一个期权换来1700亿美金，英伟达打造股价“永动机”
钱绕了一圈，又回到英伟达手里
最近，美股的AI行情着实有些魔幻。
一个个AI订单数额惊人，让投资人欣喜不已，纷纷为“期权”买单。
先是甲骨文接到OpenAI 3000亿算力大单，股价瞬间飙升36%，单日市值猛增2240亿美元，创下1992年以来最大单日涨幅。随后，博通拿到OpenAI 100亿美金的芯片订单，股价一度上涨14%，收盘时市值增加了160亿。
听起来很诱人，但实际上OpenAI资金匮乏。
截至目前，它历史总融资仅720亿美金。即便按最乐观的估计，最快也要到2028年才能实现业务盈利，实现自给自足。
然而，英伟达和OpenAI又抛出一个“世纪大单”：英伟达将最多投资1000亿美金，帮OpenAI建设至少10GW的数据中心。
这让投资人的逻辑形成闭环：钱从英伟达到OpenAI，再到Oracle，最后又回到英伟达的利润表。股东们觉得，这简直就是资本市场的印钞机。
表面上，OpenAI有了资金，Oracle和英伟达获得更多利润。但实际上，钱并没有增加，只是换了种方式分配。
不得不说，资本主义的玩法有值得学习之处。
01
一个期权，换来1700亿美金
今日重磅消息，英伟达和OpenAI敲定“世纪大单”。
英伟达将最多投资1000亿美元，助OpenAI建设至少10GW的数据中心。这可是1000亿美金，相当于无数房产和豪车。
以英伟达目前的盈利能力，每1GW产能约需500亿美元支出，英伟达可获利约350亿。若10GW全部落地，英伟达将新增3500 - 4000亿美金收入，相当于再造一个英伟达。
黄仁勋称这是“纯增量收入”。
不过，先别激动。这只是意向书，尚未有资金到账。
首期1GW要到2026年下半年才上线，首笔投资仅100亿，还附带诸多条件。其余部分标注“up to”，意味着若一切顺利，最多投资1000亿。
这在金融领域被称为“期权”。
即便英伟达投入1000亿，OpenAI仍有巨大资金缺口。
1GW数据中心成本为500 - 600亿美金，10GW则需5000 - 6000亿。英伟达出资1000亿后，OpenAI还需自行解决4000多亿。
要知道，OpenAI至今融资总额才720亿。让它拿出几千亿，比让马斯克安静待在家还难。所以，这1000亿更像资本市场的“烟花”，虽耀眼但落地困难。
尽管问题重重，投资人却不在意。消息传出，英伟达股价上涨3.93%，市值增加1700亿美元。
没错，英伟达未出资，市值却涨了1700亿，二级市场大佬率先买单。当下资本市场的AI叙事极具吸引力：只要有故事，股价就会涨。
7月22日，OpenAI和Oracle宣布新增4.5GW数据中心，还传出3000亿算力采购大单。次日，甲骨文股价飙升，单日市值增加2240亿美元，创1992年以来最大单日涨幅。
博通也有动作。财报会上，CEO陈福阳透露新客户下了超100亿美金的AI芯片订单，消息称客户是OpenAI。股价一度上涨14%，收盘时市值增加160亿。
可以发现规律：科技公司抛出AI巨额订单，股价就会上涨。
但这些“超级大单”多为期权合约。如博通的100亿ASIC订单，芯片从流片、验证到量产需两三年，期间任何环节出错，合同可能缩水。
Oracle的3000亿大单本质是长期算力租赁合同，2027年才开始执行。这些消息本应谨慎看待，但资本市场缺乏耐心，投资人关注的是当下股价上涨，而非未来能否量产。于是，期权合约被当作现金流，股价提前上涨。
这就是当下AI市场的期权盛宴：各方抛出数字和故事，将未来收益提前转化为市值。
02
谁的1000亿？
有人认为二级市场投资人对AI过于狂热。其实，科技大佬的玩法也很厉害。
OpenAI要租3000亿算力，Oracle只能购买英伟达的显卡。英伟达担心OpenAI资金不足，便投资1000亿。结果是，钱从OpenAI到Oracle，再回到英伟达的利润中。
这看似是三家公司的合作，实则是资本市场的套娃游戏：钱未增加，却在不同财报中流转，最终都成为股东财富。
英伟达并非首次使用这种套路。
CoreWeave就是典型例子。英伟达投资CoreWeave，CoreWeave用这笔钱建机房，所需显卡从英伟达购买。机房建成后，OpenAI去CoreWeave租算力。
这样，CoreWeave有了稳定收入，英伟达的投资也随之增值。
这次，英伟达升级玩法：不仅投资基础设施，还直接投资客户OpenAI。将上下游都纳入其中，形成更紧密的闭环。
从财务角度看，这种玩法更高级。英伟达的1000亿投资记在资产负债表的长期股权投资中，显卡销售则计入利润表，毛利率达80%。左手投资，右手盈利。钱转了一圈，账上资金未变，但利润和市值却增加了。
若算上Oracle，情况更有趣。
若OpenAI自建数据中心，需一次性支出500亿美金购买设备，这些设备折旧会使财报难看，呈现巨额亏损。
但让Oracle出资500亿，将设备记在其资产负债表上慢慢折旧。OpenAI每年只需支付200亿租金，资金压力大幅减小。
Oracle的财报会变得好看，租金成为收入，利润表改善，股价上涨。英伟达则照常销售显卡，营收不受影响。
结果是，原本属于OpenAI的资本开支，变成三方利好。OpenAI节省开支，Oracle增加收入，英伟达保持营收。三家公司都有新故事可讲，股价一同上涨。
这种操作就像资本市场的永动机，让投资人觉得每个环节都能盈利。
但问题是，这个“永动机”能一直运转吗？
大家都清楚，钱只是在几家公司间循环。好听点说是产业协同，直白点就是套娃。这其实是一场豪赌，赌技术能否支撑市场，赌资本链条能否持续。
这场AI豪赌，是能引发新的技术革命，还是只是一场绚烂的烟花？
无人知晓。牌已发出，游戏还在继续，大家先尽情享受。
本文来自微信公众号“乌鸦智能说”，作者：智能乌鸦，36氪经授权发布。
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