新茶饮半年考：有人得意，有人失意

一杯奶茶，搅活了资本市场的“春水”。当美团、阿里、京东的外卖大战遇上新茶饮行业，三巨头烧钱，新茶饮却“吃饱”了。

近日，新茶饮品牌公布2025年半年考成绩，虽普遍增长，但头部品牌在盈利能力和增长质量上差距渐显，有的乘风而起，有的按兵不动，甚至有的开始掉队。

曾经引领潮流的奈雪、喜茶等成了“守擂者”；当下火热的霸王茶姬、沪上阿姨、茉莉奶白等则成了“新势力”。

新茶饮行业，变数不断。

新茶饮成绩揭晓，冷暖自知

2025年上半年，中国新茶饮行业充满戏剧性。三巨头补贴下，茶饮价格大降。茶饮店订单小票堆积如山，消费者嘴上说“喝不完”，手却不停薅补贴。

在外卖大战推动下，多数新茶饮品牌承接流量红利，交出亮眼成绩单。

从营收和利润看，蜜雪冰城以百亿规模领先，霸王茶姬、古茗处于第二梯队。霸王茶姬营收同比两位数增长；古茗是外卖大战大赢家，营收和利润双升，单量和利润兼得。

茶百道、奈雪的茶、沪上阿姨在第三梯队，各有压力。茶百道营收、利润双增，但利润大增或因压缩成本，而非运营效率提升。

沪上阿姨收入规模垫底，但盈利能力提升，净利润同比增20.9%。奈雪营收下滑且亏损，有掉队迹象。

^{(数据来源：上市公司财报)}

外卖大战影响复杂。它带动单店营收，促进品牌渗透和消费复购。

但外卖增量依赖补贴，茶饮品牌和加盟商营销成本增加，对直营和加盟品牌影响不同。

加盟品牌主要靠向加盟商供应原材料和设备盈利，销量增加能改善业绩。但中小加盟商压力大，闭店率或上升，损害品牌价值。

直营的奈雪要承担营销成本，订单量虽增，但“赚了吆喝，没赚收入”。

结合门店规模和增减，能看清业绩分化原因。蜜雪冰城半年新增近万家店，超5万家。加盟模式下，门店越多规模效应越明显，其上半年商品和设备收入同比增39.6%，占营收九成以上。

古茗是第二家破万店的新茶饮公司，享受到规模红利。

沪上阿姨、茶百道门店增长，但茶百道半年仅增59家，与之前同期净增700多家相比，发展势头减弱。

奈雪自营，上半年门店负增长，但关闭低效店后利润修复，直营单店日销售额同比增4.1%至7600元。

^{(数据来源：来咖智库)}

沪上阿姨、茶百道、古茗、蜜雪冰城闭店率分别为6.85%、3.14%、2.78%、2.13%，均高于去年。沪上阿姨闭店率最高，突破万店时遇品牌提升瓶颈，扩张要平衡规模和经销商效益。

可见，仅看营收和利润不能判断茶饮品牌经营健康度，要结合门店规模、开关店数量和单店营收能力。

外卖大战，新旧势力较量

外卖大战是把双刃剑。奈雪财报显示，上半年直营门店44.2%收入来自第三方外卖，3.9%来自自营平台外卖，外卖营收同比增7.5%。

茶百道财报称，上半年外部促销拉动门店收入。蜜雪冰城全球首席运营官时朋表示，外卖大战提升国内店均营业额和盈利能力。

古茗虽在外卖大战中增量最多，但担忧其对加盟门店不利，多数加盟商利润率下降，只是被订单量掩盖，不利于行业长远发展。

多数新茶饮品牌加入外卖大战，先求“账面胜利”。霸王茶姬和喜茶等高端定位品牌未参战。

不参战有代价，短期内会被“价格战”抢订单，营收增速慢。但品牌有自己的选择。

霸王茶姬创始人张俊杰称，短期补贴竞争不可持续，参战虽助门店GMV，但伤加盟商利润，霸王茶姬坚守价格和高端定位。

喜茶去年宣布重回价值竞争，未参与价格战。外卖大战结束后，入驻美团拼好饭，虽售价降，但拼好饭固定结算、无佣金，对利润影响小。

这两种打法是新茶饮新旧势力的对决。早年喜茶、奈雪等新式茶饮引领市场，但消费降级下，古茗、茶百道等二三线市场品牌崛起。

“新势力”加入加速“规模战”，但也带来问题。一方面，扩张后同质化竞争加剧，价格战压缩利润；另一方面，加盟店增多，加盟商难赚钱，与品牌矛盾凸显。

社交平台上，加盟商吐槽“生意难做”；二手交易平台上，新茶饮加盟店二手设备成“硬通货”，可见加盟行业流动率高。

外卖大战考验新茶饮品牌供应链和运营效率，内功不足的企业暴露短板，加速“马太效应”。

如今，茶饮行业从“跑马圈地”转向“精耕细作”，核心是“单店健康度”，包括单店GMV、利润率、坪效等。茶饮品牌要平衡规模、成本和品牌。

新茶饮新周期，各谋出路

近年，茶饮品牌聚焦差异化发展，打破价格内卷，穿越市场周期。

一是产品多元化。今年上半年，全国门店TOP10茶饮品牌推出232款新品。

有的主打地域特色，如茶百道木姜子系列、CoCo都可超级沙棘杯、喜茶藏茶等；有的深挖地域茶种，如霸王茶姬太湖碧螺春、书亦烧仙草福建安溪乌龙茶、茶百道武夷大红袍等。

新品牌也在崛起，如“爷爷不泡茶”首创荔枝冰酿，2024年增开1000多家店；“去茶山”用本土食材，走出贵州成“排队王”。

这些品牌成功是因为融合创新，开创品类，将品牌升为“生活方式符号”。当新茶饮专注做产品，也提升了长期竞争力。

二是出海找增量。国内市场饱和，“出海”成头部品牌选择。蜜雪冰城和霸王茶姬表现出色。

截至2025年二季度，蜜雪冰城海外店1.8万家；霸王茶姬海外店208家，二季度海外GMV达2.352亿元，同比增77.4%，海外成第二增长曲线。

蜜雪冰城主打“性价比”，霸王茶姬走中端路线，坚持文化特色，强调“在地化”研发和运营，如新加坡国庆日推兰花口味新品。虽发展慢，但更懂海外需求。

三是精细化运营。头部品牌修炼“内功”，优化供应链平衡品质和成本。

古茗建合作种植基地，自建工厂，仓储物流可向97%门店两日一配；茶百道优化供应链，93.8%门店次日达。

会员体系运营巩固用户，霸王茶姬坚持“价值优先”，73.9%小程序订单来自多次下单客户。

外卖大战结束，但新茶饮竞争更激烈。“繁荣泡沫”褪去，生存压力更真实。

当规模优势不再，行业回归本质，谁走得稳、健康，谁就能在这场马拉松中跑最远。

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