内存涨价冲击下 小米业绩季度间由盛转衰

本文来自微信公众号：知危，编辑：大饼，作者：知危编辑部

3月24日，小米发布2025年第四季度财报，手机与家电数码业务表现疲软，仅汽车业务成为亮点。

收入层面，本季度小米总收入1169亿元，同比仅增7.3%，增长几乎全靠汽车业务——其收入同比大涨123.4%，而传统的手机和AIoT（家电数码）业务收入同比下滑13.7%。

利润方面，本季毛利润243亿元，同比增长8%；若以“毛利减去研发、销售及管理费用”计算经营利润（剩余部分为波动大且不可持续的投资收益、政府补贴等），则小米本季经营利润32亿元，较去年同期的58亿元下滑45%。

反观2025年第三季度，小米经营表现亮眼：收入同比增22%（汽车业务增199%，手机和家电数码增1.6%）；毛利润259亿元，同比增37%；经营利润67亿元，同比增29%。

由此可见，小米四季度经营表现不佳，主因包括市场竞争激烈、国补退坡（部分地区从全面补贴转为摇号或限时抢购）、手机量价齐跌，叠加内存涨价，同时研发、管理、销售费用均有增长。

以下对各业务展开分析。

首先是造车业务，本季度小米汽车收入372亿元，销量14.5万辆，毛利率22.7%维持健康水平，连续两季度盈利。

2025年小米汽车累计交付41.1万辆，2026年目标55万辆。对比同行，蔚来2025年销量32.7万辆，小鹏42.9万辆，理想40.6万辆，小米已在短时间内追平前辈。

再看特斯拉中国区年销量，2024年65.7万辆，2025年62.6万辆，同比降4.8%。小米汽车当前销量水平下，未来增长或下滑均有可能——毕竟2025年理想、特斯拉销量也出现下滑。

2026年前两个月，小米汽车销量下滑（注：受SU7换代影响）。3月19日，小米发布新一代SU7系列，官方称新车开售3天锁单超3万台，成绩尚可。

除销量外，锂电池、铜铝等原材料及内存涨价对造车业务利润率的侵蚀程度，仍是未知数。

其次是手机业务，2025年第四季度小米智能手机收入443亿元，同比降13.6%。其中出货量从2024年第四季度的4270万部减至3770万部，同比降11.6%；均价从1202.4元微降至1176.0元，同比降2.2%，主因境外市场均价下降。

尽管小米财报常强调冲击高端的进展，但这需时间积累，成效不会立竿见影。

此外，受核心零部件涨价（财报未具体说明，大概率为内存）影响，小米手机毛利率从10%以上降至8.3%，盈利空间被大幅压缩。2026年内存价格进一步上涨，小米千元机价格带产品将受更大冲击。

家电数码业务方面，本季度收入246亿元，同比降20%，主因国补退坡与市场竞争激烈。

管理层提出的解决方案是高端化与出海。电话会上，小米管理层表示，国内市场核心机会在高端化——现有产品平均售价（ASP）仍偏低，手表、大家电等品类提升空间显著，今年将推出大量高端新品。

海外市场被视为更大增量空间，体量或为中国市场的六倍。小米计划将海外门店从4500家扩至1万家，在英国等成熟市场，小米之家已主打高端产品，销售反馈积极。

在充分竞争行业中，降价难敌对手，通过提升性能涨价以提振销量难度不小，加之原材料涨价，将进一步挤压高端化的涨价空间。

出海方面，传统家电品牌多通过收购当地知名品牌布局，如海尔2011年收购三洋电机、2016年收购通用电气家电业务，美的2016年收购东芝家电业务并获长期品牌授权。这种方式可降低消费者教育成本，维持原有销售服务渠道合作（部分家电如洗衣机、空调涉及上门安装调试），同时获取核心技术与专利，减少知识产权诉讼风险。

小米家电出海则倾向于自有品牌模式。小米手机在海外有一定知名度，或能带动家电销售形成协同效应，但具体经营表现尚难预判。

业务之外，费用情况值得关注。2025年小米研发开支331亿元，同比增37.8%。

2026年小米计划研发投资超400亿元，未来五年累计研发支出将超2000亿元，投向AI、具身智能、芯片及其他创新领域。

这意味着2026年小米研发支出同比将增20%以上。

若这些研发支出未能快速转化为收入，小米短期利润将面临严峻考验。