高盛交易员：12月美股迎来“更清晰起点”

经历了动荡的11月，美股市场的仓位与情绪完成重置，为年度最后一个月的行情铺就了更清晰的路径。

高盛交易部门11月28日发布的最新分析显示，12月来临前市场已浮现积极信号，仓位、广度、波动率、系统性资金流等多项指标均完成重置：大型科技股的过度看涨情绪降温，市场上涨广度显著改善，恐慌指数回落，共同为12月美股创造了“更清晰的起点”。

11月复盘：预期过热触发“风格因子”动荡

高盛顶级交易员Shawn Tuteja观察发现，11月前市场对年底行情普遍抱有极高期待，部分长期空头甚至转为看多。然而，这种过度一致的看涨预期，叠加10月29日美联储鹰派表态的影响，引发了市场剧烈调整。

调整主要体现在市场内部结构上：高盛无盈利科技股指数（GSXUNPTC）从高点到低点下跌约23%，被做空最多的股票组合（GSXUMSAL）跌幅达29%。

另一位交易员Lee Coppersmith进一步解释，11月的核心变化并非标普500指数本身，而是指数表象下“风格因子”波动率的飙升。

数据显示，20天因子波动率升至20以上，而标普500指数波动率仅温和上行。这意味着，押注特定投资风格的组合（如成长股vs价值股、AI赢家vs其他股票）波动远大于市场整体。

市场重置信号：仓位、广度与波动率全面降温

报告指出，11月的动荡已清除大量市场压力，多个指标呈现“重置”迹象：

大型科技股仓位回归中性：此前市场对七大科技巨头（Mag 7）的看涨情绪极度拥挤，期权市场看涨/看跌期权偏度甚至倒挂（看涨期权价格高于看跌期权）。这种极端仓位上周被迅速扭转，目前已回到中性水平。

市场广度显著改善：上涨参与度持续扩大。衡量市场广度的标普500涨/跌股票数量5日移动平均线，从11月初的-150（盘面严重分化）强劲反弹至+150区域，表明上涨不再局限于少数个股，而是更多股票共同参与。

波动率恐慌情绪冷却：高盛“波动率恐慌指数”（Vol Panic Index）从本月高点回落至5，略高于3年期平均值4.6。该指数涵盖的引申波幅、波动率的波动率（vol-of-vol）、期权偏度等分项指标均同步降温。

系统性抛压减弱，AI投资主题拓宽

除情绪与技术指标改善外，资金流向与投资主题的演变也释放积极信号。

首先，系统性资金去风险过程基本完成。高盛估算，过去一个月系统性策略基金在标普500指数上累计卖出约160亿美元；展望未来，下月基准情景转为温和买入（约47亿美元），系统性资金引发的强制性抛售尾部风险已“显著下降”。

其次，人工智能（AI）投资主题正在拓宽。报告提到，ChatGPT问世三年后，AI终于开始体现在企业盈利中。

众多“旧经济”领域企业正推出与成本削减、利润提升相关的实际AI工具。高盛为此推出新股票篮子指数（GSXUPROD Index），聚焦“使用AI而非销售AI”的主题，反映AI正从概念叙事转向可衡量的生产力提升。

报告总结称，美国在无形资产投资、资源配置效率及企业规模化能力等方面的长期优势依然存在，AI应用正成为其下一个结构性增长动力。

综合来看，风格因子动荡释放、大型科技股仓位重置、市场广度改善、波动率降温及系统性资金去风险完成，让美股在进入12月时，拥有了比几周前“更清晰的起点”。