LVMH三季度营收意外增长，丝芙兰亮眼但挑战仍存

当市场普遍预计奢侈品巨头LVMH将再交一份平淡答卷时，该公司在第三季度却意外实现增长。

10月14日，LVMH发布财报，2025年第三季度集团有机收入增长1%，达到182.8亿欧元。虽增幅微小，但结束了连续两个季度的下滑，且明显好于分析师预期的“零增长”。具体财报要点如下：

财务表现：第三季度有机收入增长1%至182.8亿欧元，结束连续两季度下滑，超分析师预期；前九个月收入581亿欧元，同比下降4%。

核心业务进展：时装皮具业务第三季度下滑2%（好于预期的 -3.48%），香水化妆品增长2%，精品零售（含丝芙兰）强劲增长7%。

地区表现分化：中国所在的亚洲其他地区第三季度增长2%，美国增长3%，日本下滑13%，欧洲受汇率影响下降2%。

财报好于预期后，路威酩轩集团ADR股价飙升超8%。古驰所有者开云集团涨5.67%、爱马仕国际和卡地亚所有者历峰集团的ADR也上涨4%，因为路威酩轩集团常被视为行业领头羊。

（LVMH股价带动奢侈品板块普涨）

核心业务的结构性挑战

集团的利润引擎——时装与皮具部门值得关注。该部门拥有Louis Vuitton和Dior等王牌，贡献了集团超三分之二的利润。

第三季度该部门收入85亿欧元，同比下降2%，分析师此前普遍预计下滑4%， -2%的实际表现被市场视为“韧性”体现。

前九个月该部门收入276.1亿欧元，较去年同期的299.2亿欧元下滑8%。

同时，LVMH正在进行大规模创意“换防”，Dior、Fendi、Celine、Loewe等品牌纷纷任命新创意总监，新设计师首秀反响不错，但能否转化为持续商业成功，还需时间检验。

真正支撑整体增长的是其他业务部门的出色表现。精品零售部门第三季度有机增长7%至39.9亿欧元，主要得益于丝芙兰的强劲表现。

就连连续低迷两年半的葡萄酒与烈酒部门，也因美国市场香槟补库存和桃红葡萄酒销售，意外实现1%的增长，扭转了预期的 -3%下滑。

中国市场：复苏还是回光返照？

中国市场表现是本季度财报关键看点。

LVMH在包括中国在内的亚洲其他地区实现2%的增长，与上半年9%的跌幅形成鲜明对比。CFO Cecile Cabanis在分析师电话会议中表示，尽管宏观经济环境充满挑战，但公司在中国看到了令人鼓舞的需求。

分析认为，当前中国地区的复苏势头能否在不确定的宏观经济背景下持续，是决定奢侈品行业走向的关键。其他主要市场则呈现分化态势：

美国市场（+3%）表现稳健，显示出本地需求的韧性。

欧洲市场（-2%）因游客消费回落和汇率波动而疲软。

日本市场（-13%）大幅下滑，主要是因为去年同期日元疲软吸引大量游客消费，形成极高的比较基数。

警惕前路，挑战并未消失

尽管第三季度财报带来意外惊喜，但投资者不应过于乐观。

LVMH的CFO Cabanis表态微妙。她提醒投资者第四季度的比较基数更具挑战性，但2026年的比较基数会相对容易一些，这是在为可能的业绩波动做预期管理。

此外，宏观层面压力仍在。第三季度强劲的欧元给公司带来高达 -5%的汇率负面冲击，侵蚀了以欧元计价的报告收入。若这一趋势持续，将继续影响未来财务报表。

分析认为，尽管第三季度数据显示出一定韧性，但投资者仍需审慎看待LVMH的复苏前景。毕竟，1%的增长率在奢侈品行业黄金时代几乎可忽略不计，核心业务持续疲软更是不容忽视的警示信号。

从长远看，LVMH面临的挑战不只是短期市场波动。奢侈品行业正在经历结构性调整，消费者行为变化、地缘政治不确定性以及新兴市场增长放缓等都是需要应对的长期问题。

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