国金证券：给予平高电气“买入”评级

2025-10-23

国金证券股份有限公司姚遥近期对平高电气开展研究，并发布了题为《Q3业绩符合预期，盈利能力持续提升》的研究报告，给予平高电气“买入”评级。

平高电气 (600312)

业绩简评

10月21日，公司公布2025年三季报，前三季度营收达84.4亿元，同比增长7.0%；归母净利润为9.8亿元，同比增长14.6%；毛利率25.1%，同比提升0.8个百分点。其中，Q3营收27.4亿元，同比下降3.6%；归母净利润3.2亿元，同比下降1.8%，毛利率25.8%，同比提升0.3个百分点。Q3营收和业绩下滑预计主要是国内交付偏慢，整体符合预期。

经营分析

高压板块行业领先地位稳固，海外市场取得突破，盈利能力持续提升。

1）网内：2025年国网输变电设备前四批招标金额682亿元，同比增长23%，公司累计中标58亿元，同比增长55%，市占率升至8.5%；2）海外：公司自主研发的145千伏环保GIS设备首次进入欧洲市场，高端电力装备国际化实现关键突破。高压产品交付占比提高，公司不断优化配网、高压设备产线以降低成本，带动盈利能力持续提升，Q3毛利率25.8%，同比提升0.3个百分点。

2025年电网投资维持高景气，公司订单储备充足。

2025年初，国家电网和南方电网规划总投资超8250亿元，创历史新高。2025年1 - 8月，全国电网工程完成投资3796亿元，同比增长14%。公司合同负债18.7亿元，同比增长46%。Q4浙江环网、达拉特 - 蒙西、攀西 - 川渝等多条特高压线路有望陆续核准开工，为公司带来持续的订单增量。

销售/管理费用管控良好，研发费用持续投入。

前三季度公司销售、管理、研发费用率分别为3.4%、3.0%、4.5%，分别同比下降0.5、0.3个百分点，上升0.7个百分点。在研发方面，公司研制成功国际首台800千伏80千安断路器，推动了我国大容量高压开关技术进步，为我国750千伏电网容量提升提供了解决方案。

盈利预测、估值与评级

公司持续提质增效，作为开关领域绝对龙头，充分受益于国内主网加速扩容、配网景气度上行、海外电网投资提速。预计2025 - 2027年公司营收分别为133.9亿元、146.1亿元、163.4亿元，同比分别增长8%、9%、12%；归母净利润分别为12.2亿元、14.2亿元、17.4亿元，同比分别增长19%、16%、23%。当前股价对应PE分别为19倍、16倍、13倍，维持“买入”评级。

风险提示

电网投资、特高压建设、海外拓展不及预期，行业竞争加剧风险

最新盈利预测明细如下：