融创中国的警报是否已然解除？

01-08 06:27

出品/斑马消费

撰文/杨柘

近日，中国信达（香港）针对融创中国的清盘呈请被法院驳回，融创中国已不存在任何未决的清盘呈请，这进一步打消了市场的疑虑。

历经长达3年的债务重组，融创中国已全面完成境内外债务重组工作，为其后续发展争取到了喘息的机会。

公司在极限债务压力的考验下得以存活。接下来，关键在于如何恢复自我造血能力，回归正常发展轨道。

债务化解圆满收官

在半年前的股东周年会上，孙宏斌如释重负，充满自信地对外表示，融创中国最艰难的时刻已经过去。

公司境外债务的化解，也确实如他所言。经过半年的等待，境外债务重组最终尘埃落定，2025年12月23日，公司约96亿美元的现有债务得到全面解除和免除。

随着这笔境外债务的成功化解，中国信达（香港）向法院提出的对融创中国的清盘呈请，近日也有了结果。

1月5日，融创中国（01918.HK）发布公告称，在与中国信达（香港）以同意传票的方式联合申请后，香港高等法院已于当日下令驳回该清盘呈请。

去年1月，中国信达（香港）以借款人及融创中国作为担保人未向其偿还3000万美元借款及利息为由，向香港高等法院提起清盘呈请。此后，法院曾多次推迟聆讯时间。

坊间猜测，这或许是因为债务人和债权人双方一直在进行沟通与磋商，以避免造成不必要的损失。

通常情况下，清盘呈请是债权人催讨债务的手段之一，即借助司法压力，迫使债务人主动偿还借款。而在债权人向法院提出清盘呈请后，在聆讯之前，双方一般还会通过协商、谈判、延期等方式寻求解决方案。

实际上，中国信达曾是融创中国的战略合作伙伴。2024年1月，中国信达接收了融创中国所持有的海南幸福城51%股权及债权，成为资产管理企业参与房企纾困的典型案例。令人意外的是，同属信达系的中国信达（香港）却采取了“强硬”措施。

不过，对于融创中国而言，此次能够让法院驳回清盘呈请，本质上是因为完成了对上述债务的重组。

随着清盘呈请被驳回，资本市场对融创中国可能面临清盘的担忧彻底消除。公司表示，已无任何未决的清盘呈请。而持续多年的债务化解工作，也圆满画上了句号。

受此消息影响，公司股价在1月5日盘中涨幅一度达到4.49%。昨日收盘时，股价为1.33港元，涨幅0.76%。

停止亏损与债务清零

2022年5月中旬，融创中国4支美元票据到期未偿付本金及利息，正式宣告出现债务危机。从此，这家当时国内排名第三的房企踏上了债务化解之路。

回顾公司的债务化解过程，大致可分为两个阶段：止血和清零。

止血阶段发生在2023年。当年1月，融创中国完成了160亿元境内债的展期，随后在3月公布了针对境外债的重组方案，以化解90.48亿美元的债务，通过债转股和发行股票的方式，于11月完成了境外债重组。

值得一提的是，在这轮债务化解过程中，孙宏斌此前向公司提供的4.5亿美元无息借款，也与其他债主在同等条件下进行了转股。

然而，随着行业调整的不断深入，房地产市场形势并未如预期般好转，融创中国和众多陷入困境的房企一样，不得不对存量债务进行二次重组。

2024年11月，公司针对境内债开展二次重组，涉及债务总规模154亿元，并于2025年1月获得批准。

2025年4月，公司境外债二次重组方案也被提上议事日程，此次涉及的债务规模约95.5亿美元。不过，在债务化解方式上，公司提出的方案只有一个：全部进行债转股。

这种“一次性清零”的全部债转股方式，在近年来的行业中较为少见，而且此次转股价格远低于当时融创中国的股价。考虑到如果拒绝重组，可能面临债务全额无法收回的风险，债权人们不得不“赌”公司后续经营能够复苏，因此大多数选择加入重组协议。去年6月30日，此次债务重组中偿还本金总规模约75%的债权人已加入重组协议。

随着债务重组取得重大突破，孙宏斌在公众视野中消失两年后，再次出现在股东会上。而随着去年12月境外债重组获得通过，融创中国的债务化解之路终于画上了句号。

加快恢复经营

完成债务重组，只是为融创中国赢得了喘息的时间，要想恢复自我造血能力、尽快摆脱困境，仍然需要一个漫长的过程。

从经营状况来看，公司的表现并不理想。2025年上半年，公司实现营业收入约199.9亿元，拥有人应占亏损约128.1亿元，同比分别下降41.7%和14.4%。

2025年，公司累计实现合同销售金额368.4亿元，累计合同销售面积约145.3万平方米，同比分别下降21.85%和35.74%。

此外，2021年至2024年，公司已连续4年亏损，累计亏损规模达995.99亿元。因此，及时扭转亏损局面，才能增强中小投资者和债权人的信心。

公司在极限债务环境中终于获得一线生机，未来如何“生存下去”才是当务之急。

经过3年债务高压的煎熬，镜头前的孙宏斌明显消瘦了许多，他不再是行业中的“白马骑士”，正逐渐调整发展方向，与轰轰烈烈的房地产时代告别。

在行业进入“风险后出清”时代，孙宏斌在市场开拓方面变得更为谨慎。在2025年6月的股东会上，他表示，未来将聚焦核心城市、打造优质项目。重点将放在北京、上海等一二线城市，继续做好产品。

2025年初，融创的高端产品热销，无疑给孙宏斌注入了一剂强心针。核心项目表现出色，上海壹号院4次开盘4次售罄，累计销售额超过220亿元，成为当年国内首个销售额破百亿的项目，这也进一步证明了公司在高端产品领域的核心竞争力。

对这些城市进行重点开发，主要依赖公司手中庞大的土地储备。截至2025年6月末，公司连同合营企业及联营公司的总土地储备约1.24亿平方米，其中约7成位于一二线城市。未售土地储备约0.92亿平方米，充足的土地储备是支撑公司未来逐步恢复经营的坚实基础。

不过，融创中国的流动性压力依然较大，截至去年6月，公司流动和非流动借贷分别为2171.0亿元、377.2亿元，在手现金余额约186.3亿元难以覆盖债务。