山航彻底退市摘牌

7月10日，山航B退（200152.SZ）正式从深交所退市，23年的上市进程落下帷幕，山东航空成为业内首家被强制退市的航空公司。

疫情三年后，民航业遭受前所未有的冲击，资源有限、实力不足的中小航空公司普遍面临经营危机，大多在自救失败时寻求外部支持。部分民营航空公司变更地方国资所有权，如无锡地方国资控股的云南瑞丽航空、更名为苏南瑞丽航空；一些地方航空公司进一步获得了地方政府的增资，比如长龙航空就获得了浙江省财政厅的增资。

山东航空是山东省第一家地方航空公司、同样是老牌本土航空公司，资不抵债后始终无法得到股东的援助。这直接关系到山航作为上市公司的地位山东航空于2000年在b股市场上市当初推出b股是为了将外资引入国内资本市场随着内地企业赴海外上市，b股的作用日益弱化，长期处于低迷状态，缺乏资本市场的融资功能。

由于无法在b股市场增资扩股，山航只能发债、银行贷款和其他债权融资方式筹集资金。2021年6月，山航向国开行山东分行申请了不超过26亿元的航空公司紧急贷款。这笔紧急贷款的期限只有一年，可以解决山航的燃眉之急，但不能真的摆脱困境。

2022年上半年，大股东之一的中国国航宣布计划收购山东航空集团和山东航空的控制权。历时9个月，今年3月下旬，国航以3300万元将山航集团和山航股份收入囊中，对山航股份发起全面要约收购。此次要约收购旨在终止山东航空的上市状态，而且退市后只能注资输血。

然而，国航对山东航空的要约收购遭到了大多数中小股东的质疑和反对，只有0.0041%收购上市流通股份。虽然没有成功完成全面要约收购，但由于连续两年年末经审计的净资产为负，山东航空被迫退市退市已经成为山航不可改变的结局

山东航空被国航收购，从b股市场退市，也就是说从一家地方国有航空公司转来的、独立上市的航空公司已经完全成为央企航空公司的子公司。本来在收购之前，山航就和国航有着千丝万缕的联系。一方面，在获得控股权之前，国航是山东航空集团的第一大股东，持股比例为49.4%，同时直接拥有山东航空22%的股份。现任山东航空集团董事长徐传钰也是国航系出身。另一方面，作为国航的股份制公司，山东航空的常旅客会员制度并入了国航的常旅客会员制度“凤凰知音”，以统一协调的方式管理。

但未能控股，山东航空一直未纳入国航合并报表。本次收购退市后，山东航空的合并将首先提升国航的整体规模。数据显示，截至2022年底，山东航空拥有132架波音737飞机总计后，中国国际航空公司的国航机队扩大到近900架，超过中国南方航空公司成为中国最大的航空公司。此外，国航将获得更多优质瞬间、进一步优化航空网络布局，通过与山东航空的航线互补，提高华东地区的市场份额。

在上交所互动板块，也有不少投资者关注国航和山航未来如何共同发展。对此，中国国航（601111.SZ）回复称，持有山东航空集团和山东航空股份后，公司正在进一步研究如何通过各种合作安排促进山东航空的发展。

根据山航5月24日发布的公告，其已先后与山航集团签订《委托贷款协议》，接受山航集团以委托贷款形式提供的不超过100亿元资金，以提供流动性支持，并基于其生产经营的需要积极脱困、要走出困境，需要相关股东给予全方位的支持。

国航也表示，山航未来将在国航体系内全面发展，通过协同效应逐步展现发展活力。随着国内市场环境的改善和协同效应的逐步显现，预计2023年业绩将好于2022年。

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