永辉超市：调改与关店并行，“拐点”仍遥不可及

在调改和关店同时进行的情况下，永辉超市依旧未能摆脱困境。

8月20日，永辉超市公布了2025年中报。今年上半年，永辉超市营收为299.48亿元，同比下降20.73%，归母净亏损2.41亿元；扣非后归母净亏损8.02亿元。

此前，永辉超市已连续亏损四年，总亏损额超过95亿元。尽管亏损额呈收窄趋势，但这份业绩报告还是让资本市场充满担忧。

永辉超市将亏损原因归结为关闭长期亏损门店、门店调改歇业等因素，导致报告期营业收入同比下滑。此外，整体销售规模减少、商品供应链改革带来的短期毛利率下降，加上闭店产生的成本费用，以及Advantage Solutions股票本年公允价值变动损益，共同造成了今年上半年的业绩亏损。

永辉超市认为这只是“短期”影响，但投资者对此并不买账。

去年9月，名创优品入主永辉超市，以62.7亿元收购其29.4%的股权。此后，永辉超市的“止损”策略是学习“胖东来模式”，持续进行调改，走品质零售路线。

遗憾的是，在最新财报中，永辉超市对调改的详细数据和具体进度提及甚少，在业绩会上也未过多回应调改成果。这正是永辉超市的“不确定性”：一边清理亏损门店，一边进行调改，此消彼长之间，永辉超市何时能重回增长轨道呢？

拐点未至

今年上半年，永辉超市仍未摆脱亏损局面。报告期内，其营业总收入为299.48亿元，同比下降20.73%；归母净亏损2.41亿元，而去年同期净利润为2.75亿元，净利润减少了5.16亿元。

永辉超市在财报中解释，营收下滑是因为2024年下半年开启整体战略与经营的深度转型，关闭长期亏损门店和门店调改歇业等因素所致。虽然调改门店收入较同期大幅增加，但仍无法弥补关店带来的收入下降。

关于亏损原因，永辉超市认为是整体销售规模减少、商品供应链改革以及闭店损失等。今年上半年，永辉超市完成了大量供应商及商品的升级汰换，对毛利率产生了一定影响。报告期内，综合毛利率为20.80%，较上年同期下降0.78%。此外，还关闭了227家亏损门店，闭店过程中产生了一定的租赁及人员赔偿费用。

永辉超市管理层在业绩会上给投资者的预期较为悲观。

财务总监吴凯之坦言，由于今年闭店数量较多，预计全年整体营收将低于2024年。剩余持续经营门店因调改工作稳步推进，预计下半年销售将同比明显增长。但由于调改转型的短期阵痛，今年盈亏水平仍将承压，预计第四季度会有所好转。

值得注意的是，永辉超市此前发力的线上模式，在当前转型阶段仍是业绩拖累。财报显示，2025年上半年，线上业务营收54.9亿元，占营业收入18.33%，虽较去年同比减亏3475万元，但仍处于亏损状态。

吴凯之表示，“永辉超市线上渠道正在尝试几种不同的创新模式，整体盈利模式仍在打磨，未来会考虑择机披露相关数据。线上‘店仓’模式通过线下门店与线上仓紧密结合，依托门店的商品和营运能力，已率先跑出较为成熟的线上线下一体化 (O2O) 模式。”

模糊的调改

去年以来，永辉超市的重要改革方向是学习胖东来，持续调改门店。名创优品创始人、永辉超市改革领导小组组长叶国富曾表示，永辉超市将聚焦核心供应商、核心大单品和长期主义，推动转型升级。

叶国富认为，永辉超市必须调改，“胖东来模式”是中国超市唯一的出路，永辉超市将坚持走品质零售路线。

尽管被寄予厚望，但永辉超市并未在财报中披露具体调改细节。谈及调改门店经营情况，吴凯之介绍，调改店完成后销售明显增长，进入稳定经营期的调改店整体已实现稳定盈利。

据永辉超市此前消息，截至今年8月15日，全国自主调改门店总数达160家，预计到9月底将达到200家。

除了调改店预期数量，永辉超市对其他细节闭口不谈。

董事长张轩松在业绩会上被问及调改店营收和利润时表示，未来会择机公布相关数据。他还介绍，闭店工作正按既定战略稳步推进，今年下半年闭店数量将根据市场状况和门店综合经营情况确定。

一位不愿具名的消费行业分析师告诉21世纪经济报道记者，全国传统超市都在模仿胖东来，永辉超市虽模仿较早且有自有产品，但调改店品牌力远不及胖东来。“永辉要让消费者相信其商品可靠、有品质，还有很长的路要走。”

一位长期关注永辉超市的投资者对记者分析，调改初期宣传到位，很多消费者会去尝试，但三个月后人流会稳定下来，调改后是否比之前好，永辉需向投资者说明。

对于传统零售品牌来说，转型并非易事。永辉超市过往的问题仍在，此时大刀阔斧的改革能否扭转困局，还有待市场和时间检验。中报发布次日（8月21日），永辉超市收于4.93元/股，下跌0.8%，总市值为447.4亿元。

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