亚马逊真的是“七巨头”中的落后者吗？

亚马逊（NASDAQ:AMZN）是知名的“美股七巨头”（Mag 7）成员之一。今年以来，受关税波动、美联储加息（本月才降息）带来的不确定性，以及云计算领域竞争加剧等因素影响，“七巨头”股价涨跌不定，人气也时高时低，而亚马逊的股价表现一直欠佳。

目前，亚马逊是“七巨头”中最后一个摆脱年内下跌的，股价基本持平。它不仅跑输了其他六家巨头和标普 500 指数（SP500）基准，还比 266.56 美元的预估公允价值低了 17%。不过，也正因如此，分析师认为它是当前最具上涨潜力的标的。

RSI 指标在 39 时很有吸引力，接近超卖区域。该公司的下一个支撑位是 EMA200，位于 212 美元。亚马逊股价几乎呈自由落体状态，它突破了 EMA21 和 EMA50，并在抛售中放量上涨，目前正测试 EMA200。

其估值不算高。预期市盈率为 33.19 倍，而行业平均市盈率为 18.02 倍；预期企业价值倍数为 3.42 倍，而行业平均市盈率为 1.35 倍。将亚马逊的企业价值倍数与同业公司比较，显然其目前的估值水平被低估了。

市场原本对亚马逊今年的表现期望不高，但今早富国银行将其评级上调至“增持”后，情况有了变化。富国银行表示，看好明年 AWS 营收加速增长，这得益于专为 Anthropic 计算设计的专用 AWS 数据中心 Project Rainer 的容量提升。过去三个月，该公司的业绩上调约 51 次，而下调只有一次，这表明第四季度财报可能更好。要知道，本季度亚马逊股价在公布财报后暴跌 8%，再加上本季度迄今股价持平，我们对亚马逊明年的表现更乐观，因为今年最糟糕的情况已被消化。我们认为，亚马逊目前的股价水平是个有吸引力的长期机会。

曾拖累股价的两大难题，如今都在改善：

1. 关税问题一直令人担忧，该公司第二季度销售额主要来自北美电商业务，达 1001 亿美元，同比增长 11%。但现在市场已消化这一不利因素，双方基调从咄咄逼人转为友好，所以这方面的下行空间有限。

另一个对亚马逊有利的因素是利率下调。本月，鲍威尔宣布降息 25 个基点，这是今年首次降息，预计到 2025 年底还会再降两次。我们相信，这将为亚马逊创造更有利的环境，无论是在物流和基础设施投资方面，还是在消费者支出能力方面。别忘了，感恩节和圣诞节即将来临，从历史上看，这是亚马逊表现最出色的时候，这两个最大的消费支出节日也为亚马逊带来额外好处。每年的第三季度和第四季度，尤其是第四季度，会出现季节性增长，如下图所示。

2. 亚马逊的另一个不利因素是，尽管在云计算领域占据最大份额，但 AWS 的增长率低于微软 Azure 或谷歌 Cloud。本季度这一问题日益凸显，Azure 和 Google Cloud 的增长率分别为 39% 和 32%，而 AWS 仅为 18%，该部门的营业利润也低于预期，为 102 亿美元，而 AWS 为 109 亿美元。不过好消息是，市场已消化这一负面因素。具体来说，Azure 的市场份额有流失的威胁；我们认为，如果新项目执行得当，AWS 将以 30% 的份额保持最大份额。

还有一些对 AWS 有利的因素，促使富国银行将 2026 年 AWS 增长预期从 19% 上调至 22%，该预期“预计该设施在 2.2GW 满负荷运行的情况下，每年将支持约 140 亿美元的 AWS 收入”。他们上调预期的逻辑如下：

我们认为 Rainier 项目是加速的主要驱动力，该项目是与合作伙伴 Anthropic 共同构建的一项重要的计算能力，为 26/27 年 AWS 的增长贡献了 5%/4%。

应该还有增长空间，管理层在第二季度电话会议上指出，需求超过了产能。除了谷歌之外，亚马逊在人工智能定制 ASIC 竞赛中也处于领先地位。

Trainium 2 是 Claude 模型和 Bedrock 的“骨干”，价格比 GPU 替代品低 30 - 40%。我们预计 2026 年定制 ASIC 方面会有更多更新。最终，亚马逊今年的资本支出超过了其他一级供应商，承诺支出 1000 亿美元，如下图所示。

亚马逊并非没有困难。本周早些时候，该公司宣布计划关闭其位于英国的所有 Amazon Fresh 门店，理由是“疫情限制解除后，非接触式购物的理念未能获得支持”。好消息是，这体现了效率，我们没看到管理层强行推进一个失败的项目，相反，他们在适应不断变化的环境，计划将部分门店转型为全食超市 (Whole Foods)。

关键在于，亚马逊在测试普通消费者的接受程度，同时加大力度进军食品杂货配送领域。其目标是将英国拥有三种或三种以上在线食品杂货选择的 Prime 会员数量翻一番。预计 2025 年至 2025 年期间，在线食品杂货市场的复合年增长率将达到 26.83%。亚马逊将继续运用其优化策略来提升其在该领域的市场地位并赢得市场份额。

我们看到所有 Mag 7 参与者都曾被打压，但除了亚马逊之外，其他都已恢复。

鉴于标普 500 指数创下历史新高，亚马逊股价不太可能在今年年底持平甚至再次下跌，因为我们看到了该业务的复苏迹象。

本文来自微信公众号“美股研究社”，作者：TechStockPros，36 氪经授权发布。

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