SaaS末日降临？中国SaaS生态先天不足，AI崛起反成破局机遇

本文来自微信公众号：夸克点评，作者：王如晨

最近，“SaaS末日”一词悄然流行，背后是一场席卷全球的行业抛售潮。海外成熟的SaaS生态正面临巨大冲击，资本市场对其估值的祛魅进程不断加速。

这场动荡的核心诱因，无疑是AI智能体的飞速迭代。众多投资者担忧，传统SaaS软件或将被彻底替代。

数据显示，自2026年1月下旬起，美股软件板块持续遭遇抛售，2月3日单日跌幅达3.65%，成交额高达1191.19亿美元，堪称“SaaS大屠杀”。

跟踪美股SaaS板块的IGV指数，2月17日收报80.96美元，2月13日至2月17日累计跌幅2.19%。虽未进入熊市区间，但短期调整趋势明显，表现远不及标普500指数。

个股的冲击更为惨烈。Atlassian股价从2025年12月31日到2026年2月20日累计暴跌53.14%，澳大利亚创始人的身家大幅缩水；Salesforce截至2月20日跌幅达18.6%，市值蒸发超2100亿美元；Thomson Reuters单日下跌19%，RELX跌15%，多个细分赛道的龙头企业都承受着巨大压力。

资本市场的祛魅态势已十分显著。海外SaaS板块的市盈率从以往动辄55倍的高位，跌至2026年2月初的14倍，创下历史新低，估值泡沫大幅消退。

此前，高盛软件股票篮子在2月3日单日也曾暴跌6%。投资者抱着“先抛售再问问题”的心态，从心理层面动摇了对传统SaaS商业模式的信心。

海外SaaS生态确实遭受重创，但其核心症结，源于过往相对成熟甚至固化的模式。

麦肯锡调研显示，海外企业级SaaS服务渗透率普遍超过70%，北美市场更是达到78%，70%的头部企业收入依赖“按席位计费”模式，路径依赖的包袱十分沉重。

这种固化的模式，在AI智能体面前不堪一击。

晨星指出，AI时代“一人可顶两人，席位会下降”，而海外SaaS企业长期依赖这一盈利模式，还积累了海量老旧系统。

高盛测算，海外龙头企业改造老旧系统的成本高达年收入的35%，转型难度极大，难以快速适配AI智能体的迭代浪潮。

即便少数尝试转型的企业，也面临诸多阻碍。

受困于老旧系统改造的高昂成本和固化模式的束缚，即便Databricks年度化收入达54亿美元，AI产品收入超14亿美元，获得超70亿美元投资（含约50亿美元股权融资），这类成功转型的企业也只是个例。多数传统SaaS企业仍深陷转型困境，传统“技能护城河”正被AI自然语言界面逐步瓦解。

海内外调研机构都印证了这一趋势。悉尼Ophir Asset Management的Luke McMillan称，投资者未区分企业差异，盲目抛售；晨星的洛克伦·霍洛威表示，抛售是本能反应，AI的颠覆性威胁不容低估，海外SaaS行业必然会出现明显的赢家与输家。

摩根士丹利进一步指出，海外SaaS企业的传统护城河正被AI瓦解，其固化的商业模式与缓慢的迭代速度，难以应对AI智能体的冲击。这场“末日”并非短期波动，而是行业生态重构的开始。

当海外SaaS生态深陷“末日”困境、资本市场加速祛魅时，一个核心问题也摆在了中国面前。

那就是，面对AI智能体的颠覆性浪潮，中国SaaS生态该如何适应？这场全球行业洗牌，对先天发育不足的中国SaaS而言，是危机还是机遇？

夸克认为，答案恰恰是后者。

因为，中国SaaS生态的先天发育不足，反倒最有可能让我们避开海外同行的沉重包袱。或者说，在AI智能体时代，本地软件业反而拥有轻装上阵的优势，更易崛起全新的行业生态。

这种差异，从资本市场的表现已能看出端倪。

截至2月20日，中证软件服务指数（930601）年初至今仅下跌5.8%，近三个月已上涨6.71%，日均成交额超300亿元，换手率维持在2.3%-3.8%，资本市场活跃度远超海外，未出现大规模恐慌抛售。

中国SaaS生态“先天不足”，至今未形成固化的规模化生态与模式。

IDC数据显示，2025年中国企业级SaaS市场规模达1860亿元，同比增长22.3%，但整体渗透率仅28%，远低于海外，多数企业未形成固定盈利模式，产品多处于快速迭代期。

这种“不足”，反而让中国SaaS企业无需背负改造老旧系统的沉重成本，更易适配AI智能体。

易观分析2025年调研显示，中国SaaS企业中70%未形成固定盈利模式。

德勤调研则显示，38%的中国SaaS企业计划投入行业大模型定制，平均预算增幅达65%。

中信建投证券指出，国内B端SaaS企业的AI收入集中在定制化场景，无需投入大量成本改造老旧系统。

当阿里、百度等本土智能体快速落地，中国SaaS企业可直接嫁接AI能力，跳过海外固化阶段，实现弯道超车。

国内调研机构的观点进一步印证了这一逻辑。

艾瑞咨询的李琳指出，海外SaaS的“成熟”是枷锁，中国SaaS的“不足”是机遇；德勤香港与港大联合调研100多位高管发现，中国SaaS企业的灵活性远超海外，更易适配AI转型。

数据层面的对比也相对直观。2026年初以来，高盛数据显示海外SaaS行业续费率平均下降23%，部分龙头跌破60%；而中国软件行业协会数据显示，国内行业续费率虽降至65%，但融入AI智能体的企业续费率达88%，营收增速38%，远超行业平均。

从中国本土企业动向来看，包袱不重的优势已逐步显现。

用友网络（600588）投入20亿元嵌入AI智能体，最新股价14.60元，2025年12月31日至2026年2月13日累计涨幅达10.11%，其AI研发投入占比16%，高于海外同行平均水平。

广联达聚焦建筑领域AI智能体造价服务，股价相对稳健；中信建投数据显示，金蝶国际（00268.HK）年初至今股价下跌20.77%，但AI相关收入占比达17%，无需改造老旧系统，成功避开了海外同行的转型困境。

即便是国内中小SaaS企业，也展现出更强的灵活性。中国软件行业协会数据显示，国内18%暂停融资的中小SaaS企业中，60%正转向AI智能体细分赛道，聚焦小众行业场景，存活率达72%，远超海外同行的45%。

这种差异化选择恰好契合本土市场需求。德勤2025年调研显示，商贸、制造领域小微企业的SaaS系统升级需求超60%。这些中小SaaS企业无需与海外龙头比拼传统SaaS实力，凭借对本土场景的适配和AI智能体的快速落地，成功找到差异化崛起路径。

政策层面的支持，进一步为中国SaaS与AI智能体的适配保驾护航。2025年工信部《软件和信息技术服务业发展规划》明确支持SaaS企业结合AI智能体转型，中信建投证券分析指出，这将带动中国SaaS企业AI研发投入年均增长28%。

与海外形成鲜明对比的是，中国SaaS企业无需背负“改造传统系统”的政策适配包袱，可集中资源聚焦新技术落地；而美银美林数据显示，海外SaaS企业需应对欧盟GDPR等合规要求，合规成本平均增加20%，双重压力削弱了其竞争力。

未来趋势更为清晰。艾瑞咨询预测，2027年中国45%的企业级应用将嵌入本土AI智能体，这一比例有望快速超越海外；IDC数据显示，2027年海外企业级应用AI智能体渗透率仅35%，显著低于中国。

中金公司进一步预测，2028年中国AI原生SaaS市场规模将突破5000亿元，年复合增长率维持在40%以上。中国SaaS生态不会重走海外成熟市场的老路，而是将AI智能体作为核心支撑，构建兼具本土化优势与技术领先性的新生态。

高盛预计，海外SaaS行业将进入3-5年的调整期，IGV指数短期内难改调整态势；而麦肯锡判断，中国将成为全球AI原生SaaS核心市场。海外SaaS的“末日”是成熟包袱与AI冲击的必然结果，中国则借轻装上阵的优势，在AI时代崛起全新的SaaS生态。