛市什么时候来？这儿有9个洞察给你

投资是现代人的必修课。在不确定性高的时代，财富的资本增值并不容易。为了保护自己的财富，最重要的是依靠扎实的专业知识来识别市场上许多模糊而似是而非的“预测”。面临“牛市什么时候来？"这类问题，如何做出可靠的答案？投资者需要一种方法，能够将浓厚的理论与投资紧密结合起来，“奥派投资”就会带来这种方法。《奥派投资》由经济学家和一流基金经理撰写，给我们带来了九大启发。

主观主义

奥地利学派和其他经济学学派的区别，尤其是对“主观价值理论”的重要洞察。这种洞察力是指人类有实力学习和自由选择的主体。

经济价值和价格既不是由过去决定的，也不是由不变的物理属性决定的，而是对未来不确定的主观评价的结果。正因为如此，只看价格图可能会导致误导。它们只是对过去决定的图形表示，而对于未来，很少有人告诉我们。

对于投资，主观主义的启发1.

——防止两大投资错误

第一个错误：把过去的事件推导到未来。

这个错误在潜在的错误目录中排名第一。因为未来的不确定性，我们很容易犯这个错误——把过去推出去。但是，现值不是昨天的结果，而是今天预期明天概率的结果。

二是投资错误：混淆价格和价值。

价格是特定的，这反映了我们在与他人互动时做出的选择。价格确实会影响相关价值的预期，但价格总是低于或高于预期。

价格表达的是我们在交换时必须放弃的东西，而非我们得到的东西。

价值和价格的区别是我们的主观心理利润。如果我们不期望获得这样的利润，我们就不会和陌生人交换。

如今，大多数人过于关注价格。对典型的消费者来说，价格似乎是经济的硬数据，他根据价格来调整自己的行为。事实上，价格只是过去交易的记录。

价值是主观的，因为我们个人对目标的反思和对适度方式的认可。价格有助于将我们认为的价值与他人的需求联系起来，并帮助我们估计我们的目标是否真的值得付出代价。如果答案是否定的，那么我们应该不改变我们的目标，或者找到不同的方法。

对于投资，主观主义的启发2.

——真正的价值投资

对投资者而言，这一价值观意味着摆脱对价格的普遍痴迷，不再每天关注证券价格。投资者以价值为导向创造价格，而非价格上下。日常价格是出售或购买投资资产的要约。这两个价格(出价和开价)之间的差价是市场流动性的指标，所以比价格本身的高度更重要。

目前的价格很重要，因为它允许每个人公开反思价值。一般来说，投资资产的价值反映了每个人的预期收益，因为这就是每个人投资的原因:把收益转化为财富，这样财富才能再次转化为收益。

在资产投资方面，奥地利学派引入了所谓“股票投资”的基本原则。虽然这个词是后来在美国创造的，但“价值导向投资”是奥地利学派的重要组成部分。

边际主义

奥地利学派用另一个重要的洞察力——边际效用理论——补充了主观主义方法，从而解释了产品的不同估值现象。

“边际效用理论”给出了这样一个洞察，即经济变化总是发生在“边际”：实际行动发生的时间总是基于相关商品单位的实际选择。这一方法使经济思维更加动态。

鼓励是因为没有人是一样的，有些人“处于边际”，他们会改变自己的具体行为。

与商品价值相关的不是商品的一般效用，而是商品一定要有特定单位的边际效用，这是我们可以放弃或获得的。随着商品消费的增加，边际效用持续下降。例如，在肥料的帮助下，每个人都可以提高土壤的生产力。但是，如果肥料被滥用，肥料被施加过多，每增加一个单位的肥料就不再有积极的效果，土壤就会被破坏。

减少边际效用取决于我们已经拥有多少商品。

边际对投资的启发1.

不要“ALL IN ”或是“ALL OUT”，而且需要根据个人目标进行优化。

投资不是一次性决定，而是一个循序渐进的过程。一次性决定往往被证明是致命的。边际主义方法包括试图找到增量和具体改进。

边际主义的方法侧重于抑制强烈的波动，所以奥地利学派投资者更容易被忽视。这其实是一个优势:好的投资者不应该寻找所谓的“一鸣惊人”。

边际对投资的启发2.

——警惕负债

表格1.1显示，美国国民生产总值每增加一美元，需要额外增加债务。每个单位额外债务的边际效用持续下降。在20世纪60年代，债务的增加会对产出产生很大的影响，但是现在基本上不可能通过增加债务来增加经济产出。额外的刺激计划只能实现经济增长疲软。假设债务的“剂量”没有进一步增加，或者债务增长放缓甚至完全停止，那么脱瘾症就会很痛苦。

边际对投资的启发3.

——逐步改变，保持一定的流动性。

从边际主义的角度来看，我们可以更好地理解每一个选择都意味着放弃其他选择。因此，我们的行动会留下一系列被放弃的选择，并受到它们的限制。

完美的决定是不可能的，因为未来是不确定的。面对不确定的未来，我们都在盲目探索，这也是我们应该一步一步行动，把错误当成学习机会的原因，因为错误是不可避免的。每一种投资策略都充满了错误、错过的机会、过于昂贵的购买和过于廉价的销售、低估的风险和高估的收益。良好的投资策略反映了对这些错误的理解，并试图最大限度地减少它们的影响。不良投资策略的特点是高估自身能力，完全暴露在错误的影响下。

因为不确定性和财富的积累一般都是一个渐进的过程，所以有一些流动性是不可避免的。不确定性越大，我们持有的流动性越强。在所有环境和每一个不难想象的规模上投资是不可能的。

除了奥地利学校，其他经济学校不屑于关注囤积，认为这是无利可图和破坏性的。只有奥地利学校把它当成现实的必然趋势。在一个不确定的世界里，流动性是不可避免的要求，没有人知道未来。

个体主义

奥地利学派经济学家不同意“大词”，因为他们知道即使是体面的人也可能在极端人群中表现得非常可怕。即使是小团体也有同龄人的压力和群体思维。

人们常常表现得像个“系统白痴”：他只是朝着和别人一样的方向跑去。这样会导致快速的自我强化。

个人主义启发投资1.

——了解人群现象及其带来的波动。

由于现代货币革命后，每个人都成为隐性金融投机者，人口现象成为资本市场的特征。虽然投机一般具有平衡金融体系流动性和抑制变化的作用，但大规模投机放大了波动性。通常市场会专注于自我纠正，愚蠢的基金会被释放，这些基金会流向更理性、更清醒的人。在繁荣阶段，今天的货币流动通常会人为地鼓励大众投机。

个人主义对投资的启发2.

——逆周期投资

奥地利学派投资者注定要进行逆周期投资。

货币革命后，世界进入了大众时代。社会意义上的公众不仅仅是大量的人。它们本身就是一种现象:人类处于依赖关系中，彼此紧密相连。

在投资中，人们的青睐通常会迅速推高价格，然后价格很快就会超过资产的潜在价值。如果我们想防止现代泡沫经济的毁灭性洪流，群体必须被视为反向指标：有关应该避免什么或应该购买的指南。

当每个人都在讨论某件事，并得到广泛的赞扬时，它已经有了一个大问题。一般来说，被认为是正确的决定已经来不及了。在金融泡沫呈现高波动性的环境中，选择时机尤为重要。任何时候都不存在正确的决定。

究竟哪些市场领域会产生泡沫是不可预测的，只能根据逆周期指标来推断。在泡沫终于要破灭的时候，我们总能通过仔细观察发现许多问题：此时即使是“按葫芦”也会“浮起瓢”。泡沫可以在所有资产类别中观察到，其结构与庞氏骗局相似。庞氏骗局中，并未形成真正的资本，新进入者将产生“收益”。这一制度非常简单：每一个参与庞氏骗局的人都需要找到比他更愚蠢的人。金字塔底部的庞氏骗局，局势变得紧张起来。找到十个比你更愚蠢的人！对于每一个人来说，这并不容易。那么十个人可以各自找到另外十个人吗？什么时候游戏可以停止？

美国前总统约翰·肯尼迪的父亲提出了“擦鞋的孩子”现象。约瑟夫·肯尼迪正在擦鞋，擦鞋的孩子给了他一个“万无一失”的投资建议，这让他大吃一惊。第二天，他及时卖出了所有的股票。他的想法是:擦鞋的孩子在金字塔的底部，他们几乎找不到人来接管他们的股票。

社会充满了快速赚钱的幻觉。金融家相信央行行长，主管相信他的金融家，员工相信他的主管，失业者相信员工。谁相信失业者？一旦投资建议出现在大众媒体的头版，就需要防止投资。一旦趋势出现在脸书的信息流中，它们就结束了。

对于奥地利学派投资者来说，大众媒体作为反向指标来展示当前的情绪状态是有用的。如果公众对某一资产类别的前景持悲观态度，说明每个人都会发现价格低于其价值项目，而公众的乐观表明价格太高。

毫无疑问，任务不仅仅是与群体相反。很重要的是，自己的价值尺度有时会巧合地与被炒作的物品一致。有时，牛群会朝着正确的方向践踏。假如一个人没能走在群体前面，他就需要坚决地捡起剩下的面包屑。

最糟糕的情况之一就是一个人认为自己比大众优秀，相信一些专家的建议，进入另一个大众趋势。

奥地利学派非常清醒，而不仅仅是把群体当成“其他人”。不管我们愿不愿意，我们在一定程度上都是“系统白痴”。；最多只能慢慢地、偶尔地减少我们的白痴状态。

现实主义

奥地利学派认为，真正的人类行为比任何理论假设都更重要。理论必须与现实进行比较，并以现实进行衡量，但收集的统计数据不足以作为理论的来源。

真实主义对投资的启发1.

——与绝对价格相比，考虑相对价格

每个人都太容易被名义价格误导，系统地低估货币贬值。对纸币价格的关注造成了错误的看法，认为股票上涨是经济发展的良好指标买入信号。按照这个逻辑，津巴布韦的股市是过去十年世界上最强的股市。

如果我们都在投机土豆，我们会欣喜若狂地关注土豆价格的上涨——然而，它们的价格上涨只意味着实际福利的下降，而不是整体福利的增加。

真实主义启发投资2.

——关注真实人的真实利益

现实主义意味着将对经济效益的关注回归到真实人的真实利益中。在寻找更多愿意支付更高价格的傻瓜的基础上，估值缺乏现实的长期基础。会计方法的滥用使账面价值成为一种幻觉。负债只有在能够长期创造财富的资本支持下，才能代表真正的资产。在今天的信用债务背后，大多数人找不到这样的资本，他们需要更多的债务发行或新的税收来偿还。债务证券的泡沫将随着货币长期大幅下跌。每个人的钱都逐渐被只有债务“支持”的货币所取代。

现实主义意味着清醒，以防止自己被泡沫经济冲昏头脑。通货膨胀时代总是充满夸张的承诺、乌托邦的场景、不耐烦的贪婪、过度自信的一厢情愿和固执的傲慢。在这个时代，现实主义者被认为是过时的，因为他们是提出批判性问题并敢于忍受取笑的人。

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