A股成交额连超2万亿刷新纪录，市场行情火热背后机会几何

A 股市场持续火热，8 月 22 日，上证指数突破 3800 点整数关口，创下 10 年新高。

截至当日收盘，上证指数涨 1.45%，报 3825.76 点；深证成指涨 2.07%；创业板指涨 3.36%；科创 50 指数涨 8.59%。

8 月 22 日，两市成交额达 2.57 万亿元，自 8 月 13 日至 8 月 22 日，已连续 8 个交易日突破 2 万亿元大关，打破了 A 股的历史纪录。

业内人士指出，本轮行情是流动性驱动下的“水牛”行情，当下多路资金在推涨股市，市场仍存在着结构性机会。

值得注意的是，21 世纪经济报道记者采访的机构人士大多采取了谨慎投资态度，未追高，而是更关注低估值板块和补涨机会。

上证指数站上 3800 点

8 月 22 日，A 股市场三大指数持续上扬，沪指突破 3800 点，刷新了自 2015 年 8 月 20 日以来的新高，盘中最高达 3825.76 点。

市场结构性行情依旧。半导体、AI 算力、券商等板块轮番表现。

当天，硬科技表现突出。寒武纪以 20%涨停，总市值超 5200 亿元。从 7 月 10 日低点 520.67 元/股到 1243.20 元/股，仅一个多月股价就实现翻倍，成为 A 股市场中第二只千元股。

半导体芯片持续强势，成都华微、海光信息、盛美上海等均涨停。同时，算力硬件活跃，方正科技、旭光电子、航锦科技涨停。此外，“牛市旗手”证券板块也表现出色，光大证券、信达证券等涨停。

银行、纺织服饰、煤炭等行业出现下跌。总体来看，个股涨跌参半，上涨个股 2802 只，下跌股 2393 只。

A 股连续 8 个交易日成交额突破 2 万亿元，成交额 2.58 万亿元，刷新连续 2 万亿成交额最长纪录。

截至 8 月 22 日，8 月以来上证指数上涨 7.07%，今年以来上涨 14.14%，去年“924”行情以来上涨 39.17%。

8 月以来，31 个申万一级行业指数全部上涨，其中 8 个涨幅超 10%，涨幅最小的是银行、钢铁、石油石化等。

招商证券首席策略分析师张夏认为，在内在价值驱动下，A 股站上关键扭亏阻力位，增量资金加速入市，质量和赛道风格相对占优。

摩根士丹利最新报告称，在政策加速宽松、流动性进一步调动的支持下，A 股上涨动能或将贯穿整个夏季。

多路资金推涨 A 股

A 股行情火热，背后是资金不断入场的推动。

8 月 22 日，一位投资人士感慨：“当下这个行情，只有技术面能解释，现在资金还在推动 A 股继续涨到更高的位置。”

多家券商认为，这轮上涨是“水牛”行情，由流动性驱动，资金起主要推动作用。

不过，对于近期增量资金来源，各方存在争议。

前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，当前市场行情由“五路资金”推动，分别是债市、楼市、外资流入资金、居民存款搬家以及产能过剩行业资金。

中信证券 7 月底报告指出，最初是机构资金净流入，随着市场赚钱效应积累，散户流入加速，一些保守型资金可能也在被动调仓。

对于存款搬家入市，中信证券研报测算，2025 年可能有 90 万亿元以上存款到期，假设 5% - 10%资金寻求更高收益，流出规模可能在 4.5 万亿元 - 9 万亿元。但“搬家”存款不太可能集中进权益市场，或倾向“固收 + ”资管产品过渡承接，实现“间接入市”。

广发基金投顾团队认为，截至目前，这波行情主力可能是机构和高净值投资者。

该团队分析，从正面看，居民资金未大量入场市场就已强势，后续居民资金流入市场将更火热；从反面看，这可能是居民风险偏好未完全修复的体现，且机构和高净值个人已将融资、成交额推到高位，让人担忧市场是否局部过热。

一位机构投资人士认为，依旧是散户及杠杆资金推动为主。

摩根士丹利基金持相似观点，指出市场成交额持续高位，ETF、行业主题基金、两融等主要来自个人投资者，非银金融机构存款增加额高于季节性，这种趋势未来仍将延续。

格上基金研究员托合江认为，本轮 A 股上涨行情主要是场内融资、保险资金以及量化资金等共同助力，场外资金热度不高。他表示，公募权益基金未大额入场，外资未大额净流入，券商营业部开户也不火爆。

博时基金指出，7 月以来 A 股市场走强，主要由流动性驱动，增量资金加速流入。一方面市场筹码结构改善，赚钱效应积累，个人投资者入市意愿增加，融资余额快速上升并突破 2 万亿元；另一方面此前机构仓位普遍偏低，近期出现普遍净流入。前期场内存量资金惜售是推动市场上涨的主因。

近期货币政策持续宽松，尽管 LPR 三个月不变，但随着美联储降息预期升温，市场预期中国央行后续可能进一步降息，释放流动性，这有利于 A 股后市。

结构性机会

机构，这是一轮结构行情。当市场快速上涨时，机会在哪？

广发基金投顾团队认为，结合市场结构判断很重要。近日，上证指数持续刷新纪录，冲击近 10 年高点，但深证成指、恒生指数和恒生科技等主要指数距其 10 年最高点还较远，市场走势存在分化。

该团队认为原因有二：一是不同市场参与者风格和行业偏好不同。上证指数以金融和顺周期行业为主，深证成指侧重新能源和制造业。所以，长线资金可能更偏好上证指数，短期资金更看好深证成指弹性。二是不同行业基本面位置不同，一些制造业细分方向处于产能过剩、价格内卷困境。

“总体而言，尽管上证指数再创年内新高，但这不意味着股市没机会了。相反，乐观情绪可能为低估行业/指数酝酿更多投资机会。”广发基金投顾团队表示。

在 A 股交易火热时，记者采访的机构人士大多谨慎投资，不追高，更看重低估值板块和补涨机会。

一位私募公司 CEO 称，随着基本面下行与指数新高剪刀差扩大，市场风险增加。在市场崩盘前，市场对一些情绪尚存的趋势以及低估值板块存在轮动及补涨机会。该 CEO 表示，公司目前聚焦低估值且有边际改善预期的板块，如一批估值在 10 倍左右的港股消费、互联网个股等。

一位公募投资人士介绍，近期部分机构投资者在“高切低”，止盈机器人、PCB、创新药等前期涨幅大的板块，转向证券、医疗器械、化工等涨幅较小的方向。

该人士认为，从增量资金看，后续行情不错，由于近期公募欠配的银行板块熄火，有利于基金整体做相对于大盘的超额收益。后市投资机会可能沿着“反内卷”和 AI 产业两条线发展。

格上基金研究员托合江表示，在流动性宽松和政策支持下，股市后续行情有望延续，可关注科技成长领域，如 AI、半导体、机器人等行业，具备高弹性，以及高股息领域，具有配置价值。（本报记者易妍君对此文有贡献）

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