华尔街“崩盘猎手”：美股或重现1929危机，但当下仍可狂欢

在华尔街以“崩盘猎手”著称的马克·施皮茨纳格尔（Mark Spitznagel）又发出警示了。

施皮茨纳格尔是《黑天鹅》一书作者塔勒布的学生和长期合作伙伴，他创办的Universa投资公司在雷曼兄弟倒闭、新冠疫情等重大冲击期间收获巨额利润，尤其在2015年美股“闪崩”时，一天就为客户赚了10亿美元。

（施皮茨纳格尔资料图）

在周一的最新表态中，他明确表示自己依旧是“崩盘派”。不过对于期望美股继续上涨的投资者来说，他觉得当下的华尔街如同1929年初期，市场还会有一段“歌舞升平”的时光，之后才会迎来最终的崩塌。

施皮茨纳格尔解释，当前这轮美股牛市可能遭遇1929年以来最严重危机，原因在于美国联邦政府频繁救市、刺激经济。他把这比喻成“快速扑灭森林火灾，却使枯枝大量堆积”，在如今股票估值接近历史高位的情况下，最终爆发的“大火”可能会更加凶猛。

但在此之前，他认为美联储降息等因素会为市场进一步上扬创造有利条件，标普500指数可能很快会达到8000点，比周一开盘时高出约20%。

对施皮茨纳格尔而言，这种市场变化对他也颇为有利。当市场充满乐观情绪时，他的基金能以更低价格买入尾部风险衍生品。他的客户多是养老基金等传统投资者，他们希望通过这种方式保护资产，更安心地享受市场上涨带来的收益。

从历史经验看，标普500指数在熊市来临前大幅上涨并不少见。自1980年以来，在1980、1987、2000、2007、2020和2022年熊市开始前的12个月里，标普500指数平均年化回报率达26%，而1929年市场见顶前的12个月涨幅更是这一水平的两倍多。

一些数据也揭示了潜在规律。

道富公司上周发布的机构投资者持仓报告显示，专业资管机构对股票的投资比例已达到2007年11月以来的最高值。同时，美国家庭在股票上的配置也创下新高，超过了互联网泡沫时期。

自2000年统计以来，最高股票配置水平约为60%，出现在2000年互联网泡沫破裂前夕，2002年触底时跌破45%。2008年崩盘前回升至约57%，危机期间降至40%以下。经过近20年的持续上涨，机构投资者的股票持仓终于回到次贷危机前的水平。

另外两个指标也显示投资者正逐渐放松警惕：上周五投资级债券的风险溢价降至1998年以来最低，美国证券交易所的交易量接近4月关税恐慌时的纪录。

施皮茨纳格尔总结道：“市场天生就爱捉弄人，其存在就是为了让投资者犯错。”

然而，对于美股散户来说，押注“市场崩盘”并无实际意义，因为没人能像“预言家”一样准确预测股市何时见顶，或何时会出现意外冲击。

施皮茨纳格尔自己的做法是买入尾部风险对冲工具，如极度虚值的看跌期权。这种工具大部分时间会亏损，因为极端暴跌事件很少发生，但一旦出现极端下跌，就会带来巨额回报。

施皮茨纳格尔明确建议，散户不必因恐慌性新闻频繁调整投资组合，这种做法往往成本很高。他认为，无法购买复杂尾部风险保护工具的个人，只要坚持长期投资，仍能获得可观回报，但很多人难以做到。

他总结说：“对投资者而言，最大的风险不是市场，而是他们自己。”

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