400亿商超巨头预亏21亿，“胖改”调店损失超12亿陷转型阵痛

雷达财经出品 文|彭程 编|孟帅

一份预亏超20亿的业绩预告，让正处转型阵痛期的商超巨头永辉超市再次站到舆论聚光灯下。

公告显示，永辉超市预计2025年全年归母净利润亏损21.4亿元，较2024年14.7亿元的亏损额扩大45.58%。

业绩承压的背后，是永辉持续推进的大规模门店调整。2025年，公司完成315家门店深度调改，同时关闭381家与战略定位不符的门店。叠加短期缺货、毛利率下滑、对外投资及资产减值等因素，共同造成了当前的亏损局面。

值得关注的是，在转型关键期，公司副总裁罗雯霞、董事长张轩松的一致行动人于2025年第四季度先后减持股份。此外，永辉还面临资产负债率高企、经营现金流骤降、新增诉讼仲裁等多重挑战，转型之路充满不确定性。截至1月22日收盘，永辉超市股价4.67元/股，市值423.8亿元。

2025年预亏21.4亿，调店损失占亏损超五成

1月20日，永辉发布2025年业绩预亏公告，预计归母净利润-21.4亿元，扣非净利润-29.4亿元。2024年公司归母净利润与扣非净利润已分别为-14.7亿和-24.1亿，2025年亏损进一步扩大，延续了此前的困境。

永辉表示，2025年公司战略从“规模扩张”转向“质量增长”，确立“新永辉、新品质”发展方向。预亏的核心原因之一是门店调整：315家门店深度调改与381家门店关闭带来多重损失。

门店调改的影响包括资产报废损失、停业装修营收损失、一次性开办费等。其中，资产报废及一次性投入约9.1亿元，停业装修导致毛利损失约3亿元，两项合计12.1亿元，占预计归母净亏损超五成。关闭381家门店的损失则涉及资产报废、人员补偿、租赁违约等，具体金额未披露。

商品策略方面，永辉改革供应链，围绕“阳光供应链、裸价直采”等五大方向推进，但短期面临缺货与毛利率下滑压力，不过公司称该影响已逐步消除。对外投资上，境外股权Advantage Solutions股价下跌导致公允价值变动损益-2.36亿元；长期资产减值测试计提减值准备1.62亿元。资深零售专家张伟荣认为，此次亏损是永辉转型“休克式疗法”的阶段性代价。

“胖改”推进中高管及一致行动人减持

永辉与胖东来的合作始于2024年5月，永辉高管赴许昌取经后，同年6月首家胖东来帮扶调改门店开业。此后，在胖东来团队指导及自主调改下，门店从商品结构、品质到服务全面革新。截至2025年9月底，调改开业门店222家，胖东来参与调改门店超300家。

然而，在“胖改”投入巨大且业绩承压时，高管及核心股东相继减持。2025年10月，副总裁罗雯霞减持10.87万股，占总股本0.0012%，减持完毕。11月11日，董事长张轩松及其一致行动人拟减持不超过9075万股（总股本1%）。截至公告日，张轩松直接持股7.91亿股（8.72%），与其一致行动人合计持股12.75亿股（14.05%）。12月8日，该减持计划实施完毕，一致行动人通过集中竞价减持9075万股，套现3.77亿元。

负债高企现金流骤降，“胖改”成效待检验

转型期永辉的财务压力凸显：资产负债率连续多年超87%，2025年三季度末达88.96%；流动比率0.63、速动比率0.32，短期偿债能力下滑。现金流方面，2025年前三季度经营活动现金流净额11.4亿元，较上年同期37.76亿元骤降近七成。

诉讼风险也不容忽视。2025年12月公告显示，永辉及下属公司新增诉讼仲裁案件涉及金额4.95亿元，占2024年净资产绝对值11.14%，其中作为被告的涉案金额4.57亿元（占92%），主要为租赁合同纠纷、供零纠纷等。

“胖改”成效方面，虽调改门店数量增加，但仍存挑战。2024年11月有网友吐槽调改店员工服务差、商品“含胖量”低、动线混乱；消费者认可体验提升，但员工抱怨工作增加薪资未涨、假期减少。黑猫投诉平台上“永辉”相关投诉超万条，涉及食品安全、服务等问题。永辉的“胖改”之路任重道远，何时扭亏并赢得市场认可仍待观察。