日本国债利率破1%：全球金融市场的“宽松时代终结”信号

2天前

本文来自微信公众号：深潮 TechFlow，作者：Liam，题图来自：AI 生成

给大家讲一个值得警惕的市场信号：

日本两年期国债收益率自2008年以来首次攀升至1%；5年期国债收益率上涨3.5个基点至1.345%，创下2008年6月以来的新高；30年期国债收益率一度触及3.395%，刷新历史峰值。

这一现象的意义远不止“利率突破1%”本身，更标志着：

日本过去十余年的极端货币宽松时代，正被永久载入史册。

2010年至2023年间，日本两年期国债收益率基本在-0.2%到0.1%的区间内徘徊。也就是说，此前日本的资金近乎免费，甚至需要“倒贴”才能借出。

这源于1990年经济泡沫破裂后，日本长期陷入物价停滞、薪资低迷、消费疲软的通缩困境。为刺激经济，日本央行采取了全球最为激进的货币政策——零利率乃至负利率，让资金成本尽可能降低：借钱几乎无需成本，存钱反而要支付费用，以此倒逼民众投资与消费。

如今，日本国债收益率整体由负转正并升至1%，不仅关乎日本自身，更牵动全球市场，主要体现在三个方面：

首先，这代表日本货币政策的彻底转向。

零利率、负利率及YCC（收益率曲线控制）政策已落下帷幕，日本不再是全球主要经济体中唯一维持“极低利率”的国家，宽松时代宣告终结。

其次，它改变了全球资金价格的结构。

过去，日本是全球最大的海外投资者之一（尤其是养老金GPIF、保险公司和银行）。由于国内利率过低，为追求更高收益，日本企业大量出海，将资金投向美国、东南亚及中国。如今国内利率上升，日本资金的“出海动力”减弱，甚至可能从海外回流本土。

最后，也是交易员最为关注的一点：日本利率升至1%，意味着过去十年依赖日本套利（carry trade）的全球资金链条，将出现系统性收缩。

这会影响美股、亚洲股市、外汇市场、黄金、比特币乃至全球流动性。

因为，套利交易才是全球金融市场的隐形引擎。

一、日元套利时代渐入尾声

过去十余年，美股、比特币等全球风险资产的持续上涨，日元套利交易是重要推手之一。

试想，在日本借1亿日元的利息仅为0%至0.1%，将其兑换成美元后，可投资于收益率4%至5%的美国国债，或股票、黄金、比特币，最终再换回日元偿还贷款。只要存在利率差，就能获利，利率越低，套利空间越大。

尽管没有公开的精确数据，但全球机构普遍估算，日元套利规模介于1万亿至5万亿美元之间，是全球金融系统中规模最大、最隐蔽的流动性来源之一。

不少研究认为，日元套利是推动美股、黄金、比特币过去十年屡创新高的幕后力量之一——全球一直在用“日本的免费资金”推高风险资产。

如今日本两年期国债收益率16年来首次突破1%，意味着这条“免费资金管道”被部分关闭，直接导致：

外国投资者难以再借到廉价日元进行套利，股市因此承压；日本本土资金开始回流，寿险、银行、养老金等机构会减少海外资产配置；全球资金撤离风险资产，日元走强往往伴随全球市场风险偏好下降。

二、对股市的影响有多大？

美股过去十年的牛市，离不开全球廉价资金的涌入，而日本是其中的核心支柱。日本利率上升，直接阻碍大量资金流入美股。当前美股估值处于高位，AI主题也受到质疑，任何流动性抽离都可能放大回调幅度。

受影响的还有整个亚太股市，韩国、新加坡等市场过去也受益于日元套利交易。日本利率上升后，资金回流本土，亚洲股市短期波动性会加剧。

对于日本股市本身，国内利率上升短期内会导致股价承压下跌，尤其是出口依赖型企业。但长期来看，利率正常化有助于经济摆脱通缩、进入新的发展阶段，估值体系也会重建，反而构成利好——这或许是巴菲特持续加码日本股市的原因。

2020年8月30日（巴菲特90岁生日），他首次公开披露持有日本五大商社各约5%的股份，当时投资总值约63亿美元。五年后，随着股价上涨和持续增持，这些股份的总市值已突破310亿美元。2022至2023年日元跌至近30年低点，日本股权资产整体“折价”，对价值投资者而言，这种“资产便宜、利润稳定、分红高、汇率或反转”的机会极具吸引力。

三、黄金与比特币的走向

除股市外，日元升值对黄金和比特币有何影响？

黄金的定价逻辑向来清晰：美元走弱、实际利率下降、全球风险上升时，金价上涨——这三点都与日本利率政策拐点直接或间接相关。

首先，日本利率上行推动日元升值，而日元在美元指数（DXY）中占比达13.6%，日元走强会直接压制美元指数，美元走弱则减轻黄金的最大压制因素，利于金价上涨。

其次，日本利率反转标志着“全球廉价资金”时代终结，日元套利交易回流，日本机构减少海外投资，全球流动性收缩。在此周期中，资金倾向于从高波动资产撤出，转向黄金这种“结算资产、避险资产、无对手风险资产”。

第三，若日本投资者因本土利率上升减少黄金ETF买入，影响也十分有限——全球黄金需求主力并非日本，而是央行购金、ETF增持及新兴市场购买力的长期上升趋势。

因此，日本国债收益率攀升对黄金的影响明确：短期或有波动，中长期仍偏乐观。黄金正处于“利率敏感+美元弱化+避险需求上升”的有利组合中，长期值得看好。

与黄金不同，比特币是全球流动性最强的风险资产，全天候交易且与纳指高度相关。因此，当日本利率上升、日元套利回流、全球流动性收缩时，比特币往往是最先下跌的资产之一——它对市场异常敏感，堪称“流动性心电图”。

但短期下跌不代表长期悲观。日本进入加息周期意味着全球债务成本上升，美债波动加剧，各国财政压力增大。在此宏观背景下，“无主权信用风险”的资产会被重新估值：传统市场中是黄金，数字世界里则是比特币。

因此，比特币的路径清晰：短期随风险资产下跌，中期因全球信用风险上升获得宏观级支撑。

总之，过去十多年依赖“日本免费资金”的风险资产繁荣时代已结束，全球市场正进入一个更真实、也更残酷的新利率周期。

流动性退潮时，能站稳脚跟的资产才更具价值；周期转换时，看懂隐藏的资金链是关键能力。新世界的大幕已拉开，谁能更快适应，谁就能占据主动。