一系列帮助金融市场高质量发展的“交易端”提升措施正陆续落地

本报记者 吴晓璐

如果说金融市场投资方改革侧重于吸引长期资金和战略资本进入市场，而融资方改革侧重于进一步推进注册制改革，那么交易方改革的重点应该是优化和完善交易主体的交易制度，重塑公平有序的交易环境，从而更好地激发市场活力。

毫无疑问，交易端改革在活跃金融市场，尤其是活跃二级市场中发挥着重要作用，有利于引导各种资金进入市场，为投融资改革创造环境。同时，在交易端改革过程中，要注意防范金融风险，保护中小投资者合法权益，营造公开、公平、公正的交易环境。

8月10日晚，沪深交易所表示，将加快推出一系列务实措施，完善交易机制，优化交易控制，研究允许股票、基金等证券申请数量以一股(股份)为基准增加；研究ETF引入盘后固定价格交易机制；优化交易控制等。

此外，许多受访专家建议，我们可以继续降低成本和价格，包括减少证券交易印花税等税费，增加融资融券规则，丰富和优化投资产品，开发期货期权衍生品，培养和发展各种投资者。更重要的是，要充分考虑风险防范和投资者合法权益保护。

以降费为中心的让价

降低交易成本作为文章

7月份的中央政治局会议给市场注入了信心。最近a股交易活动明显增加。根据国联证券研究报告，近期高频数据显示，资金活跃度提高，低频数据显示市场风险偏好有所改善。

“中央政治局会议在稳定和提高国内外投资者信心方面发挥了积极作用。”瑞银全球金融市场部中国主管房主明告诉《证券日报》记者，从中长期来看，投资者信心只有通过市场化改革和持续开放，才能不断提高。

交易端改革的重要方面是降低成本和成本，但在降低交易成本方面，降低证券交易印花税的市场声音最高。证券交易印花税是我国控制股市的重要手段。降低印花税税率可以降低交易成本，鼓励更多投资者参与市场交易，增加市场流动性，提高市场活动。

在历史上，证券交易印花税经过多次调整，最后一次是在2008年，由双边征收改为单边征收，按1‰对出让方征收的税率。就规模而言，证券交易印花税的总体规模并不大。根据财政部的数据，上半年，证券交易印花税1108亿元，占印花税的50%以上，占全国税收收入的1.11%。就国际而言，目前美国、德国、日本等国家已废除证券交易印花税。

在接受《证券日报》记者采访时，伟明环保秘书程鹏表示:“未来证券交易印花税可以进一步降低。比如持股时间超过一年，转让方可以不征收证券交易印花税。”

国联证券董事长葛小波告诉《证券日报》记者，目前证券交易印花税远远超过券商手续费佣金。除印花税外，还有进一步减少经纪人、交易所等税费的空间。适当调整投资者的交易成本有助于提高交易活动。

对于中国7亿多市民来说，降低成本和让步价格已经开始。7月8日，公募基金利率改革启动。目前，50多只公募基金宣布降低部分基金产品的管理费率和托管费率。

“公募基金的降费确实为投资者提供了折扣。”葛小波说，但公募基金的利率越低越好。从长期来看，股权基金的年化收益超过10%，这些收益是基于背后的投资研究团队。如果调整规模非常重要，因为降费影响公募基金的投资研究水平，对投资者的利益造成更大的损害。

进一步完善和优化

融资融券有关规定

融资融券是金融市场的重要金融工具，对促进市场双向价格发现、提高市场流动性、提高定价效率具有重要意义。

一位证券公司工作人员告诉《证券日报》记者，目前公司融资融券杠杆率为1：1。如果是现金抵押，杠杆最高可达1。：1.5；根据个股和行业的不同，股票或股票ETF抵押的杠杆率也不同。

目前市场建议放开两家公司的杠杆率。很多业内人士建议放开担保比例限制，扩大两家公司的目标，降低转换利率。

中信建投证券战略首席分析师陈果告诉《证券日报》记者，在统筹考虑风险和活跃市场的前提下，可以适当扩大两家公司的杠杆率和担保比例，吸引高风险偏好资金进入市场。扩大两家公司的目标并降低整合利率是非常可行的。

葛小波表示，个人投资者在选股、交易策略、财务规划、风险管理等方面缺乏专业技能。盲目增加杠杆可能会给资产带来损失，所以我们应该谨慎使用杠杆。但机构投资者具有专业的投资能力，市场波动对其影响较小，在适当的风险开放规模下可以获得较高的收益。

“然而，即使对于机构投资者来说，杠杆也不是越高越好。必须在自身的风险承受能力和风险管理能力范围内进行操作。”葛小波说。

另外，在交易端改革方面，市场对“T “0”呼吁越来越高，包括天内一次”T 0”、首先在科创板或北交所试点“T 0”等。

需要注意的是，活跃的金融市场需要产生稳定的投融资发展，而不仅仅是追求交易量的增长。无论是放大两家公司的杠杆，还是实施“T “0”可能会导致投资者短期交易和高风险投资行为的增加，加剧市场波动，增加市场风险。因此，需要充分考虑和有序推进交易端各种工具的优化和升级。

南方基金首席权益投资官茅炜在接受《证券日报》记者采访时表示:“要平衡创新和风险，警惕随着市场规模的增加而产生的风险。

推出更多金融衍生品

基础产品类别丰富

丰富和优化多元化投资产品是促进活跃交易的重要途径之一。星石投资相关负责人告诉记者，通过增加指数产品、衍生品等交易投资工具，加强交易时效性，可以提高市场活动。

在完善金融工具方面，陈果认为，发展指数产品、行业和个股期权，进一步完善期货期权等衍生产品体系，也有利于激活市场。期货期权产品本身就有杠杆作为风险对冲工具，可以满足不同投资者的需求。

在丰富投资产品的过程中，公开发行基金和其他机构取得了巨大的成就。博时基金宏观战略部相关负责人告诉《证券日报》记者，公开发行基金需要诚实创新，丰富和优化金融工具。高质量的金融产品可以让投资者分享经济发展的收益，实现财富增值和生活质量的提高。通过产品类型的改进和创新，公开发行基金可以不断推出新的基金产品来丰富和优化市场的金融工具。

另外，陈果表示，活跃资本市场的关键在于提高上市公司的质量，拥有更多高质量的投资目标，可以吸引更多的资金进入市场。

多元化参与者的发展培养

整个市场健全做市商制度

7月28日，中国证监会发布《证券公司北京证券交易所股票市场交易业务特别规定(征求意见稿)》，拟降低北京证券交易所做市商门槛。市场参与者认为，这一举措有利于北京证券交易所引进更多的做市商，提高流通性。

葛小波认为，市场交易端多样化是活跃资本市场的基础。从成熟的市场情况来看，市场上有五类投资者。一是以保险公司和公募基金为代表的中长期投资者，是资本市场的推动者；二是以证券公司为代表的市场对冲者，参与市场运作的目的是对冲期权或收益交换的开放风险；第三，以对冲基金为代表的相对价值投资者，组合包括多头和空头头寸；第四，以高频交易为代表的趋势跟踪者。充分利用量化技术寻找市场机遇；第五，以做市商为代表的市场流动性提供商。

“交易端改革的核心是使市场投资者更加多样化；另一方面，我们应该为每一类投资者提供良好的氛围。交易端的多样化有助于提高市场效率，为投资者提供更多选择。”葛小波说。

上市公司及其重要股东本身就是市场参与者之一。程鹏认为，一方面，交易端改革可以提高大股东和董事的高交易活动；另一方面，它可以鼓励优秀的上市公司作为产业投资者，通过二级市场购买或参与再融资在审计投资金额内投资同行业上市公司，导出优秀的管理技术和经验，提高行业运营效率。

在活跃的金融市场中，证券管理机构应该发挥更大的作用。葛小波表示，目前中国证券管理机构整体健康，资产杠杆低，透明度高，流动性好，但整体规模小。监管机构可以鼓励证券公司扩大规模，使其成为更好的交易策划人、融资安排人员和流通解决方案提供商。

公平有序的交易环境是提高投资者信心、促进活跃交易的根本保证。茅炜表示，交易端改革要保证市场交易的公开公正，避免内幕交易、操纵市场等违法行为，保护投资者的合法权益。同时，上市公司质量要不断提升，真实性、准确性和透明度要提高，投资者的知情权要保证。

交易端改革的序幕已经拉开，令人欣慰。事实上，投资方、融资方的相关改革措施，以前也在不断落地。可以看出，管理层正在从投资方、融资方、交易方面积极创新，但措施的出台坚持完善一项出台的原则。我们完全可以相信，随着金融市场各端改革措施的不断实施和各端综合政策的共同努力，投资者的信心最终会得到高效的提升，中国金融市场的活力也会得到激发，从而保证金融市场真正赋能社会经济全面发展，实体经济和科技企业的发展壮大！

这篇文章来自《证券日报》，作者：吴晓璐，36氪经授权发布。

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