锦波增长放缓，钟睒睒34亿注资能否救场？

钟睒睒豪掷34亿押注的重组胶原蛋白龙头锦波生物，交出了上半年的“成绩单”。据最新财报数据显示，2025年上半年，锦波生物营收和净利均实现双位数增长，营收为8.59亿元，同比增长42.43%；归属于上市公司股东的净利润为3.92亿元，同比增长26.65%。

锦波生物在财报中指出，业绩增长主要是因为医疗器械和功能性护肤品收入的增加。不过，结合近几年财报数据，上半年锦波生物整体业绩增速和毛利率都有所“降温”。具体来说，营收和净利虽双位数增长，但增速是5年内最低水平；毛利率从去年同期的91.58%降至90.68%，同比下降0.90个百分点。

面对增长放缓的压力，钟睒睒的巨额注资能否让锦波生物进一步扩大核心竞争壁垒，继续保持领先地位呢？

功能性护肤品大涨152％

公开资料显示，锦波生物定位为生物材料公司，主要业务是以A型重组人源化胶原蛋白为核心原材料制备高端植入级医疗器械的研发、生产和销售，旗下业务板块主要包括医疗器械、功能性护肤品、原料及其他业务。

分业务板块来看，2025年上半年，锦波生物三大业务都实现了增长，其中功能性护肤品的增长最为显著。

具体情况是，医疗器械在2025年上半年营收为7.08亿元，同比增长33.41%，毛利率高达95.04%；原料及其他营收为0.27亿元，同比增长12.40%，毛利率为68.00%。财报指出，医疗器械产品销售增长主要源于单一材料医疗器械产品的销售增长，重点医疗器械产品是以A型重组人源化胶原蛋白为核心成分的植入剂产品（三类医疗器械）。从品牌表现来看，核心产品薇旖美的产品体系不断丰富，截至报告期末，已覆盖约4000家终端医疗机构。

而功能性护肤品营收为1.21亿元，同比大增152.39%，毛利率为70.78%。其中，单一成分功能性护肤品、复合成分功能性护肤品较上年同期均大幅增加，增幅分别为59.76%、182.85%。财报显示，功能性护肤品营收增长主要是“重源”“ProtYouth”等品牌的收入增长，这与锦波生物围绕创新材料优势建设自有品牌，以及围绕大客户需求定向开发原材料并研发具备特定功能的护肤品两大布局有关。据其他媒体披露的数据，今年上半年，“重源”在抖音平台的GMV介于1000万 - 2500万之间，而去年同期GMV为100万 - 250万，增长显著；“ProtYouth”在今年上半年的GMV在250万到500万之间，带货方式以达人推广为主，占比为80.4%。种种亮眼成绩表明，功能性护肤品已成为锦波生物的第二增长引擎。

业绩失速下开启“自救”

虽然功能性护肤品在今年上半年实现了大爆发，但上半年锦波生物整体业绩增速和毛利率均有所“降温”。究其原因，可能与其存在单一产品依赖、证件壁垒松动风险等有关。一方面，随着巨子生物、创健医疗等企业同类产品进入审批阶段，其核心产品“薇旖美”的市场独占地位可能被打破，单一产品依赖的风险日益凸显；另一方面，行业内多款曾经稀缺的“三类证”获批，如四环医药、采采医疗、上海摩漾生物等企业PLLA、PCL、羟基磷灰石等再生医美填充剂的获批，也冲击了锦波生物凭借“三类证”建立的独占优势。

面对行业竞争与增长压力，锦波生物正从多方面寻求“自救”。

首先，不断加大研发投入。从锦波生物近几年的研发投入来看，研发投入费用不断增加，2023年、2024年研发投入费用连续两年超亿元。今年上半年，其研发费用同比增长85.43%至4579.62万元。

其次，近期重磅新品的发布、与养生堂的资本联姻、同美团的战略合作，以及系列出海动作等，都是其寻求突围的“关键落子”。

例如，在新品突破上，锦波生物于7月21日发布重磅新品——重源®新生HiveCOL蜂巢胶原。据悉，这是其第三款获批的重组III型人源化胶原蛋白注射材料。自2021年拿下NMPA批准的中国首个重组人源化胶原蛋白植入剂开始，锦波生物独揽3张重组胶原蛋白械三证，涵盖冻干纤维、溶液和凝胶品类，此次新品发布进一步拓展了其产品线。

在融资合作上，引入资生堂战略资本，为其在差异化新品研发、渠道产品协同布局方面带来助力；与美团的合作，则意在巩固渠道基本盘，推动医美产品如“薇旖美”等在C端的可及性和认知度。

在出海动作上，高端抗衰品牌ProtYouh®的5款产品接连通过中东药监局备案、核心产品“重组Ⅲ型人源化胶原蛋白”成功斩获巴西发明专利授权、公开招募泰国战略合作伙伴……从中东到巴西、泰国，锦波生物的全球化市场版图不断拓宽。

种种迹象表明，面对行业变局，锦波生物的半年报既是成绩单，更是战略调整的起点。尽管核心业务增速有所放缓、壁垒优势面临挑战，但功能性护肤品的爆发式增长、持续加码的研发投入以及多维度的战略合作布局，已为其构建起新的增长韧性。当下，钟睒睒的资本押注等布局能否助力锦波生物突破增长瓶颈尚无定论，但可以确定的是，这些动作已让市场看到了这家重组胶原蛋白龙头在医美与功效护肤赛道的长期潜力。

本文来自微信公众号“聚美丽”（ID：jumeili - cn），作者：沐沐，36氪经授权发布。

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