国金证券首次覆盖上海合晶，给予买入评级，目标价27.9元

国金证券股份有限公司的樊志远、戴宗廷、周焕博近期对上海合晶展开研究，并发布了研究报告《一体化布局，差异化竞争的半导体硅外延片供应商》。该报告首次覆盖上海合晶，给予买入评级，目标价设定为27.9元。

上海合晶（688584）

投资逻辑

上海合晶是中国少数具备从晶体成长、衬底成型到外延生长全流程生产能力的半导体硅外延片一体化制造商。2025年上半年，公司实现营收6.25亿元，同比增长15%；实现归母净利润5971万元，同比增长24%，收入和利润在2025年上半年恢复增长。

随着半导体周期复苏，公司下游需求逐渐回暖。2025年上半年，全球半导体市场规模达到3460亿美元，同比增长19%。世界半导体贸易统计组织（WSTS）上调了2025年全年的预测值至7280亿美元，预计同比增长15%，较之前预期提高了4个百分点。目前，公司下游主要为功率器件和模拟芯片。根据芯谋研究，受益于汽车电子和工业等终端需求回暖以及库存去化趋于正常，预计2028年全球分立器件市场规模将达到461亿美元，2024 - 2028年复合年均增长率（CAGR）为8.5%。公司下游功率器件厂商客户在2025年上半年收入或业绩出现拐点，晶圆厂客户稼动率维持在较高水平。2025年上半年，公司实现海外收入5.4亿元，占比86%。国金证券看好公司的差异化竞争策略，除现有的功率、模拟等硅外延产品外，公司还聚焦车规级SJ、CIS和先进制程逻辑芯片产品的挖掘和研发，未来产品结构有望持续改善。

公司坚持“8寸引领、12寸做大”的战略，持续扩充产能。受益于人工智能（AI）、高性能计算（HPC）等领域的强劲需求，世界半导体产业协会（WICA）预计2025年全球半导体材料市场规模将达到760亿美元，同比增长8.4%，硅外延片市场规模也将保持增长。公司于2024年首次公开募股（IPO），发行新股6621万股，发行价22.66元，募集资金净额14亿元，主要投向低阻单晶成长及优质外延研发和优质外延片研发及产业化项目。项目建成后，预计将新增年产能约18万片的12英寸外延片，同时对8英寸和6英寸产能进行补充。

盈利预测、估值和评级

国金证券预测，公司2025 - 2027年分别实现收入13.13亿元、16.22亿元、19.73亿元，分别同比增长18%、24%、22%；实现归母净利润分别为1.60亿元、2.04亿元、2.60亿元，分别同比增长32%、28%、28%。国金证券看好公司的客户结构带来的毛利率优势，未来随着公司12英寸外延片产能释放和先进制程的外延片取得进展，有望实现收入和业绩的同步稳健增长。基于此，给予公司2026年90倍市盈率（PE），对应目标价27.9元，首次覆盖并给予“买入”评级。

风险提示

投资上海合晶可能面临地缘政治影响加剧、汇率波动、行业竞争加剧、关联交易、限售股解禁等风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有1家机构给出评级，为买入评级。

以上内容由证券之星根据公开信息整理，通过AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

本文仅代表作者观点，版权归原创者所有，如需转载请在文中注明来源及作者名字。

免责声明：本文系转载编辑文章，仅作分享之用。如分享内容、图片侵犯到您的版权或非授权发布，请及时与我们联系进行审核处理或删除，您可以发送材料至邮箱：service@tojoy.com