腾讯参投企业赜灵生物赴港IPO：C轮融资近6亿，核心产品对标芦可替尼
值得关注的是，在递交招股书前一日，赜灵生物刚完成近6亿元的C轮融资。该轮融资由淡明资本和启明创投共同领投，腾讯投资、蓝驰创投等机构跟投。这是继2025年8月完成近4亿元B+轮融资后，公司半年内完成的第二笔大额融资，C轮融资后其估值约达34.11亿元。
核心产品对标全球畅销重磅药物
赜灵生物成立于2019年，相较于多数成立超十年的Biotech企业，其成立时间较短，是一家处于临床后期阶段的生物技术公司，专注于血液疾病、肿瘤、中枢神经系统及免疫/炎症疾病等领域的创新疗法研发。
据招股书内容，为优化药物研发流程，赜灵生物搭建了三大技术平台，分别是结构生物学平台ZeniFol、人工智能驱动药物研发与设计平台ZeniMin，以及临床相关筛选与靶点发现平台ZeniScreen。
其中，ZeniFol平台聚焦小分子药物的识别与优化；ZeniMin平台借助专有AI模型，在药物研发的多个环节加速分子生成、优化及类药性预测；ZeniScreen平台则通过临床相关疾病模型提供验证服务。
截至目前，赜灵生物的研发管线包含8款产品，其中2款已进入三期注册性临床试验阶段，另有2款处于临床阶段，4款处于临床前阶段。
马来酸氟诺替尼（FM）是赜灵生物现阶段的核心产品之一，它是一款靶向JAK2、CDK6及FLT3的同类首创三靶点抑制剂，主要用于治疗骨髓增生性肿瘤，包括骨髓纤维化和真性红细胞增多症。赜灵生物表示，FM旨在解决驱动骨髓纤维化及真性红细胞增多症的相关信号通路异常问题，期望能实现比单一JAK2抑制疗法更显著且持久的治疗效果。
在骨髓增生性肿瘤治疗领域，诺华研发的芦可替尼是基础疗法。该药于2011年在美国获批上市，目前已获批骨髓纤维化、真性红细胞增多症（PV）、移植物抗宿主病（GVHD）、白癜风等多项适应症，2017年正式进入中国市场。
销售数据显示，芦可替尼自上市以来一直占据MPN市场主导地位，2024年以47亿美元的年销售额跻身全球十大畅销重磅肿瘤药物行列。
FM正是以芦可替尼为对标产品，已开展多项与芦可替尼的头对头临床试验。招股书披露，在一项针对中高危骨髓纤维化患者的Ⅱb期头对头临床试验中，FM已显示出疗效优效性。2025年12月，公司启动了一项3期注册头对头临床试验，进一步验证FM相较于芦可替尼的疗效优势。
赜灵生物计划于2027年向国家药监局提交FM的新药上市申请，并拟在2026年提交FM用于治疗GvHD的IND申请。
值得注意的是，在FM研发进展最快的骨髓纤维化领域，全球已有5款商业化产品获批上市。国内市场中，除进口原研药芦可替尼外，本土创新药企泽璟制药的吉卡昔替尼片也已获批，该产品于2025年5月上市，上市首年即被纳入最新版国家医保目录。
甲磺酸普依司他（PM）是赜灵生物的另一款核心产品，它是一款高选择性HDAC I/IIb类抑制剂，用于治疗复发/难治弥漫性大B细胞淋巴瘤。2025年7月，赜灵生物在国内启动了一项PM单药治疗复发/难治DLBCL的Ⅲ期注册性临床试验，同样计划于2027年提交上市申请，有望在2028年获得附条件批准并实现该适应症的商业化上市。
亏损规模扩大，商业化能力待验证
当前，赜灵生物正处于从临床后期向商业化阶段迈进的关键时期。与多数创新药企类似，公司研发投入保持高位，尚未有产品实现商业化，因此暂未盈利。
招股书数据显示，2024年至2025年前三季度，赜灵生物的营业收入分别为1966.1万元、712.6万元；同期期内亏损额分别为9165.6万元、1.19亿元。其中，2025年前三季度的净亏损较2024年同期显著扩大。
赜灵生物方面表示，亏损主要源于研发开支及赎回权负债账面值变动，而研发资源高度集中于两款核心产品是亏损扩大的主要原因。
2024年全年及2025年前三季度，赜灵生物在FM和PM上的研发支出分别为6050万元和5400万元，占总研发开支的比例分别为65.8%和76.8%，占总经营开支的比例分别为63.4%和72.3%。
这意味着，若上述两款核心产品的临床开发或商业化进程受阻，赜灵生物的业务发展前景将受到明显影响。对此，公司在风险因素中提示，若未能按计划或预期达成药物研发里程碑，业务前景可能会遭受重大不利影响。
同时，赜灵生物也坦言，公司尚未具备将候选药物推向市场并开展商业化运营的能力。因此，与已拥有候选药物上市推广经验的同行相比，公司在推动候选药物商业化过程中可能面临更多固有风险，且周期更长、成本更高。
现金流方面，受高额研发投入影响，赜灵生物经营活动现金净流出持续扩大，2024年为7886.5万元，2025年前三季度增至8407.5万元。截至2025年9月30日，公司可用财务资源为4.447亿元人民币。
为支撑管线研发的持续推进，赜灵生物自成立以来已完成五轮融资，股东包括启明创投、腾讯及相关国有资本等，融资总规模达11.8亿元。
从投资时间线来看，多数投资者的实质性出资时间比公司递交上市材料的时间至少早6个月。按照现行规则，即便赜灵生物顺利在港股挂牌，所有现有股东在上市后的首个完整年度内均无权处置所持股份。
在IPO前的股权架构中，据招股书显示，陈俐娟直接与间接持股比例合计达25.6%。由陈俐娟及其作为普通合伙人参与管理的成都众信汇智、众信恒生、众信睿创三家合伙企业（有限合伙）组成的股东联合体，是赜灵生物的单一最大股东集团。
本文来自微信公众号“科创日报”，作者：史士云，36氪经授权发布。
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