中资203亿收购Golden Goose：“小脏鞋”9个月营收42亿背后的资本逻辑
出品/天下网商
撰文/周晓奇
2025年底，红杉中国宣布收购意大利时尚品牌Golden Goose集团控股股权，淡马锡旗下基金以少数股东身份参投，原控股股东Permira保留部分股权。这笔25亿欧元（约203亿元人民币）的交易，是2025年中资收购欧洲消费品牌的最大手笔之一。
全球消费市场调整期，中国资本正加速竞购国际消费品牌。2025年，博裕资本40亿美元拿下星巴克中国60%控股权，CPE源峰3.5亿美元控股汉堡王中国83%股份；加拿大鹅、迪卡侬中国等品牌的出售传闻中，也不乏中资身影。一位并购基金合伙人透露，市场上待交易的同类标的至少有十几个，正排队推进。中国庞大的消费市场，为特色品牌提供了想象空间，也让红杉等资本迎来消费并购机遇。
《天下网商》观察及投资人士分析认为，红杉此次收购是精准“抄底”，更关键的是具备“养好”品牌的能力。
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203亿落子：红杉的“抄底”时机
全球奢侈品市场遇冷时，中国资本瞄准核心品牌。2025年红杉中国有两笔重磅交易：年初以11亿欧元估值收购英国音响品牌Marshall多数股权，年底拿下Golden Goose控股权。红杉中国合伙人邹家佳表示，将与淡马锡、Permira及品牌团队合作，加速Golden Goose全球化布局，坚守其意大利底蕴。
红杉的出手时机，恰逢Golden Goose的资本困境。2024年，Golden Goose母公司Permira计划推动其在米兰证交所IPO，已获监管批准，发行价区间对应市值16.9亿-18.6亿欧元，低于此前30亿-40亿欧元的预期。但受欧洲议会选举引发的市场动荡、奢侈品板块估值承压影响，IPO紧急叫停，品牌陷入“卖不掉、上不了市”的尴尬。红杉以约10倍估值切入，相比2024年市场预期溢价，堪称性价比极高的抄底。
一位消费行业投资人称，对比同类奢侈品品牌，10倍估值买下财务表现优异的Golden Goose非常划算。红杉的信心源于品牌穿越周期的能力：2025年前9个月，Golden Goose营收同比增长13%至5.17亿欧元（约42亿元人民币），全球各区域均实现两位数增长，贡献近八成净收入的DTC直营渠道增速达21%。“红杉抄底的不只是‘小脏鞋’，更是行业下行期仍能逆势增长的优质标的。”
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42亿营收密码：“小脏鞋”成年轻人社交货币
创立于2000年的Golden Goose，定位潮流时尚、生活方式与运动风格交汇处，核心是标志性“小脏鞋”，延伸至成衣、皮具及配饰。每双鞋的磨损痕迹均为手工打造，“不完美的完美”是其独特符号，精准击中年轻人个性化表达的需求，塑造了高辨识度与社群归属感。
2007年，爆火单品Super-Star席卷全球，本·阿弗莱克、裘德·洛、金秀贤等明星纷纷上脚，Golden Goose成为早期布局奢侈时尚运动鞋的品牌之一。尽管一双鞋定价4000-6000元，特殊款超8000元，仍挡不住消费者热情。
Golden Goose马年限定老爹鞋在天猫旗舰店标价6500元
2025年前9个月，品牌调整后EBITDA达1.736亿欧元（约14.5亿元），同比增长7%，利润率33.6%，在奢侈品下行周期中，高增长、高利润率的特质使其成为“防御性资产”。亚太市场前三季度增速15%，中国是核心增量区，社交媒体与明星效应推动品牌扩张。截至2025年第三季度末，Golden Goose全球有227家直营店，中国41家，占近五分之一。
消费行业投资人提到，国内消费分级趋势下，这类带社交溢价与松弛感标签的品牌，在二三线城市高端商圈仍吸粉无数。目前亚太市场仅贡献Golden Goose约13%的收入，中国市场潜力巨大。红杉收购既看重现有营收确定性，也押注中国市场增长空间——以合理价格接管成熟品牌，凭借对中国市场的理解和运营能力，打造增长新叙事。
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赋能路径：中资如何激活“黄金鹅”潜力
拿下控股权只是开始，市场关注红杉如何为Golden Goose赋能。红杉中国在消费领域构建了从早期孵化到IPO退出的完整能力闭环，投资泡泡玛特时四度加注，2017年陪同创始人引进IP Sonny Angel、签约Molly，助力其成长；控股Ami Paris、WE11DONE等品牌，积累了高端时尚品牌管理经验，能平衡调性与规模化增长。消费投资人认为，红杉的中国市场经验，可让依赖传统买手制的欧洲品牌实现效率跃迁。
联合投资方淡马锡曾投资Moncler、杰尼亚等奢侈品集团，熟悉欧洲品牌基因与全球扩张节奏，其全球网络能为Golden Goose提供本地化支持，尤其在合规、供应链协同等环节。Golden Goose CEO Silvio Campara留任，前Gucci CEO Marco Bizzarri出任非执行主席——Marco曾带领Gucci年增长近50%、销售额破60亿欧元，将用其经验助力品牌升级与扩张，形成“创始人守内核、外援拓疆土”的模式。
未来，红杉有望将科技资源与品牌结合：用AI预测流行款式和库存，数字化供应链提升响应速度，AR/VR增强线上试穿体验；巩固“小脏鞋”地位的同时，借助中国供应链优势拓展成衣、皮具等品类，打造完整奢侈生活方式品牌。这双承载“不完美”哲学的小脏鞋，正迎来增长新蓝图。
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